搜狗2019年Q2财报：搜索业务增速领先行业，AI成为新增长引擎_风闻

今日，搜狗发布2019年第二季度财报。数据表明，第二季度搜狗公司的总收入达20.7亿元，同比增长8%，净利润为2130万美元，我们看到搜狗依托AI实现了搜索业务和输入法业务双引擎驱动增长，而随着AI技术的进步，搜狗的营收和利润还将实现快速增长。

搜狗近年来一直在研发AI科技，通过AI实现生态布局。除了双引擎业务增长以外，搜狗还在众多垂直内容上布局，通过智能硬件和线上业务实现软硬一体化发展。目前搜狗的硬件产品大获市场欢迎，并且仍有较大的增长空间，这或许将是搜狗突破瓶颈实现进一步发展的渠道之一。

另外，在信息流时代，搜狗的两大引擎还是超级流量入口。搜狗不管是搜索还是输入法，在中国市场上都名列前茅。两大业务除了贡献营收之外，还有利于搜狗进行多方业务布局，例如垂直内容领域，医疗领域等等。但随着AI技术的发展，搜狗的潜力势必将得到进一步开发。

总营收超20亿 内容生态助力搜狗增速跑赢行业财报数据来看，不管是在营收还是在盈利，现金流等方面，搜狗都实现了快速上涨。从整个行业来看，搜狗的搜索业务，输入法业务，智能硬件业务都领先行业水平，特别是输入法一直位居国内第一，有AI的加持之后，搜狗的业务增长不仅更快，与竞争对手的差距也在逐渐拉开。

（1）搜狗营收增长平稳，双引擎推动搜狗增长

从营收上看。搜狗2019年Q2营收为20.7亿元，同比增长8%。在国内经济放缓，广告业务发展较慢的情况下，搜狗通过双引擎驱动，成功实现了逆势增长。具体来看，搜狗搜索业务营收为18.8亿元，同比增长9%。我们看到，在国内搜索引擎发展陷入瓶颈的阶段，搜狗的搜索业务依然强势上涨，这与搜狗在垂直内容领域的布局息息相关。

从盈利来看。搜狗2019年Q2盈利为2130万美元，按照非美国通用会计准则，第二季度归属搜狗的净利润为2780万美元。对比第一季度的亏损，搜狗成功实现扭亏为盈，度过了智能硬件产品升级带来了短期盈利下降。从智能硬件的角度出发，结合市场对于搜狗录音笔的反馈来看，随着搜狗AI技术的进步，未来智能硬件产品的营收可能还将继续增加，再加上线上业务的发展，搜狗未来将持续保持盈利状态。

（2）搜狗现金储备丰富，未来AI投入或将加大

从现金流来看。财报数据表明，截至2019年6月30日，搜狗持有的现金、现金等价物和短期投资总额为11亿美元，高于截至2018年12月31日的10亿美元，搜狗第二季度的净运营现金流为5620万美元。我们看到搜狗在现金储备方面情况较好，这意味着搜狗与其他公司相比，拥有更加合理的财务结构和充分的资金准备。搜狗CEO王小川表示，搜狗将持续加大对于AI的投入，在丰富的现金流下，搜狗可能还将持续加大对于AI技术的投入，从而促使AI技术的进一步发展。

在行业增长上。与同行业其他对手相比，搜狗的业务增长已经明显领先行业平均水平。包括搜狗搜索和输入法两大业务，目前搜狗搜索业务排名第二，仅次于百度。搜狗手机输入法日活跃用户数达4.53亿，同比增长17%。根据极光大数据，搜狗输入法MAU更是达到了4.6亿。

（3）内容生态建设加速，精准匹配提高用户满意度

搜狗的业务发展与他的内容生态是分不开的。在搜索领域，搜狗深耕医疗业务发展，通过智能问答等方式不仅促进了专业知识的普及，更建立了良好的用户关系。我们看到搜狗通过与微信公众号和其他权威内容平台的合作，加大了对于专业内容的挖掘。并通过搜索引擎算法实现用户意图和搜索内容的匹配，提高了精准度，给用户提供了更好的内容服务。正是通过这样的生态建设，搜狗的业务才实现了领先行业的发展。

AI双引擎驱动搜狗产品线发展 垂直内容布局构建护城河搜狗目前的增长不仅依托双引擎模式，还有前面提到的内容生态布局。双引擎模式包括搜索业务和输入法业务，他们是以前三级火箭策略的升级，不仅更加符合时代趋势，也与搜狗近年来的业务转型更加匹配。同时，搜狗加大了在内容上的布局，通过线上业务和线下智能硬件的结合，或许将助搜狗促进内容生态的建设，最终形成搜狗独有的护城河。

（1）双引擎战略推动搜狗业务转型，AI技术实现产业升级

搜狗的双引擎战略正在生效。双引擎包括搜索业务和输入法业务，从前面的数据中我们看到这两项业务都在快速增长，不管是搜索业务带来的营收还是输入法的市场份额都意味着搜狗的双引擎发展模式跟上了时代的步伐，从三级火箭进行的转型十分顺利。不过这样的转型并非凭空得来，这与搜狗投入巨资发展AI技术关系密切，可以说，正是由于AI技术的发展，才使得双引擎模式驱动搜狗产品脱颖而出，受到市场欢迎。

AI技术成就搜狗增长空间。搜狗的AI分为软件和硬件两个方面，在软件方面，主要实现了搜索业务问答化和输入法对话化。其实不只是这点，搜狗的AI还在主播合成上取得了极大突破。通过智能语音系统，搜狗创造了多名合成主播，并成功推向国际，搜狗不仅与阿布扎比媒体集团达成合作，将推出全球首个阿拉伯语AI合成主播，搜狗还联合俄罗斯塔斯社打造了首个俄语虚拟主播。AI技术的发展不仅为两大引擎提供了技术支持，未来还可能将成为搜狗的核心业务之一，这次出海或许就是一次尝试。

（2）智能硬件扩大搜狗产业链，多线产品同时发展

智能硬件或许将是搜狗未来的主营业务之一。目前搜狗已经推出AI录音笔系列产品，在出货当天销量就突破了2万台，更曾被指定为新华社记者录音笔。除了已经推出的录音笔，搜狗还意图实现智能硬件产品的突破。2019年第一季度搜狗加强对智能硬件的投入力度，确立儿童、翻译、语音三大产品系列。目前搜狗智能硬件产业还处于早期。但考虑到录音笔等智能硬件产品市场，我们认为搜狗硬件设备还有很大的增长空间。目前搜狗录音笔在多个主流电商平台上位居单品销量第一。

（3）软硬一体化持续发展，AI构建搜狗内容护城河

通过AI联系软件和硬件布局垂直内容打造护城河。AI作为核心联系搜狗目前的软件线上业务和硬件线下业务，不仅可以帮助搜狗在线上建立竞争优势，增加新的业务增长方向，还能通过这一点实现在垂直内容上的布局。例如在医疗方面，通过微信公众号内容搜索和权威医疗内容提供，使得搜狗医疗查询占比和医疗搜索结果人均点击量实现显著增长，而首条的直接答案的覆盖率和准确率更是大幅领先同行。可以说，搜狗通过AI"盘活"了所有的业务线，通过AI连接线上和线下或将助搜狗构建护城河，为搜狗未来的发展增加竞争优势。

信息流AI推动快速增长，搜狗的价值被严重低估了在流量时代，搜狗在AI领域的布局被严重忽视了。市场似乎认为搜狗仅仅是一家搜索引擎和输入法公司，并没有意识到搜狗已经算是一家AI智能公司了，这不仅导致搜狗的流量优势被大大低估，还使得搜狗在AI方面的布局没有引起市场的高度重视。实际上，随着搜狗在AI上的持续研发，在未来搜狗的AI势必将成为核心产业。

（1）流量不断增长，搜狗的核心搜索仍然稳健

搜狗的流量目前主要集中在搜狗搜索和输入法上，在输入法上，极光大数据表明，每10个用户中就有7个使用搜狗输入法。目前搜狗搜索和输入法的用户数量依然呈现上涨态势，特别是输入法第二季度17%的强势增长率说明搜狗的流量还将继续增长。搜索引擎业务方面，搜狗的市场份额也一直在不断提升，基本面非常稳健。

宏观经济增速放缓对搜索引擎广告业务不是利好，市场对于搜索引擎的整体增长也存在疑问，但是搜狗搜索却实现了逆势上涨，按照目前的发展态势，几乎每个季度都能给搜狗贡献近20亿的营收。这项稳定的业务，美股研究社认为20倍的市盈率是合理的，也就是说搜狗光是搜索业务估值就能超过20亿美元。

（2）提前布局信息流建设，搜狗坐拥两大流量入口

搜狗的信息流业务发展潜力巨大。搜狗在信息流的建设上并没有输给各大巨头，搜狗在信息流上有三大优势，一个是搜狗号的建设，一个是与微信公众号的合作，另一个是拥有搜狗搜索和输入法两大流量入口。特别是目前搜狗输入法的流量还未完全开发出来，而当前信息流市场是一个巨大的增量，再结合整个信息流市场的前景以及搜狗的高增速，搜狗的流量优势确实是被严重低估了。

另外，在垂直内容生态上，搜狗的信息流建设也较为完善。除了前面提到的医疗问答以外，搜狗正在逐渐建设线下内容。前不久，搜狗取得了互联网医院牌照，获准通过互联网开展诊疗业务，搜狗自研的智能分诊技术已经从7月开始支持上海静安区的区域卫生平台。未来将会逐渐扩展到其他城市。

随着信息流业务和垂直内容生态布局的完善，搜狗的营收增长将会获得新增长势能，美股研究社认为，这将进一步打开搜狗股价增长空间。

（3）搜狗AI价值被忽略，未来或将成为营收主流

搜狗的AI价值一直被市场严重忽视。市场长期以来对于搜狗的印象仅仅停留在两大引擎上，即使搜狗推出录音笔也并没有认识到搜狗的业务拓展，这一认知已经固化，但这一认知应该随着搜狗AI技术的推出逐渐被打破。

AI技术助力搜狗崛起。AI将是未来的发展潮流，当前在营收和盈利方面可能比不过传统企业，但随着技术的进步，必然将成为未来的支柱性产业，前面提到的出海合成主播或许就是一次尝试。围绕以语言为核心的AI技术，搜狗具备强大的优势，在AI智能硬件领域也逐渐取得了突破。市场对于搜狗在AI上的认知将逐渐好转，搜狗在AI上的布局也将逐渐被市场看好。

搜狗在语音技术领域的布局明显强于竞争对手科大讯飞，覆盖的受众也更多，市场认知度也更高，但资本市场并没有对这部分业务给出估值。作为对比，科大讯飞在A股市值接近700亿元，这意味着搜狗的语音AI技术的合理估值接近100亿美元。

从整体估值来看，搜狗稳健的核心搜索业务，以及极具爆发潜力的信息流和垂直生态业务是当下，AI语音技术和智能硬件则是未来，这两部分业务加起来的合理估值超过130亿美元。由此可以看出，搜狗明显被低估。

综上，美股研究社认为搜狗在第二季度表现上佳，实现了营收增长并扭亏为盈。通过双引擎发展模式和AI技术，不管是在线上还是在线下都实现了快速发展，并结合在内容生态上的布局构建了强大独特的护城河。随着搜狗信息流的建设，市场对他的认知将逐渐改善，再加上AI企业强大的发展潜力，搜狗的未来的营收和利润都将持续增长。

本文来源：华尔街那点事/美股研究社（公众号：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们