市值仅剩三分之一，电商生态系统能否助力唯品会脱困？_风闻

近来年，唯品会的日子并不好过。虽然财报数据显示唯品会已经实现了连续26个季度盈利，但除了净利润以外，其他数据都成环比下降趋势。另外，随着拼多多的崛起，唯品会早已经不是中国第三大电商，再加上淘宝京东的挤压，唯品会的市值也在一路下降。不过唯品会也在积极自救，收购杉杉商业集团布局线下或许将是唯品会唯一的出路。不过，这条路是否好走还有待观察。

目前唯品会面临两大问题。一个是线上红利见顶，获客成本逐渐上升，导致其用户增长放缓，即使有着腾讯和京东的加持也是如此。另一个是在短视频时代，电商生意逐渐分散，唯品会不仅面临着淘宝京东的竞争，还有来自抖音，快手等其他对手的竞争，而相比之下，唯品会并没有较大优势和特色。

为解决发展困境，重回市值巅峰。唯品会选择收购线下商场，从而实现线上和线下的结合，并通过线上与线下的数据实现新零售发展模式。再加上背后的腾讯近年来投资了不少线下商场，若是能再次得到腾讯的支持，唯品会或许能够寻找到新的发展方向。不过线下发展并不容易，唯品会的未来仍不明朗。

营收增速逐渐下降，唯品会特卖模式红利见顶

尽管2019年Q1财报数据尚可，但市场早已经看出唯品会潜力有限。实际上，唯品会即使有着腾讯和京东流量扶持，但营收和用户还是成环比下降态势，对比2015年的巅峰，市值更是只剩下三分之一。这表明，唯品会的特卖模式红利已经见顶，想要实现再度发展，必须寻找到新的发展模式。

（1） 营收和用户数增速下降，腾讯京东难以扶持唯品会发展

历年财报数据显示，唯品会正面临着营收和用户数量下滑的危机。2019年Q1财报数据显示，唯品会的营收，用户数，净利润都呈现同比上涨。但美股研究社查看历年数据后发现，唯品会2016年Q3唯增速为38.4%，2017年Q3时增速为30%，2018年Q2增速为20%，2018年Q4，增速正式跌至个位数。而对比2019年Q1和2018年Q4的数据后，我们发现除了净利润以外，其他数据都呈现环比下降态势，因此，唯品会的发展近年来并不尽如人意。

腾讯和京东也难以助力唯品会。2017年12月18日，腾讯和京东一同以现金形式投资唯品会，投资金额约8.63亿美元。交易完成后，二者分别持有唯品会7%和5.5%的股份。随后腾讯和京东与唯品会关系越发密切，腾讯在微信第三方支付页面给唯品会留了流量入口，京东首页也对唯品会有所推荐。实际上，腾讯和京东确实帮助了唯品会实现了流量增长和用户增长，但是效果并不持久，在短期的增长后，唯品会的用户数量很长时间内都处于停滞状态，这表明问题也许不在流量上，是他自身的运营模式出了问题。

（2） 唯品会特卖模式红利见顶，决策失败转型困难

唯品会面临的一个问题是自身的特卖模式盈利已经见顶。唯品会前期的发展速度特别快，在互联网爆发的那几年，通过特卖模式和针对女性群体使得唯品会高速发展。但是，在那之后，各种电商层出不穷，不仅有淘宝，京东这样的传统电商，还有云集这样的社交电商，拼多多这样的下沉电商。可以说特卖模式已经逐渐"过气"。不仅如此，如今互联网红利消失，获客成本快速上升，唯品会想要再度实现用户成长并不容易。

唯品会也曾经发展其他业务，但大多黯然收场。唯品会曾经想模仿京东自建物流，实际上，物流确实建设成功了，但唯品会也因此背负了沉重的物流成本。自建物流需要考虑诸多因素，运营成本已经成为唯品会的一大负担。诸多消费者在使用唯品会时，就遭遇过物流费用加倍等不良体验。另外，唯品会还试图进入新零售领域，这个决策是符合当时市场的，但是在阿里巴巴和腾讯等巨头入场的情况下，即使是美团也黯然离场，更别说唯品会了。2017年10月28日，唯品会在广州珠海开出第一家品骏生活生鲜社区店。此后开到第八家店就戛然而止，与巨头竞争并不容易。

从巨头到短视频，电商生意逐渐分散

唯品会还面临着严重的竞争危机。除了流量等困难以外，竞争或许才是唯品会真正需要对待的风险。不仅有淘宝京东这样的传统电商，还有蘑菇街，小红书这样的后起之秀。除此之外，中国的电商业务正在逐渐分散，短视频时代，抖音快手都在做电商生意，这导致唯品会的用户进一步分散。想要再度崛起也更难。

（1） 唯品会难以抵抗淘宝，面对小红书等又难以突出

唯品会面临的竞争对手众多。在传统电商上，唯品会难以对抗淘宝，毕竟他背后有阿里巴巴支持。在新兴电商上，又面临着云集这样的社交电商和拼多多的下沉电商。在唯品会"消沉"的这几年，各种电商发展迅速，虽然唯品会试图转型社交电商，但就结果来看，并不理想。面临众多对手，唯品会难以突出。

难以突出还表现在唯品会正失去特色。特卖曾经是唯品会的标识，但是如今我们看到唯品会的特卖模式被不少电商平台借鉴，各种打折促销活动层出不穷。另外，拼多多有拼团模式，小红书有达人种草模式，即使是淘宝也有直播模式，唯品会与之相比并没有自身核心特色，这也是唯品会近年来没落的原因之一。

（2） 短视频时代抖音快手崛起，电商生意进一步分散

抖音和快手的电商生意如火如荼。相关数据表明，两者的电商生意正在快速发展，成为变现的重要渠道。2018年双11，开通抖音购物车分享功能的账号可一天售出商品10万件，转化销售额破2亿，订单增长1000%。2018年快手和抖音直播加起来1000亿GMV，与淘宝直播GMV持平。从中可以看出，抖音和快手借助短视频和直播等手段，在促销方面具有强大的号召力。唯品会显然难以与之相比，不仅仅是带货模式，还有流量，短视频的流量并非唯品会能比。

电商生意分散，唯品会增长困难。除了各类电商平台，短视频平台以外，其他行业也都开始发展自己的电商生意，导致电商的流量和客户进一步分散。各大品牌有了自己的特卖APP，各种微商，海外代购等更是层出不穷。如今已经是消费者的买家市场，消费者拥有更多的选择，唯品会想要吸引用户，要么花钱买流量要么更深层次的打折促销，但两者都不可避免的增长唯品会的成本支出，而且这种方式也难以持久。

布局线下实现线上联动发展，大数据和新零售或助力重生

尽管唯品会面临诸多问题，但并非没有生机。最近唯品会收购了杉杉集团，或许可以利用其线下商场实现线下与线上联动发展。还可以通过线下线上一体化，实现新零售发展模式，并通过大数据分析促进业务发展，实现精准营销。

（1） 线上线下一体化发展，唯品会意图新零售

唯品会收购杉杉或利用线下商场实现一体化发展。2018年杉杉奥莱有4家进入了国内奥特莱斯销售排名前20，这意味着在唯品会收购之后，一方面可以通过其线下商场实现线下业务发展，另一方面还可以通过线下业务推动线上业务发展。另外，在线上购买时，诸多买家面临着试穿，尺码等问题。若是线下能够提高这样的服务，势必将会提升线上的销量。不仅如此，还可以通过线上活动促进线下的营销，实现线下线上一体化发展。

唯品会或将建立新零售发展模式。在过去的尝试中，唯品会的新零售模式失败，但是通过这次线下商场的收购，唯品会可以再度尝试新零售。毕竟艾媒咨询分析师认为，新零售模式能够将线上产品信息与线下用户体验相结合，拉近与用户之间的距离，提高用户互动频率，促进用户购买，并提升品牌知名度。这次不需要开店，仅仅只需要改造店铺即可。另外，唯品会背后的腾讯近年来投资了永辉、家乐福、沃尔玛等零售行业龙头。在腾讯的支持下，唯品会或许将逐渐打造新零售模式。

（2） 大数据支持精准营销，降低成本提升用户体验

大数据或解决唯品会成本问题。唯品会的线下模式面临着高成本的风险，线下与线上相比，需要更多的运营成本，这对唯品会来说也是一大负担。而大数据的出现或许可以解决这一问题，通过线上线下数据的收集，刻画用户画像，再通过精准营销或许能减少线下的运营成本，还能提升用户体验。

综上所述，唯品会目前面临较大危机，对面众多竞争对手力有不逮。不过这次收购线下商场，或许可以实现线上与线下的一体化发展。在腾讯的支持下，或许还可以构建新零售模式，并利用线上线下的数据打造一个以数据为链接的电商生态系统，减少商场运营成本，提升运营效率。

本文作者：华尔街那点事/美股研究社（公众号：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们