央行降息那点事儿，切勿招式用老、自困囹圄！_风闻

作者：八声甘粥  来源：财经早餐（Femorning)

美联储降息了！

美联储终于降息了！

美联储可总算是降息了！

作为一个财经媒体人，我刚刚松了口气，却发现还是自己太天真了，这事儿还没完呢~

8月1日午夜，美联储降息钟声如约而至：降息25个基点，联邦基金利率目标区间下调至2.00%-2.25%。

只是这次降息不仅显得有些拖泥带水、不够利落，还透漏着些心不甘、情不愿的味道。

美联储主席鲍威尔在会议后暗示：年内未必再度降息，这次降息也不代表一长串降息的开始。

因此，一直期待着开启宽松周期的特朗普表示：“美联储的决定让人失望。”

降息作为振奋经济的经典手段，即使在凯恩斯主义盛行后，依然是各国央行的不二法宝。

回望世界经济发展历程不难发现，这一次降息的形势着实有些打破常规！

美国当前通胀合理、失业率下降、GDP稳定、股市稳中向牛，根本谈不上衰退，难怪美联储降息降得心不甘情不愿。

这一次打破常规的降息，表面上看似是美联储对特朗普的妥协，实际上反映的，是美联储也不可避免地陷入了“货币依赖困局”！

从“沃尔克的20%”到“鲍威尔的2.5%”

****美国总统与美联储主席之间的矛盾，其实从未停止过，****毕竟美联储的角色就是为了适时平衡经济的冷热，而美国总统却总是恨不得把所有刺激经济的手段在任期里都用上。

特朗普的执政政策，因为大力实行“减税降费”，所以常被拿来和里根总统相对比。****但其实相比于里根时代所面对经济困局，特朗普要幸运得多，****在货币政策的审慎方面，两者的差异也很大。

1981年，里根上台，正值美国经济深陷滞涨危机之际， 失业率上涨最高达到10.8%、国民生产总值下降了3.0%，****通货膨胀连续两年维持在10%以上 ，****以往百试百灵的财政措施也起不到效果。

面对这样一个烂摊子，里根采取的措施是大规模减税降费，同时重要的是——支持美联储当时的高度紧缩货币政策。

时任美联储主席的沃尔克为了解决长期未决的高通胀问题，强硬地执行了高度紧缩的货币政策，一度将联邦利率抬升到前无古人、后无来者的20%。

20%的利率是个什么概念？将近于当前美联储利率的10倍！

1982年，美国经济出现极度收缩，商业界尤其是中小企业主，****对美联储的不满已经无法压制，****当时的一本杂志封面还登载了一幅漫画———通缉沃尔克和他的美联储同僚们。

从社会和幕僚们传来的反对之声，让里根总统也十分犹豫：是否还要继续支持美联储的紧缩策略呢？

面对强大的压力，沃尔克据理力争，他向里根建言：美联储提高利率是为了美国经济长远利益。

最终，****里根妥协了，****高利率状态伴随着里根的任期，乃至成为了里根经济学的一个标志，带领美国成功走出了滞涨危机。

左：里根 右：沃尔克

而当时沃尔克的这句话：“美联储提高利率是为了美国经济的长远利益”，也得到了历史的验证！

事实证明，降息之于经济，就像抗生素之于病菌，每一次服用，尽管治疗了经济衰退，也让经济对“特效药”产生了严重依赖，下次生病就需要更加强效的药才能管用。

里根时代之后的多轮加息和降息周期里，我们不难发现，利率腾挪调整的空间越来越小。

沃尔克的继任者格林斯潘，享有“经济沙皇”的美誉，受到政商界的一致尊重，他曾带领美国经济甚至世界经济数次穿越衰退和危机。

但“经济沙皇”的精准操控过程里，降息的利率区间依然不可避免地下降。

从****【10.5%-5.88%】到【10%-3%】，到【6.5%-1%】，再到08年危机后的【5.25%-0.25%】****，利率变动区间上限和下限持续地下滑。

利率操作空间的萎缩，反映的正是经济对于货币政策的“成瘾性”和“抗药性”不断增强。

如果没有沃尔克在80年代拉高了利率，也许当前的美联储早已陷入负利率时代。

时光流转回到当下，2008年金融危机带来的降息宽松结束后，美联储于2015年开启加息周期，为下一次经济衰退，储备“弹药”空间。

出乎意料的地方在于：加息周期已经过去了三年半，但利率才刚刚攀升回2.5%，远低于历史峰值。

2.5%，曾经90年代降息的底线，如今竟成为了新一轮降息的开端。当降息区间上限为2.5%的时候，区间的下限会在哪？【2.5%-?】

鲍威尔的纠结可想而知：此刻开启的“防御式”降息，无疑压缩了未来货币政策的操作空间，不利于美联储的“弹药补充”。

相比于里根的担当，特朗普显得有些急功近利。

相比于沃尔克的坚守死磕和格林斯潘的审慎有度，鲍威尔也少了些执着的风范。

欧盟与日本：回不去的从前

欧盟和日本就是货币政策“嗑药”过度的典型代表，

1、有苦说不出的欧盟

欧洲的银行业市场历史悠久，14世纪末，欧洲市场的利息率为20%到30%，而到了16世纪中期，利息率己不及这个数字的一半；到了18世纪，利息率有时甚至降到3%以下。

欧盟成立后，欧洲央行的利率也一直不算高，但真正让其陷入负利率状态难以回头的，是2008年金融危机与随之而来欧债危机。

两次危机的间隙太短，导致欧洲央行根本没有喘息的机会。

2008年全球金融危机后，在全球性的降息潮中，欧洲央行把利率从4.25%下调至1%。

在2011年短暂的恢复调升至1.5%后，****欧债危机又逼迫得欧洲央行不得不多次降息。****直到2016年，欧洲央行基准利率终于触底为0。

如今，欧洲央行已经在零利率徘徊了三年多，利率调整已然开始以“基点”为单位（0.01%）。

这次的美联储降息配上欧盟内参差不齐的经济现状，欧盟即使看似降无可降，也逃不过再度降息宽松的困咒！

2、陷入流动性陷阱的日本

作为“零利率”的开启者，日本央行的境遇则更加糟糕。

1990年的经济泡沫破灭后，日本就开始实施扩张性的财政政策，日本央行也高举货币政策大旗，到1994年，利率已经降到了2%以下。****但市场的反应却并不乐观：****股票指数依旧在低位徘徊，1998年日本GDP陷入负增长。

1999年，****日本开始施行零利率政策，****希望能刺激经济复苏。但并没有显著效果，日本央行随后还推出了长达五年的量化宽松，终于使GDP增长率维持在正值。

好景不长，2008年金融危机后，刚刚从深渊中爬出的日本经济又被拉入谷底。

此后日本持续进行量化宽松政策，安倍晋三上台后更加大了宽松的力度。

但流动性陷阱中的日本对货币刺激已然麻木，即使基准利率调整为负，所获收效依然甚微。

日本央行在7月30日的货币政策会议上，以多数票赞成决定维持货币宽松政策的现状，即引导短期利率为负0.1%，长期利率为零。

考虑到世界经济的下行风险，日本央行将2019年度的经济增长率预期下调至0.7%。

可以预见，对于经济动力难觅、政策手段尽出的日本来说，低利率甚至零利率状态将很难得到转变。

切勿自困囹圄

****美联储的反常式降息，被业内解读为“防御性”策略，****避免等到形势过差时再执行操作导致政策奏效太晚。

只不过回顾历史，真正拯救经济疲软的从来不是什么妙招，而永远是新发现、新产业带来的新需求。

新发现的大陆和市场，战争期间的武器、粮食需求，二次工业革命后的机械汽车，第三次科技革命和移动互联网时代下的新兴产业等等，才是带领经济摆脱疲倦、飞速发展的核心力量。

随着美联储货币政策的空间越发缩小，降息手段在美国是否也会陷入如欧盟、日本一样“招式用老、用无可用”的局面。

网上曾有一句很矫情的话来描述成长，如今看来，似乎在国家经济层面也能有所适用：

总不能流血就喊痛，

怕黑就开灯，

疲惫就放空，

被孤立就讨好，

脆弱就想家，

不要被现在而蒙蔽双眼，

最漆黑的那段路终要自己走完。

如果没有刮骨疗伤的决心，又何来焕然一新的重生？

太过依赖降息带来的简单粗暴效果，只会陷入效用边际递减的囹圄。

毕竟，真正的经济需求，从来都不是货币放水创造出来的。