一边疯狂分红，一边上市募资，年赚17亿的公牛差钱吗？_风闻

作者：王小哼  来源：财经早餐（Femorning)

古人有云，把一件事情做到极致，你就赢了。

在泱泱中国，有把一个包子、一块豆腐做到年收入十亿的企业，也有把一块小小的插板一年卖到90亿的“插座一哥”公牛。

近日，证监会官网披露了公牛集团更新后的招股说明书。

招股书显示，公牛集团拟登陆上交所主板，发行不超过6000万股，募集资金48.87亿元。按照此次发行股份占发行后公牛集团总股本不低于10%计算，公牛集团估值约为500亿元。

扣除发行费用后，全部用于公司主营业务相关的募集资金投资项目，其中，12亿用于年产4.1亿套墙壁开关插座生产基地建设，10亿用于年产4亿套转换器自动化升级建设项目，7.4亿用于年产1.8亿套LED等生产基地。

家族企业公牛

创办于1995年的公牛集团是一家地地道道的家族企业。

上世纪90年代，浙江慈溪是中国插座行业的集散地，拥有数百家甚至更多的插座作坊。80年代从武汉水利电力大学毕业的阮立平，在水电部杭州机械研究所捧着“铁饭碗”。但出生于商业气息浓厚的慈溪，一直也想着做生意。

1995年，阮立平辞职下海经商，与一直从事插座销售的弟弟阮学平一起创办了慈溪市公牛电器有限公司。

“公牛”这一名字取自当时如日中天的芝加哥公牛队。彼时，退役不到一年的乔丹宣布复出，在NBA常规赛中带领芝加哥公牛队取得了13胜4负的成绩，喜欢打篮球的阮立平便把公司品牌取名为“公牛”。

他们并不认同当时插座市场“用最低的成本创造最高的利润”这一潜规则，在那个产品供不应求的时代，公牛插座凭着高质量和专业性成为行业内的一股清流，“公牛，插座专家和领导者”这一广告语响彻大江南北。

本着“做永远用不坏的插座”的初心，阮氏兄弟开启了“插座王国”之路。

公牛集团1995年从转换器起家，2007年进入墙壁开关插座领域，2014年起陆续进入LED照明和数码配件领域。如今的公牛已经不只卖插线板了，从墙壁开关、插座到数据线、移动电源，公牛都有涉及。

可以说，公牛集团逐渐从一个“家庭式小作坊”发展成为了不折不扣的“阮氏帝国”。

而掌握着这个“帝国”的，还是阮氏兄弟俩。

根据公牛集团招股书，上市前，阮立平、阮学平兄弟持有公牛集团95.876%的股份。

两人的姐妹阮亚平、阮小平及阮幼平则通过“凝晖投资”合计持有公司0.754%的股权，阮立平之女阮舒泓及其女婿朱赴宁通过“齐源宝公司”持有公司0.190%的股权。

总的来看，阮氏家族持有公牛集团的股权份额约为97%，属于绝对的“家族控股”。

按照此次募资额所对应的10%的股权来看，公牛集团成功上市后，阮氏家族的控股权约为87%。

根据公牛集团募资额48.87亿元对应的约为500亿元的估值计算，阮氏家族合计身家约为435亿元。

“差钱”的公牛

一般来说，企业上市的主要目的就是募资，募资的目的则是为了企业的再扩大发展。

公牛此次募资近50亿，也是为了主营业务相关项目投资准备粮草，包括墙壁开关插座生产基地、转换器自动化升级建设项目等。

这当然无可厚非，但是引人注目的是，卖了二十多年插板的“一哥”公牛，赚的钱都去哪了？

2016年-2018年，公牛集团分别实现营收为53.66亿元、72.40亿元和90.65亿元；相应的净利润分别为14.07亿元、12.85亿元和16.77亿元。

此外，近三年公司的经营性净现金流分别为17.79亿元、11.64亿元、19.10亿元。

可见，平均每个月净利润可达1亿元的公牛集团实际上并不“差钱”。然而，截止到2018年12月31日，公牛集团账上的现金及现金等价余额仅为2.18亿元。

现金的去向之一便是理财产品，截至2018年12月31日，公牛集团的银行理财产品的价值高达22.16亿元，相比起一年前的3.52亿元可谓“暴增”。

不过，相比起买理财，更为外界所质疑的，是公牛IPO前的大笔分红。

根据公牛集团招股书，2015年，公司现金分红5亿元，占当年归母净利润的近50%；2016年，公司现金分红5亿元，占当年归母净利润的35.7%；2017年，公司分红22亿元，占当年归母净利润的171.21%。

这三年，公牛集团累计分红32亿元，占公司3年累计归母净利润的近90%。

对此，有律师表示，在新股东进来之前，老股东可以自由分配滚存利润，这与新股东没关系。实际上，一家企业是不是有必要挂牌上市，取决于其是否存在融资需求以及扩大品牌影响力等多种因素，并不是缺钱的企业才需要上市。

有机构投资人认为，尽管公牛集团的分红数额稍高，但公司分红一旦经过董事会同意，本质上也无可厚非。

上市，只为自我突破？

对于上市目的，阮立平在2018年接受采访时曾表示是为了自我突破，“从短期来看，感觉公牛没有什么上市的必要，但从长远考虑，公牛必须上市。一方面，我们不能只局限于国内，还要到国外去；另一方面，要赢得行业里的跨国公司，必须要走上市这条路。这不只是钱的问题，其他资源也很重要。”

阮立平说的不无道理，不管身处哪个行业，企业都会面临大大小小的挑战。在商业世界，并非“人不犯我，我不犯人”，只要有利益之争，就会出现战场。

迈出上市的这一步，意味着在战争来临之前备足粮草。

对于公牛，我们赞叹它用工匠精神把一个小小的插座做到了极致；但是大方分红过后，转身向投资者募资，公牛要想排除人们心中的疑虑，仍是难事。