“老实人”盐津铺子，如何做到净利润增长50%？_风闻

作者：王小哼  来源：财经早餐（Femorning)

互联网，给予了各个产业新的时代机遇。这其中，当然也包括曾经极度依赖线下的零售行业。

在互联网还没有出现的时候，零食来自于街边小店或者是大超市，如今，互联网的发展让人们逐渐接受并习惯了在线上购买零食。

这也成就了靠线上起家的诸多零售企业，比如三只松鼠、百草味等等。

这些互联网不仅在销售渠道上加上了杠杆，在生产端也大多采用代工模式，以此降低投入，放大生产能力。

不过，有一家老牌零售企业，却定位自己为“食品生产企业”，不将生产假手于人，这家企业就是盐津铺子。

盐津铺子这样高投入、高运营成本的商业模式，甚至被人戏称为零售行业的“老实人”。

严格把控生产

盐津铺子于2005年在湖南省会长沙成立，2017年在中小板挂牌上市，被媒体成为“中国零食自主制造第一股”。这是一家集科研、生产、加工、销售于一体的综合型企业。

盐津铺子一开始就定位以实业为主，盐津铺子董事长张学武曾说自己是个“穷富二代”，是接手家里的零食小作坊一步步成长起来的，只有做好产品，才能更好的赚钱。

近些年出现过爆发式增长的三只松鼠、百草味等互联网零食企业，但都是采用OEM模式（贴牌），通过请其它工厂加工生产，在贴牌之后再通过互联网模式进行营销。

在零食企业中，OEM深受诟病，不少零食企业多次被质疑食品安全问题。从产业端来分析，代工厂的模式，会让企业缺少自己的核心竞争力，对质量难以进行把控，食品安全问题频发。

而盐津铺子定位就是一家食品生产企业，专注于零食生产，坚持“源头控制、自主生产、商超主导”全产业链模式，这种模式的好处就是能够从源头把控零食情况，不容易出现产品问题，并且可以借助公司独特产品保持高的毛利率——从2018年年报中看，盐津铺子的毛利可达近40%，可以说拥有了很多企业不具备的产品定价权。

此外，掌握生产到销售整个环节的盐津铺子还能实行“以销定产”的生产模式，通过上一年度的销售情况，综合市场需求和企业具体情况，来制定下一年度的销售计划，再根据实际生产过程中的反馈情况，适当调整短期的销售目标。

不过，自己生产也有利有弊。

三只松鼠创始人章燎原曾举例，在手机领域，苹果跟诺基亚就是很好的例子，苹果通过富士康完成代工生产，而诺基亚因为有自己的工厂，根本没办法在短期内掉头。

对此，良品铺子副总裁赵刚也有着类似的看法，代工模式是市场上也是产业界非常成熟的模式，不管是手机还是电脑，就连奢侈品大牌也有代工模式。代工并不是一个原罪，影响产品品质的实则是管理体系，有了一个好的管理体系，最终才能实现对品质的把控。

虽然对于代工模式每家零食企业都有自己的说法，但毋庸置疑的是，相比起三只松鼠、良品铺子几十亿的销售额，坚持自己生产的盐津铺子，每年的营收只有10亿左右，是“大哥们”的好几分之一。

营收增长，利润率下跌

2018年，盐津铺子的营业收入首次突破10亿元，为11.08亿，同比增长46.81 %；归母净利润7051.33万元，同比增长7.27%。

营收增速远超净利润增速的背后是毛利率和净利率的双重下降。与同行三只松鼠、良品铺子、百草味和来伊份相比，自己生产的盐津铺子的毛利率属于偏高水平。

但是，与自身相比，**盐津铺子的毛利率却在连年下降。**2018年39.13%的毛利率是盐津铺子有数据以来的最差水准——这个数字2016年为49.19%，2017年则为46.83%。

此外，2018年净利率跌到6.43%，较2016年的12.53%几乎“腰斩”。

高毛利率的豆制品占比下滑，烘焙类的低毛利新品占比提升，或许是利率下滑的主要原因。

公司对此也并不避讳，称新品培育性亏损、部分原材料价格上涨导致成本上升、产品销售结构变化及渠道销售结构变化等原因导致毛利率下降。

从产品销售结构来看，豆干类产品一直占有重要位置，是营收的第一大来源。盐津铺子生产豆干类食品已经多年，各方面相对成熟，毛利率一直在50%以上。

近两年，公司豆干类产品销售额增长乏力，营收占比也从2016年的56.78%降低到了2018年的18.97%。

烘焙类产品是营收新贵，2018年跃升为第二大营收来源，占比从6.99%升至16.01%。然而烘焙业务的毛利率为32.58%，低于平均值39.13%。

值得庆幸的是，烘焙类产品随着销售规模的扩大，规模效应开始显现，毛利率有所提升，从2017年的23.66%增加至32.58%。 

此外，7月14日，盐津铺子发布2019年上半年业绩预告，其归属于上市公司股东净利润在6000万-7000万元之间，比上年同期增长53.14%-78.67%。

关于上半年业绩超预期增长，盐津铺子解释到，经过两年多的战略优化调整并不断夯实基础，新的产品战略、渠道战略、区域拓展战略等初见成效，营业收入规模保持增长态势；此外，公司注重外延式发展与内生式成长兼顾，不断优化各项内部管理和资源配置，狠抓投入产出比，各项成本和费用管控较好。

中信建投则在研报中指出，整体看，盐津铺子预计2019-2021年公司实现净利润1.09、1.45、1.89亿元。

利润率靠补助？

不过，也有人认为，盐津铺子的盈利并非全部来自于自身的经营生产，相反，非经常活动产生的收益有点“过高”。而盐津铺子的非经常性损益中的正向数字主要来源于政府补贴。

2016年-2018年，良品铺子计入当期损益的政府补助分别为：2529.75万元、4721.95万元和3233.3万。

今年7月2日，**盐津铺子公布了上半年子公司收到的政府补助情况及累计金额——2969.51万元，**为2018年度归母净利润的42.11%，也是预告中2019年上半年净利润6000万元-7000万元的近一半。

除了生产经营带来的收益有待提升，着重线下的盐津铺子在近几年也迎来了新的挑战。从渠道分布来看，盐津铺子奉行以“直营商超主导、经销跟随”的营销网络发展理念，目前覆盖KA门店有2000+家。

但是近年来，传统商超掀起关店潮，背后是商超营收、利润的增长乏力。甚至有人调侃“现在的年轻人都不逛超市了”。

十分依赖商超的盐津铺子，要想在这样的情况下维持增长，并不容易。

公司实控人张学武在2017年曾说，未来十年，盐津铺子会坚持自主制造，自我研发，以品质取胜，努力实现百亿目标，成为中国食品界的华为。

从自主制造的方面来看，盐津铺子确实做到了对标华为，但是，距离实现百亿目标，盐津铺子任重而道远。