“零食第一股”终尘埃落定！300%年化收益是怎样炼成的？_风闻

作者：童夏Summer  来源：财经早餐（Femorning)

1999年马云成立阿里巴巴的初心是想让更多的中小企业赚到钱，当时的他可能没想到20年后的2019年，淘宝将一个卖零食的店铺送上创业板，使其成为国内年营收最大的休闲零食类上市公司。

守得云开见月明

7月12日，号称“零食第一股”的电商零食巨头三只松鼠正式登陆A股市场，在深交所创业板挂牌上市，发行价14.68元/股。截至7月12日收盘，三只松鼠股价上涨44%，报收21.14元/股，市值达到84.77亿元。

三只松鼠创始人“松鼠老爹”章燎源称，2018年三只松鼠营收超80亿元，2019年将超100亿元，由此成为A股营收最大的休闲零食类上市公司。

一如其在A股独树一帜的形象，三只松鼠一改往常由企业创始人、合伙人、高管或其他相关人员敲钟的形式，将这一意义非凡的仪式交给其品牌IP形象——三只松鼠人偶完成，首开A股无“人”敲钟先河。

这也标志着，从2017年3月29日第一次递交招股书申报稿到2019年5月16日过会，整整784天的漫长征程划上一个句号。

在这784天里，三只松鼠IPO一波三折历程宛如一部职场“宫斗剧”，令看客们叹为观止。

2017年3月29日，三只松鼠向证监会递交招股说明书，正式向资本市场进军。同年10月21日，因为“签字律师辞职”，三只松鼠主动提出中止审查。

据招股书披露，从2017年3月至2017年7月，三只松鼠因为食品不符合标准而接到了7起诉讼。涉嫌的产品包括了奶油味瓜子、和田骏枣、雪菊、冻干柠檬片、香辣卤藕等产品。

2017年10月31日，三只松鼠更新了招股说明书，但证监会2017年12月12日晚发布补充公告称，临时取消对三只松鼠发行申报文件的审核。

之后根据证券时报报道称，处于上市缄默期的三只松鼠在2017年12月初收到匿名敲诈邮件，对方自称是自媒体团队，声称手里有三只松鼠的“负面信息”，并要求三只松鼠出资500万元购买，否则将对外公开“相关负面信息”。三只松鼠方面拒绝其要求，选择通过法律维权，上市事宜也就搁置了。

到2018年6月25日，证监会网站显示三只松鼠进入IPO排队阶段，2019年5月16日，三只松鼠的IPO申请获发审会通过，历时784天，终于拿到A股通行证。

而漫长征程背后，IDG、今日资本等投资方也得到丰厚回报。

投资人赚的盆满钵满

根据三只松鼠更新的招股说明书显示，章燎源直接持股39.97%，通过安徽燎原投资、松果投资间接持股3.43%，合计持有公司43.4%的股份，持股数为17402万股，是三只松鼠的第一大股东。

按7月12日收盘价21.14元/股计算，章燎源从25岁前四处打工的大专生一跃成为身家37亿的上市公司CEO，妥妥的人生赢家。

IDG资本通过NICE GROWTH LIMITED 和GAO ZHENG CAPITAL LIMITED 持股24.83%，持股数为9957.6万股，为公司第二大股东，持有市值为21亿元。

今日资本通过LT GROWTH INVESTMENT IX （HK）LIMITED持股比为16.73%，共持股为6710.4万股，为公司第三大股东，持有市值为14.2亿元。今日资本与IDG合计持有三只松鼠的市值为35.2亿元。

根据公开资料显示，2012年4月，IDG资本投资三只松鼠A轮融资150万美元；2013年5月，今日资本和IDG联合投资B轮617万美元；2014年4月，两家联合再投C轮1627万美元。

三年里，IDG和今日资本合计投资2394万美元（约1.6亿元），至2019年7月12日收盘，陪跑七年，两家机构合计盈利33.6亿元，平均每年盈利4.8亿元，年化收益率高达300%。

曾被章燎源称为伯乐的IDG前员工李丰通过上海自友松鼠投资中心（有限合伙）和上海自友投资合计持有三只松鼠4.82%的股权，持有市值为4亿元。

值得一提的是，这位伯乐李丰曾拒绝投资罗永浩锤子手机，可见，此人不仅慧眼识珠，且对市场具有较强的前瞻性。

在三只松鼠敲钟仪式上，李丰作为投资人代表发表讲话称，三只松鼠在2017年经历了持续增长问题、公关危机，第一次接触资本市场的挑战，从投资人到管理层都很焦虑。今天能够站在这里，既代表过去十年中国百姓可支配收入的提升，也代表三只松鼠把握住了过去十多年互联网渠道变化的机遇。

章燎原表示，三只松鼠赶上了好时代，今天的成功是在中国互联网和阿里巴巴带动的电商大发展背景之下取得的。

是的，李丰和章燎原对上市前的三只松鼠做了最好的总结，而对上市后的三只松鼠来说，除了同样享受电商红利以外，三只松鼠的挑战才刚刚开始。

机遇与挑战并存

根据商务部流通产业促进中心发布的《消费升级背景下零食行业发展报告》（简称《报告》）显示，2006年-2016年的10年期间，零食行业总产值从4240.36亿元增长至22156.4亿元，增长幅度达422.51%。到2020年，零食行业总产业规模预计接近3万亿元。

对三只松鼠来说，零售业的红海市场会继续给三只松鼠提供战场，但能否在打赢这场仗，三只松鼠面临巨大的挑战。

**其中最大的问题就是对阿里平台的依赖度较强。**根据招股书显示，三只松鼠近八成的营收来自阿里电商。如若三只松鼠不能维护好与阿里电商的关系，亦或阿里电商的规章制度不利于三只松鼠，以及阿里电商的负面消息都有可能对三只松鼠整体营收产生影响。

**另一个亟需解决的问题是打通零食上下游供应链。**三只松鼠以“代工+贴牌”的商业模式起家并走到现在，零食味道与良品铺子、百草味这些同业竞争者并无两样。三只松鼠未来想要实现更广阔的发展，必然需要通过自建加工厂或并购，打通上下游产业链。

上市只是给三只松鼠提供更便利的融资渠道，而想要走的更远，三只松鼠需要稳扎稳打，步步为营。