浑水又摸鱼？安踏13个月三度遭做空_风闻

作者：啾一  来源：财经早餐（Femorning)

或许是树大招风吧，安踏又遭遇做空机构的阻击。

7月8日，做空机构浑水公司（Muddy Waters Research）发布了一篇针对安踏的报告，直指安踏之所以能实现行业领先的营业利润率，并不是因为它的经营状况非常好，**而是因为安踏利用许多秘密控制的一级分销商，欺骗性地提高了利润率。**并表示，安踏与其下分销商关系密切，私下操纵27家分销商，当中至少25家为一线分销商，共占安踏约70％零售额。浑水认为安踏控制这些子公司以操纵其报告的财务状况。

这已经是去年6月至今，安踏第三次遭遇做空机构的阻击了。

浑水“摸鱼”安踏

面对浑水的质疑，安踏董事会强烈否认报告中对安踏进行相关交易的指控，认为有关指控并不准确及具误导性。澄清公告回应称，浑水报告中所提到的25家分销商均为独立于公司的任何关联人士，且无关联的第三方。对于分销商为何被称作“子公司”的指控，安踏回应，有时候部分分销商为了推广业务便利，会自称为集团“子公司”或“分公司”，而并非以法律的定义来表述。有关称呼并不是有意建立，亦未确定一个法律关系，而仅表示其为安踏品牌的一份子。发布澄清公告同时，安踏也宣布周二复牌，恢复买卖，开盘报50.00港元，大跌2.44%。

紧随安踏的回应，浑水公司立马发布了针对安踏体育沽空报告的第二部分。报告中浑水公司表示，在首次公开募股后不久，安踏体育进行了一系列交易，**浑水认为安踏内部人士一直有意欺骗外部投资者，并以此谋取私利。**报告中指出，2008年，内部人士剥夺了公司的宝贵资产——国际品牌零售业务，并试图隐瞒这一事实。与安踏体育控制分销商的方式类似，内部人士也利用了代理。

对于第二份沽空报告，安踏表示，目前暂不方便回应，具体细节还不清楚。

来源：东方财富（安踏体育）

截至7月9日收盘，安踏体育收涨0.2%，报51.35港元，总市值达1387亿港元。

尽管遭遇股价下跌，但安踏股价今年仍上涨约37%，其推动因素是该公司2018年的净利润达到创纪录的41亿元人民币（合6.13亿美元）。该公司利润率约为17%，是耐克(Nike)和阿迪达斯(Adidas)等同业公司的两倍多。

几度遭遇做空

浑水公司创始人卡尔森·布洛克(Carson

Block)表示，这个名字源自中国成语“浑水摸鱼”，意喻在美国上市的中国公司大多有各种问题。2010年前后，浑水公司披露研究报告沽空东方纸业（ONP）、绿诺科技（RINO）、多元环球水务（DGW） 和中国高速传媒（CCME），**这四家公司因浑水的中伤和做空导致股价大跌，分别被交易所停牌或摘牌。**浑水公司也靠着成功“猎杀”这四家中国公司在资本市场名声大噪，此后浑水还做空了嘉汉林业、展讯通信、分众传媒、雨润食品、新东方等多家中国公司。

在国外资本市场类似浑水公司这样的机构，数不胜数。**这类公司通常的做法是寻找“问题公司”，卖出该公司股票，建立仓位，然后发布做空报告，在公司的股价下跌中获得盈利。**而在整个过程中同样存在着一条脉络清晰的利益链，包括律师事务所、审计机构、会计师事务所、研究机构和对冲基金等。

安踏遭遇做空也不是头一回了。

去年6月，总部位于香港的沽空机构GMT

Research指控安踏的会计处理不当，重点质疑了安踏营业利润率过高、现金或预付账款等存在大量异常、为配合收入虚增衍生了大量现金流、存货相对于收入比例过低、预付账款相对于存货比例过高等问题。今年5月底，沽空机构Blue

Orca质疑指控安踏伪造财务数据及企业管理水平，并称安踏的股价还有30%的下跌空间。安踏强烈否认了这两项指控，并即刻发布澄清公告，认为有关猜测并不准确及具误导性。

这些做空公司究竟是在利用其他手段对市场进行监督，还是单纯在混沌中浑水摸鱼创造赚钱的机会，我们不得而知。

草根精神：永不止步

说起安踏，相信大家都比较熟悉。

上世纪80年代，福建晋江掀起了一阵猛烈的运动鞋风暴。1991年，安踏创始人丁志忠在自家的制鞋作坊门第一次挂上了安踏的标志，意为**“安心创业，脚踏实地”**。1999年，安踏首创明星代言模式，签约孔令辉以一句“我选择，我喜欢”走进大家的视野，在竞争激烈的晋江鞋中杀出了一条血路。随后安踏开始集中赞助体育赛事，让安踏在群雄逐鹿的体育品牌中确立了形象。

相信在大家的生命里，或多或少都出现过那么一双安踏鞋。在啾一看来，安踏最令人印象深刻的莫过于那一句“永不止步”了。2006年，安踏重新审视和思考品牌对象，将消费人群聚焦在二三四线年轻人的身上，他们的身上或许会被贴上草根一族的标签，但这群年轻人的内心却依旧充满希望。安踏表示，这种草根精神的核心是与不断超越自己的体育运动精神是一致的。

“永不止步”，安踏的核心品牌主张应运而生。不得不说，安踏找对了人，并且认准了人。

英国著名品牌评估机构BrandFinance在近日发布的2019全球最有价值服饰品牌50强名单中将安踏评为全球体育品牌中第三名，最有价值50大服饰品牌全榜单中第21名，位列中国服饰品牌第一位。

就连做空它的浑水，也在报告中承认，“安踏是一家真实的企业，在运营和营销方面，该公司有很多值得敬佩的地方”。

很多人会把最近大热的李宁和安踏作比较，有人会问，同为国产运动品牌，为什么李宁的经营情况不如安踏？

**首先，李宁和安踏的品牌定位并不相同。**自从推出“中国李宁”系列产品后，李宁品牌的“国潮”、高端气质日渐深入民心。经历了近30年的成长期后，加码运动时尚风，登陆时装周推出爆款提升品牌形象，“运动潮流”正帮助李宁进入到一个全新的发展阶段。

和定位高端、用国货打开国门的李宁相比，安踏的定位就显得更为亲民了。**平价运动鞋，深耕二三四线城市，**安踏仿佛就没从“小地方”挪过窝，但是仔细想想，不管是购买力惊人的北上广深，还是草根二三四线城市，安踏却从未缺席。

**此外，安踏还瞄准了市场热点，**在跑步热潮兴起的时候把跑步确定为第二大核心品类。2015年，安踏就发布了“只管去踢”的足球战略，进军足球市场。在国家大力发展校园足球的当下看来，可以说是很有远见了。