啤酒之王百威困局：日售16万吨酒负债千亿，派子公司上市圈钱还债_风闻

文章来源丨财经天下周刊

啤酒界巨头之子或将成为今年度全球新晋“募资王”。

近期，百威亚太更新了招股文件。文件显示，百威亚太计划发行16.27亿股，其中95%为国际配售，5%为公开发售，保荐人为摩根大通和摩根士丹利，预计7月11日完成定价，并在7月19日正式登陆港交所。

百威亚太的招股价区间为每股40港元至47港元，募资目标约为83.35亿美元至97.82亿美元。这意味着，百威亚太预期会超过Uber，成为2019年迄今为止全球最大规模IPO。据了解，Uber于今年5月上市，募资金额为81亿美元。

百威亚太是全球最大啤酒公司百威英博集团位于亚太地区的子公司，其主要市场有中国、韩国、越南等。

重量级选手的到来，或许也会让啤酒板块企业倍感压力。招股公告显示，百威亚太总股本为108.43亿股，市值为4337.4~5096亿港元。也就是说，远高于华润啤酒及青岛啤酒的市值。

利润是华润雪花的10倍

在中国，百威啤酒的老对手是华润雪花啤酒和青岛啤酒。

1984年，百威啤酒进入中国。1995年，为顺利打下中国市场，百威收购了武汉的中德啤酒厂。不过相比本土品牌，有外资标签的百威起初并不吃香，直到2001年，武汉百威才实现首次盈利。

然而，近年来，百威啤酒还是实现了翻身。招股书显示，虽然以啤酒销量计算，2018年百威在中国啤酒市场的占有率为16.2%，位列华润雪花啤酒（23.2%）和青岛啤酒（16.4%）之后的第三名。

但是，以啤酒销售额论高低，百威亚太便能拔得头筹。招股书显示，2017年、2018年和2019年一季度，百威亚太分别实现营收534.4亿元、580.29亿元、136.72亿元；净利润分别为73.88亿元、96.66亿元、24.08亿元。

而华润雪花啤酒和青岛啤酒的年报显示，在2017年和2018年，其均未过500亿元大关。财报显示，在上述两年，华润啤酒的营业收入为297.32亿元、317.67亿元；青岛啤酒的营业收入为262.77亿元、265.75亿元。

此外，就净利润而言，百威亚太更是与二者拉开了差距。在百威啤酒“大赚”96.66亿元的2018年，华润雪花的净利润为9.77亿元，约为百威亚太的十分之一；青岛啤酒的净利润为14.22亿元，是百威啤酒的六分之一。

而在毛利率方面，百威啤酒仍优势明显。招股书显示，2017年至2019一季度，百威亚太毛利率分别为55.7%、55.2%和55.3%。而2018年，华润雪花和青岛啤酒的毛利率分别为37.7%、35.14%。

此外，对于母公司百威英博而言，百威亚太更是其主要的收入来源。公开资料显示，2017年和2018年，百威亚太净利润分别为10.77亿美元、14.09亿美元。以此计算，百威亚太为其母公司贡献了65.75%、71.67%的经营利润。

募资是为偿债

作为2019年度迄今为止全球募集资金最多的公司，百威亚太要这么多资金干什么呢？

在招股书中，百威亚太写了原因：“本公司会将全球发售所得款项净额全数偿还结欠百威集团附属公司的贷款，以完成重组。”换言之，百威亚太的募资行为更像是“母债子偿”。

公开资料显示，母公司百威英博是全球最大的啤酒公司，2018年，其实现总营业收入546.19亿美元、啤酒销量达到约5761万吨，相当于一天卖酒16万吨。

不过，2018年百威英博的净债务却有1025亿美元。2019年3月，全球评级机构标准普尔(S&P)下调了对于百威的评级，另一家评级机构穆迪也将其信用评级由A3降至Baa1。u

这与百威英博的“买买买”行为不无关系。2000年，百威英博在泛欧证交所上市，之后，它开始了大肆并购举动。

在中国，2006年1月23日，英博啤酒收购福建最大啤酒企业雪津啤酒有限公司100%的股份，耗资58亿；2008年，英博集团又全资收购哈尔滨啤酒。

2016年，为成为世界上最大的啤酒商，百威英博斥资790亿英镑收购了全球第二大啤酒酿制企业南非米勒。值得一提的是，这其中还包括南非米勒所持有的华润雪花啤酒49%股权。完成收购后，百威英博在全球啤酒市场占有率超过25%。

不过，巨大的收购成本使得百威英博陷入了债务沉重的窘境。

据媒体报道，为缓解负债压力，百威英博采取了一系列举措。在2018年，百威英博宣布本财年分红将减少 50%，同时，从其高端啤酒部门裁掉 300 多名员工。

商誉占总资产过半

而同母公司一样，百威亚太也进行了一系列收购举措。

2017年，百威亚太在中国收购了拳击猫啤酒屋，同年还收购了澳洲精酿啤酒厂4Pines及PirateLife。2018年，百威亚太收购了韩国精酿啤酒厂TheHand&MaltBrewingCo.。

招股书显示，截至2019年3月31日，百威在亚太地区拥有50多个啤酒品牌，其中近6成为高端及超高端品牌；运营62家酿酒厂，其中35家位于中国；74个经销中心。

买买买的行为不仅增加了流动负债，还有商誉压力。

招股书显示，截至2019年3月31日，百威亚太未经审计流动资产总额为32.93亿美元，未经审计流动负债高达48.44亿美元，流动比率仅为0.68；同期，百威亚太的现金及现金等价物为16.78亿美元。

同时，截至2019年3月31日，公司资产负债表列有商誉132亿美元，占总资产的51%，其他无形资产为44亿美元，占总资产17%。”