“专治不孕不育”第一股袭来，认购7手稳获1手_风闻

作者：W   来源：财经早餐（Femorning)

“探索生命奥妙 成就美满家庭”

这十二个字十分醒目的挂在锦欣医疗官网上。作为辅助生殖服务供应商，锦欣生殖医疗拥有成都西囡妇科医院、深圳中山泌尿外科医院和美国 HRC Fertility 三大辅助生殖技术中心。

今日，锦欣生殖正式在港股挂牌，成为国内“专治不孕不育”第一股。

受到资本热捧

此次公开募集锦欣生殖全球发售约3.57亿股，净集资26.75亿元人民币，其中香港发售10%，国际发售90%，另有15%超额配股权。每股发行价7.76-8.54港元。

6月24日早间，该公司公告称，香港公开发售与国际发售双双“已获大幅超额认购”。公开发售部分录得超额认购98.26倍，一手中签率65%，认购7手稳夺1手，股份定价为8.54港元，为招股价范围之上限价。

由于公开发售部分超购50倍但不足100倍，按照回拨机制下，公开发售部分将重新分配，并增加可发售股份至40%；国际配售部分录得大幅度超额认购，重新配分后最终发售股份总数为2.14亿股，相当于全球发售总数的60%。

之前招股时，锦欣就成功引进了四大基石投资者，高瓴资本、奥博资本、汇桥资本和Cormorant分别认购6425.6万股、2753.8万股、2753.8万股、1835.8万股。

除此之外，**在Pre IPO时，公司估值已经达到120亿。**投资方阵容强大，包括：药明康德、红杉资本、中信银行旗下的信银投资等，合计持有公司股权13.8%。

种种迹象都显示，锦欣生殖受到了投资者的热捧。

风口的背后

锦欣集团成立于1951年，以医疗、生殖及康养三大支柱产业为核心，是一家成功进行公立医院改制的医疗投资集团，具体到生殖板块，**此次分拆上市的锦欣生殖，生殖医疗机构网络横跨中美两地市场。**锦欣医疗在美国市场的布局发生在上市前夕，2018年12月，锦欣集团通过管理服务协议收购了管理HRC Medical的HRC Management。

在竞争激烈的辅助生殖行业中，锦欣生殖占有一席之地。

根据弗若斯特沙利文报告，锦欣生殖在2018年进行了20958个IVF（体外受精，又称试管婴儿）取卵周期，**占据中国3.1%市场份额，在****中国辅助生殖服务市场中排名第三。公司附属的HRC Fertility于 2018年则在美国西部辅助生殖服务市场中排名第一，**进行了4500个IVF取卵周期，约占美国西部总市场份额的7.5%。

根据德勤会计师事务所审计披露，以人民币计算，2016年-2018年，锦欣生殖收入分别达到人民币3.46亿元、6.63亿元、9.22亿元，3年复合增长率高达63%；年内利润及全面收入总额分别为人民币1.04亿、1.99亿、2.12亿元，3年复合增长率43%。

在二胎政策放开、不孕不育夫妇数量增长的趋势下，辅助生殖服务成为一片蓝海。然而，由于辅助生殖资质申请难度大，**“牌照”成为一些机构进入市场的关键。**到目前为止，全国范围内拿到试管婴儿牌照的机构大约470家，允许开设人类精子库的仅23家。

2016年7月，国家发改委发布的《推进医疗服务价格改革的意见》中，放开了特需医疗的价格，辅助生殖服务的价格在之后几年有上涨。根据锦欣生殖招股书数据，截至2018年9月30日，每个IVF治取卵周期的平均花费为48279元。也就是说，就是每例试管婴儿花费将近5万元。

据弗若斯特沙利文报告，**在成功率方面，锦欣国内部分成功率为54%（全国平均的45%）；**美国的HRC Fertility成功率62%（全国平均的53%）。

正因为锦欣生殖在国内辅助生殖领域的优势地位，有市场人士认为，锦欣生殖或被打上“专治不孕不育第一股”的标签，在A股市场气氛转好的背景下，海外市场的概念映射效应明显，锦欣生殖一旦上市后持续受到追捧，不排除A股相关概念被炒作的可能。

5000多万对夫妇不孕不育？

锦欣医疗招股说明书中称，中国的不孕不育夫妻在逐渐增多。**招股说明书显示，2017年中国大约有4770万对不孕症夫妇，预期于2023年将增加至约5620万对。**2017年，约有527000名患者在中国接受辅助生殖服务，并预期将于2023年增长至约956000名，复合年增长率达到10.4%。

来源：招股书

不孕症主要指经过12周或更长时间经常性进行未有避孕的型性行为未能临床怀孕。

**数据公布之后遭到外界质疑。**有分析认为，5000万对不孕夫妻，也就是说中国有1亿已婚的育龄人将无法正常生育，这一数据显然超出了大众的传统认知。

对此，弗若斯特沙利文在接受媒体采访时回应，公众对该数据存在误读。**在统计中，夫妻双方只要有一人患有不孕不育就算成一对，**而不是需要夫妻双方同时患病，实际上，夫妻双方同时患病的概率很小。根据推算，整体中国不孕不育患者人数约5200万。

多机构看好

锦欣生殖招股书称，由于不孕率增加，加上生活水平提升及对出生缺陷和预防的认识增加所带来对更高生活质量的需求上升，全球辅助生殖服务市场由2014年的204亿美元增长至2018年的248亿美元，复合年增长率为5.1%，预期于2023年将进一步增长至到317亿美元，自2018年起计的复合年增长率为5.0%。

国泰君安国际认为，随着二胎的放开、不孕率的持续上升(18年为16%)、生殖服务机构数量有限(全国民营机构仅35家、牌照门槛高、含金量大)，**患者排队轮候时间久(东南地区一线城市IVF取卵手术的排队时间6个月-1年，西部地区1-3个月)，**辅助生殖服务行业供不应求。公司属于稀缺标的，辅助生殖行业，不受医药政策影响，行业利润率30-50%。

天风证券认为，近年来中国辅助生殖服务市场增速明显，主要有三大核心驱动力：刚性需求推动辅助生殖产业发展、辅助生殖服务可负担性日趋提升、辅助生殖服务获投资机构青睐。

广阔蓝海市场或许给投资者带来投资机会，你怎么看？​