中美贸易战:不得不说的基本常识(8)_风闻
潘佳瑭-言不吾無2019-06-19 07:40
——贸易战之于美国
文/潘佳瑭 2019/06/19
美方对主权债务风险熟视无睹,不担心爆发危机,甚至认为即使危机来了,也没什么大不了
关键词:灰犀牛
主权债务危机就像山姆大叔身边的灰犀牛,它体形庞大,行动迟缓,如影随行,山姆大叔从来没有把它当回事。

美方对危机熟视无睹,或许是认为美国并非风险最高的国家。从绝对指标看,美国政府债务规模居全球之首,但经济规模遥遥领先于其他任何经济体,况且日本、中国两大经济体的政府债务规模也不算小,分别达到12.3万亿美元、5.8万亿美元。从相对指标看,在2017年全球GDP排名前50位的经济体中,日本、意大利、葡萄牙、新加坡4国政府债务占GDP的比重分别为253.0%、131.8%、125.7%、110.6%,均高于美国(105.4%),比利时、埃及、西班牙、法国、加拿大5国紧随其后,依次为103.1%、101.2%、98.3%、97.0%和89.6%,数值相差不算太大。
更让美方信心满满的是,全球三大评级机构惠誉、标准普尔、穆迪公布的最新评级结果显示,在参与排名的150个经济体中,美国主权信用级别大致处于第12位,其中,标准普尔评定的级别为AA+,仅次于最高级别AAA(全球共11个),穆迪评定的级别为AAA(全球共12个),惠誉评定的分值为98,接近100分的最高值(全球共7个),明显高于法国(92)、比利时(88)、中国(81)、日本(77)、西班牙(68)、意大利(62)、葡萄牙(56)和埃及(28)。上述8国除意大利外,其余都没有爆发主权债务危机的明显迹象,由此似乎可以判断,如爆发主权债务危机,首当其冲的应该是日本、意大利、葡萄牙、埃及等国,甚至是法国、中国,轮也轮不到美国。按照这样的逻辑,美国自然可以高枕无忧。
然而,美国爆发主权债务危机的概率确实很大,而且对全球经济的破坏也最严重。
日本政府债务占GDP的比重全球最高,且债务规模较大,但日本央行听命于政府,可以确保货币政策与财政政策的一致性,这与美联储不同,而且日元没有货币霸权,其主权债务风险不可能向各国全面扩散。
意大利、葡萄牙、比利时、西班牙、法国等欧元区国家,受欧洲货币联盟等组织的支持,风险可控程度远远高于美国。
至于埃及,政府债务仅约2300亿美元,即使陷入债务危机,对全球经济的破坏也微乎其微。
中国政府债务状况在各国堪称最为乐观。与西方国家不同,中国政府掌握着规模庞大的国有资产,2017年末国有企业(含金融企业)及行政事业单位资产总额67.8万亿美元,负债总额51.5万亿美元,净资产总额16.3万亿美元,其中,国有资本及权益总额13万亿美元,主权债务风险完全处于可控范围。如有必要,中国政府只要按净值(非溢价)转让国有企业中不到2/3的国有资本及权益(总额为9.9万亿美元),即可还清全部债务。2010年7月,中国四大评级机构之一的大公国际首次发表50多个国家的主权评级报告,将中国信用级别列在美国等西方发达国家之上,这是符合基本事实的。次年7月,标准普尔将中国信用评级从A+上调至AA-。2017年5月,穆迪反而将中国信用评级从Aa3下调至A1。目前标准普尔、穆迪评定的中国信用级别均为A+,远低于美国、英国、法国、比利时、卡塔尔等经济体,在全球仅列第31位,实在让人匪夷所思。
新加坡政府债务状况与中国倒是有相似之处。新加坡政府债务约3700亿美元,占GDP的比重高达110.6%,但该国淡马锡公司(以私人名义注册的国有控股公司)经营着新加坡开发银行等36家国联企业股权,同时以控股方式管理23家国联企业,所控股的投资组合价值约2210亿美元,如政府按净值转让(溢价转让更为常见)该公司资产用于偿债,政府债务占GDP的比重立马就降至50%以下,表明该国政府偿债能力较强。标准普尔、穆迪均评定新加坡主权信用级别为AAA,惠誉给出的分值为98,总体上比较客观,不足为怪。
反观美国信用评级,却让人大跌眼镜。
2011年8月,标准普尔出于对美国预算赤字问题的担忧,将美国主权信用评级由AAA调低至AA+,低于英国、德国、法国、加拿大等国,这在过去近百年尚属首次,此前三大评级机构对其信用评级一直维持AAA。
众所周知,主权信用评级通常是评级机构依据经济增长态势、对外贸易、国际收支、外汇储备、外债总量及结构、财政收支、利率及汇率变化、投资、失业率、通胀水平、政策实施、经济改革、政局稳定等若干因素,对一国政府作为债权人履行偿债责任的意愿与能力作出评判。
然而归本溯源,抛开复杂的指标体系,从偿债意愿和能力看,美国主权信用应归入垃圾级(标准普尔的D级,穆迪的C级,惠誉的0-12分)。一是美国压根儿就不想还钱。如想还钱,就应该压缩财政支出,避免出现赤字,逐步实现盈余,而联邦政府完全反其道而行之,长期推行赤字财政,没有丝毫还钱的意思。1981-2017年37年间,除1998-2000年克林顿时期有盈余外,其余34年均出现财政赤字,特别是在次贷危机爆发后的2008-2012年,财政赤字累计高达6.8万亿美元,年均达到1.35万亿美元。二是美国没有能力还钱。联邦政府黄金储备和国有资产价值相当有限,财政长期入不敷出,弥补收支缺口靠借钱,还本付息也靠借钱,债务越来越多,根本不具备还钱的能力。
美国政府欠下巨债,不想还,也无力还,这样的国家有何信用?

三大评级机构面临信任危机
惠誉、标准普尔、穆迪作为全球最具影响力的权威评级机构,将美国主权信用长期维持在较高等级,是否有照顾美国利益的考量,外界无从知晓。或许三大评级机构有其难言之隐:一是它们均为美国公司,对美国怀有特殊的情结,如将美国信用列为最低级,心理上和面子上都过不去;二是作为非官方机构,倘若如实评定和公布美国的信用级别,以后可能没办法在美国继续混下去。
至于对中国的信用评级,倘若不是故意为之,只能理解为从事具体业务的一帮书呆子过于注重技术分析,评定指标体系脱离实际,根本不了解中国经济的基本面。这样的评级完全违背常识,毫无专业性可言,全球专业人士或非专业人士见了呵呵就好,千万别太当真。
更可怕的情况是,美方或许认为即使危机降临美国,也不用过分担心。美国霸权思维由来已久,自己是全球老大,毫无顾忌,天不怕,地不怕,如果美国经济不行,全球各国都别想有好日子过,换言之,即使天塌下来,也有各国一起顶着,这无疑影响其对危机的感知能力。美方自恃拥有美元霸权,要好就让美国一家独好,要不好各国都好不了,面对危机,美方认为可以立即使出惯招,实施规模空前的新一轮量化宽松货币政策,对外输出危机,而没有意识到在主权债务危机面前,量化宽松这一招将会彻底失灵。
美国陷入主权债务危机不会是缓慢发酵的过程,而是某一天突然爆发的事件。
美元霸权是基于各国对美元币值稳定的预期,在美国主权债务风险高企的情况下,这种霸权是十分脆弱的。“出来混,迟早要还的”,美国陷入主权债务危机是必然会发生的事。数十年来,美国利用美元霸权不仅从世界各地捞了太多的钱,而且抢了那么多钱,各国只能认了,但借的钱不可能永远不还,如果联邦政府想赖账,美国国内数千万个投资机构和普通民众肯定不答应,国外投资者或债权人也不会答应,至少在美方没有还完钱之前,想再借钱百分之百没戏。
对任何理性的投资者来说,如果预期美元将大幅度贬值,必然会抛售美国国债和其他美元资产,买入保值的黄金和币值稳定的欧元等外汇,或者购买相对安全的其他别国资产。只要有一些投资者这样做,就会打击市场信心,一旦越过心理临界点,数以千万计的投资者将跟风操作,形成恐慌性抛售,毕竟美国国内的黄金储备极其有限。危机来临时,投资者在黄金市场晚一秒钟出手,就可能连一盎司黄金也买不到,在外汇市场晚一秒钟出手,就可能造成重大汇兑损失。届时美元与黄金或外汇的比价将呈现雪崩式下跌,灾难将以迅雷不及掩耳的摧枯拉朽之势横扫整个美国金融市场,这是美方长期疯狂透支美元信用必然要付出的代价。

当主权债务危机这头灰犀牛以惊人的爆发力突然冲向山姆大叔,后果将是灾难性的,阻止它的概率接近于零。