沪伦通+科创板 股市这两天太忙了_风闻

来源：微信公众号“玉渊潭天”

17日，北京时间15点，伦敦时间8点，在遥远的伦敦证券交易所，沪伦通举行揭牌仪式，中国资本市场双向开放再下一城。

沪伦通，简单说就是沪伦两地符合条件的上市公司，可以在对方的市场上市交易。但是和沪港通、深港通不一样，沪伦通交易的不是股票，而是一种叫作存托凭证的金融衍生品。有点像国内用身份证，出国用护照。

沪伦通，是2015年习近平主席访问英国的重要成果之一。这正应了习总书记在政治局第十三次集体学习时的讲话：“要提高金融业全球竞争能力，扩大金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力，提高参与国际金融治理能力。”

要知道，虽然我们的资本市场规模已经做大，但是相比于西方400年买卖股票的历史而言，我们只是一个长得胖乎乎的大宝宝。

这一次，中国至少有下面四个收获：

欧洲公司将进入A股市场交易，大大提高A股的国际化水平；

中国金融行业开展更多跨境证券业务，提升国际竞争力和服务水平；

国内上市企业多了一条海外融资的渠道，可以引入更多海外的机构投资者；

投资者，当然是可以把鸡蛋分配到更多的篮子里。

而伦敦证交所的CEO 亚迪，也在为自己亲手促成的这把操作拍手叫好：“沪伦通具有重要的里程碑式的意义，它连接了世界上伦敦这个最国际化的市场和世界上发展最快的上海市场。历史上首次，中国公司可以登录伦敦证券交易所，与此同时，英国公司也可以进入上海证交所。”

从英国的角度来看，伦交所和北美、新加坡相比，在吸引中概股方面落后了很多年。沪伦通将巩固伦敦的国际金融中心地位。何况，还将有大量中国资本加入游戏，整个欧洲都会更加兴奋。

双赢！

中国资本市场向全球开放，要找的正是这种双赢。沪港通、深港通在前，今年，又有中日间的ETF互通产品落地。MSCI明晟指数已经将A股的纳入比例大幅提高，富时罗素指数本周将正式纳入A股。

再看看前两天证监会主席易会满宣布的九条开放措施，感觉大幕才刚刚拉开。

一是推动修订QFII/RQFII制度规则，进一步便利境外机构投资者参与中国资本市场。

二是按内外资一致原则，允许合资证券和基金管理公司的境外股东实现“一参一控”。

三是合理设置综合类证券公司控股股东的资质要求，特别是净资产要求。

四是适当考虑外资银行母行资产规模和业务经验，放宽外资银行在华从事证券投资基金托管业务的准入限制。

五是全面推开H股“全流通”改革。

六是持续加大期货市场开放力度，扩大特定品种范围。

七是放开外资私募证券投资基金管理人管理的私募产品参与“港股通”交易的限制。

八是研究扩大交易所债券市场对外开放，拓展境外机构投资者进入交易所债券市场的渠道。

九是研究制定交易所熊猫债管理办法，更加便利境外机构发债融资。

与沪伦通的神兵天降一样，谭主前两天经历的另一个现场，必须跟大家分享一下啊。

陆家嘴论坛上，当主持人宣布由证监会主席易会满主持“科创板开板仪式”的瞬间，现场媒体席“轰”地一阵沉闷的骚动，很多财经业界的资深记者是此刻才刚刚知道这个消息，一群摄影记者举起相机开始跑向主席台的方向。

去年11月，习近平主席在中国国际进口博览会上宣布：将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。到现在科创板正式开板，这期间仅仅过去7个月。

相比较于从筹划到设立花了5年的中小企业板、历时10年方才建立的创业板，科创板的落地速度前所未有。

实际上，关于注册制的探讨，在中国的资本市场何止争论了5年、10年，甚至更长的时间。虽然市场早有共识，注册制才是中国资本市场的未来。但是似乎就缺那么一种关键元素，注册制的化学反应迟迟没有发生。

过去究竟缺少了怎样的一种关键元素？今天又是什么条件的改变，促成了变化的发生？

“科技创新” 国家对未来做出的关键选择

在陆家嘴论坛上，刘鹤副总理为科创板揭幕。他说：“经过40年改革开放，我们确实创造了人类发展史上的奇迹，形成完整的产业体系。”

过去四十年，中国靠改革开放、靠汗水吸引全球的先进技术到中国追逐更高的回报，最终成就了自己。但刘鹤副总理“确实”两字背后，没说出来的下一句话是，今天我们不可能再用重复的方式创造新的奇迹了。国家走到了时代转换的历史节点，必须做出新的选择。随后刘鹤副总理的演讲给出的答案是——“增强科技创新在经济发展中的作用”。

没错，科创板中的“科技创新”四个字，正是国家对未来做出的关键选择。它就是注册制改革需要的那一种关键元素。

当“科创”遇到“注册制”

在开板仪式上，这个中国资本市场新星的英文名也随之揭晓——SSE STAR Market。

SSE是上海证券交易所的简称，STAR则是在Sci-Tech Innovation Board中选取了STAR四个字母组成的，寓意未来科创板能托起繁星满天。

即将登陆科创板的一颗颗小星星，未来可能被验证为遥远光年外的巨大恒星。中国从未像今天这样，迫切需要这些小星星成为发光发热的恒星。为什么这么说？

新中国70年，特别是经过改革开放40年发展，我们终于走到了人均GDP跨越一万美元的关口，很可能这一两年就达到一个新的水平。庞大的中等收入群体正在形成。参照世界银行的标准，我国中等收入群体大约有4亿人，他们大多有住房、有汽车、有稳定的工作，他们的需求独具特色，具有个性化、多元化的特点，高度重视质量。可以说，目前中国已是全世界最大的成长性市场，为全世界的企业发展提供了巨大的机会。

传统的中国制造越来越满足不了这样的中国人民，正如十九大报告指出的那样——中国特色社会主义进入新时代，我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。

今天的中国人民，很需要微信、支付宝，喜欢收快递，愿意点外卖；未来的我们更需要那些突破消费者想象力的黑科技。出门乘坐无人驾驶汽车似乎已经指日可待；这辈子是不是还有机会去外太空到此一游？或者像《头号玩家》一样，在VR的虚拟世界里扮演盖世英雄的角色；身边还有最懂你的AI人工智能照顾饮食起居……谭主的想象力有限，而科技创新对未来的改变有无限种可能。

根据科创板上市推荐指引，下面这几类企业是能得到优先推荐的：符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业；属于新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业；互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合的科技创新企业。

来分析前100家向科创板提交上市申请的企业，100家企业中，计算机、通讯及其他电子设备制造业等4大行业的企业都在10家以上，占比超过七成，其中大多数都是实体制造业企业。这些企业中，每成长出一颗恒星，我们的人生就有可能活出一部科幻小说的剧本。

注册制—给“新星”注入能量的核聚变

但是，恒星的诞生，需要能量。

如果科创板是托起恒星的银河，注册制就是给恒星注入能量的核聚变。

纵观改革开放以来中国证券发行30年，上市发行制度从审核制到核准制再到注册制，是中国资本市场一步步向市场寻找能量的进步过程。

中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军用婚姻来比喻中国的上市制度，最早的审核制就相当于父母包办的婚姻，而现在我们使用的核准制就相当于媒人介绍拉郎配，那未来科创板的注册制度相当于自由恋爱。

自由恋爱是什么？就是你情我愿，这是今天我们身处的这个时代，深刻改革的一部分。这是党的十八届三中全会提出的——使市场在资源配置中起决定性作用。

注册制下，证监会只负责审查发行人提交资料是否符合信息披露义务，不管公司质量如何，不禁止证券发行，将决定权交给投资者，只要上市公司愿意发行股份，投资者愿意购买就可以了。一个愿买一个愿卖，自由恋爱。

我们看到，国家希望通过注册制推进的市场化改革方向是——要做到平等竞争无歧视、进入退出无障碍，避免对股市进行不必要的行政干预。

1、要加快推进股票发行上市、退市等基础性制度改革。

2、要以加强公司治理和信息披露为重点，提高上市公司的质量。

3、以更加市场化便利化为导向，推进交易制度改革。

4、加快提升中介机构能力。

5、稳步扩大各类机构投资者的队伍，拓展保险资金、养老基金、企业年金等长期资金入市的渠道，并做出相应地制度安排。

试验田：带动从增量到存量的变革

近年来，我国资本市场快速发展，目前股票市场市值、债券市场规模均已位居全球第二位。如何再次产生巨大的能量？科创板的意义不仅仅是新设一个板，更是一块“试验田”。试验田耕好了，成熟了，就可以向主板、中小板、创业板的存量市场辐射，最终要带动的，是一场从增量到存量的改革。

注册制的改革给了我们脚踏实地的基础，让我们一起仰望星空。当市场的力量源源不断地注入，中国企业的一颗颗小星星，终将成为照亮夜空的繁星满天。