不投了！中国开始减持美国国债了_风闻

不投了！中国开始减持美国国债了作者：巴九灵

美国政府发行的国债被认为是相当安全的一种固定收益资产，无论是国家政府、机构投资人、个人投资人都把它当作是一个safe haven （安全港）。尤其是当有危机爆发时，大量的资金会涌到美国国债里。

 文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）

刚刚过去的端午小长假，在岸人民币尚未“营业”，离岸人民币汇率却波动激烈。

7日，离岸人民币对美元汇率连续跌破6.94、6.95、6.96这3道关口，日内跌近400点，创去年11月以来最低。

人民币贬值，假期出游的人纷纷抱怨：出国买东西，价格涨了不少。也有人不看好汇率的走势，把人民币换成美元和黄金，有的甚至还屯了比特币。

这不，央行为了满足大家兑换美元的需求，卖了不少美国国债，因为平时美元放在央行这里，央行都会买点美国国债赚利息。

但光为了换汇，央行减持的美国国债是不是也太多了。

5月16日，美国财政部公布的国际资本流动报告（TIC）显示，今年3月份央行足足卖了104.5亿美元的美国国债。

除了中国，别的国家最近也在减持。全球前二十大美债的央行债权人最近一年累计减持金额达到了2650亿美元，现在美国国债主要是美国自己人在买。

不过，回顾历史，很长时间以来，中国和日本都是美国债券市场的最大持有人。中国央行持有美债的金额从2000年的600亿美元，增长到如今的1.12万亿美元。其中，在2008年次贷危机时，中国超越日本，成为持有美债金额最多的国家。

*注：2019年的数额以最新的三月份数据计算，往年的数据以每年12月份计算

据路透社报道，中国可能正将其投资范围从美国国债扩大至评级最高的欧洲及其他政府机构发行的债券。也就是说，中国减持美国国债得来的钱，可能以后就拿去投资其他国家的债券了。

虽然尚无详细数据，但美国10年期国债收益率跌至2.26%，降至2017年以来低点，央行减持美债，寻找其他高收益率的资产也很正常。

那么，在当前经贸摩擦大背景下，央行减持美债、欲扩大资产投资范围，究竟有何深意？假设中国大规模减持，甚至减持一半美国国债，将带来怎样的深远影响？我们来看看大头的分析。

“中国正在减持美国国债，转而增持其他国家的债券”这个新闻是外媒发布的，消息不一定可靠。4月数据显示，中国外汇储备确实是在减少，但是否有增持其他国家的国债，暂无数据可以证明，需要保持一定的怀疑。

其实，“减持”这个词不是非常恰当，因为美债有不同的到期期限，1年期、5年期、10年期。一部分在2008年经济危机后买的10年期国债到期了，当前获利了结很正常，那么之后也有可能会配置不同期限的国债。

从美国国债本身来看，美国政府3月份停摆以来，美国国债经历了两次利率倒挂，可能是一个好的买点，但也有可能是对经济衰退的预期。

我觉得中国的减持是跟到期赎回有关，未来如何配置现在不确定，不见得就是减持美国国债规模。

如果从金融市场的角度去看，收益率比较稳定、流动性好、有美国国家信誉担保，美债仍然是最好的资产。

中美之间正处于探讨协商的过程当中，以及美国的经济升级和中国的经济结构调整都处在特别敏感的阶段，所以央行要重新考量买多少和什么时候买，这也是一个特别自然和正常的现象，不必夸大讨论中国是否要减持美国国债。

美国的利率处在一个关键点，是降还是继续加，现在仍不确定。降息可能是一种舆论，加息是战略和政策的取向；美国经济衰退也是一个不确定点，但今年美国经济肯定不会衰退。

明年美国经济会不会出现衰退，衰退概率有多少，没有考虑完善我们很难做决定。因此，中国的下一步动作，还得看未来美国的具体发展情况。

关于中国将会减持美债的说法，伴随着经贸摩擦的开始一直在流传。

许多人将这视作中国在经济上反击美国的一种“核武器”，如果中国破坏性地减持美债的话。

然而这不太可能发生，因为大规模抛售美债固然可以使美元汇率一落千丈，对美国金融市场造成前所未有的打击，但它也会对中国经济带来不可预料的严重后果，例如因资金外逃引发的恶性循环。

“核武器”之所以是“核武器”，就是因为它几乎不可能被使用。当然，中国逐步减少对美债的持有，是多年来一直进行的长期策略。但短期内减持一半，是不可能的。

外汇储备所考虑的第一位因素就是保值增值，因而也就是稳定安全。迄今为止，美债依然是全世界所有投资品种中最安全和稳定的，甚至黄金都不如它稳定和安全。这就是中国持有那么多美债的简单原因。不仅中国，世界上大多数国家的外汇储备也是这样。

我认为减持美债，增持欧元债券只是一个正常的操作，不必过度解读。外汇储备的管理是一个动态的过程，为了实现最好的保值增值，经常买进卖出。

当然，长期来看，美债在中国外汇储备中的比例肯定会逐步降低。

另外，我个人认为，未来应对美国的关税战，中国希望适当让人民币贬值的意愿应该是有的。但必须注意，也就是“适当”而已，中国不可能让人民币大幅贬值，这将是得不偿失的。

中国外汇储备总额一度达到4万亿美元的历史性高度，且很长时间以来，中国是美国债券市场的最大持有人。

通常解释是维持中美互补型经济的战略平衡。这实际上也是中国对美国帮助中国加入WTO的一种战略回报，且中国始终坚定投资美债市场。

甚至次贷危机爆发前后，中国非但没有减持，还帮助美国度过次贷危机及复苏。

有人问：中国为什么不减持美债投资？一种解释说，相当于对美国经济釜底抽薪，美国人不同意。甚至有人说，大量减持或引发美国极端报复。这些观点未免过于偏激，但中国大幅减持美债，美方一定不欢迎。

如今“全球去美元声浪”日益高涨，美国不断滥用经济制裁手段，诸如俄罗斯等国家全面减持美债，但这些年中国始终保持对美国债券市场的巨额投资，美国应当对此予以友好的肯定，然而没有。

如今美国不承认中国的市场经济地位，又把中国列为战略竞争对手国，并开启贸易战，按目前态势随后或有金融与科技等领域的对抗。为此，中国应做好最坏准备。

“一带一路”战略构想及其推进，是中国投资多元化的一个重要出路。可以预料，假设中美关系今后有所改善，中国的美元投资就不会下降得太快；相反，如中美关系持续恶化，中国在他国的投资会增多。

此外，中国央行已开始持续增持黄金，这也是外汇储备多元化的一个重要方向，相信今后黄金投资会越来越多。我认为央行这一行为具有划时代战略意义，有助于中国经济的持续崛起和提升人民币的国际地位。

目前从数据上看，尚未看到中国对美债券投资明显下降，然而未来很有可能出现这样的局面。

中国正式加入去美元化国家行列，将对美元强势以及国际影响造成比较大的负面冲击，因此我们最近也判断美元强势正在日渐远去，这对人民币的贬值幅度也会造成一定的限制。美元弱势，某种意义上可以强化人民币的相对稳定。

如果中美关系进一步恶化，中国还可以大量增持欧元、日元和英镑，以战略投资强化和巩固多边外交关系。

当然，中美双方都不希望两国脱钩，所以我们期待经过双方的努力和沟通，两国关系会逐步好转，不至于出现两败俱伤和鱼死网破的局面，否则将对两国及世界经济构成不可估量的损害。