跟中国摊牌，川普，我劝你掂量下自己的钱袋子！_风闻

跟中国摊牌，川普，我劝你掂量下自己的钱袋子！作者：云雷

本文转载自：蒋校长

要想打赢这场贸易战，咱必须要自力更生，美帝想卡中国科技的脖子？咳咳，华为“魔改”了解一下，时至今日，川普机关用尽，然而政府的钱袋子还能支撑多久呢，咱今天就来说道说道。

最近这段时间，为打压中国发展的强劲势头，美国政府把战火烧向贸易、科技领域。俗话讲，兵马未动粮草先行，既然要开战，那么发起的一方首先要掂量一下手中的资源能否支持长期战争。在特朗普对中国进行“极限施压”后，紧接着宣布对美国农民提供150亿美元的补贴，但是，别说这150亿，就连去年宣布的120亿美元补贴都还没落实到位。

为什么会这样？很简单，两个字——没钱。目前，美国政府背负了22万亿美元的债务，每年的财政赤字超过了1万亿美元，美国的债务问题正在全球引发强烈担忧，美国能否有足够的经济资源以实现它的各种意图？中国有哪些应对方式？带着这些问题，让我们先从国债的历史开始讲起。

国债拉动经济

任何一个国家的正常运转，都离不开钱，我们知道，今天政府财政收入的主要形式，无非两种：一个是税收；另一个是发行国债。对政府来说，发行国债的好处非常明显，跟我们在生活中一样，去银行开通一张信用卡，起码在急需资金的时候能够救急。同样，政府也会不时遇上财政紧迫，需要透支来应急的状况，会是什么状况呢？——战争。

在西方资本主义国家历史上，战争与国债的关系密切相关，例如1782年，在美国独立战争快要胜利的一年，英国不光在和美国打仗，还和法国打。为了筹措战争资金，英国政府宣布发行300万英镑国债。市场认购额竟然高达500万英镑。

这就反映出英国政府发行的国债具有高度信用，以及中央银行（英格兰银行）所发行的货币（英镑）的坚挺，为了买入英国国债，人们手中必须持有英镑，这样一来，英镑就成了硬通货，凭借良好的信用，当时英国政府不差钱。英国的这套金融制度，并不是凭空而来，而是需要很多条件的配合。

例如在制度上，英格兰银行可以借款给英国政府，但前提是要以政府未来的税收作为担保，对英格兰银行来说，可以获得一笔丰厚、稳固的利息收入；英国政府能在当下借到一大笔资金，是一种双赢。再比如，英国当时满世界地开拓殖民地，海外市场、劳动人口和资源带来了巨大的财富，大家都坚信英国政府未来的税收只多不少，这就给市场形成良好的预期。结果是，发行国债和国家收入增长之间构成了良性循环。

国债可以发，但是当时各国政府并没有把它作为一种主要的财政手段，因为那时候普遍信奉的是财政平衡思想，税收上来多少，就花多少，要是有适当的财政盈余就更理想了。英国经济学家，《国富论》的作者亚当·斯密认为，国家不要主动去干预市场，政府管得事情越少越好，任由政府举债不是件好事。当国债规模累积到一定程度时，不要指望政府会公道地偿还，政府总是会通过通货膨胀、降低货币币值的手段来赖账，结果就是损害所有人的利益。

凯恩斯主义的崛起

财政平衡的理念并没有被一直贯彻下去，因为在1929年，爆发了资本主义世界最严重的经济危机：各主要资本主义国家的经济断崖式下跌、工厂停工、商品囤积、大量劳动人口失业，就连美国哈佛大学的毕业生也只能找到酒店门童的工作。

当时的经济学家普遍认为，市场经济具有自我调节的能力，危机并不可怕，只要慢慢等，经济自己会调整过来。但是，这次经济危机是如此的惨烈，谁也说不清楚经济什么时候会触底反弹，更重要的是，当时苏联的制度非常具有吸引力和竞争力，弄不好各国国内会爆发群众革命。

不能再拖下去了！这个时候经济学家凯恩斯站了出来，他认为，为了挽救经济，必须通过政府来强力干预市场，其中最重要的手段，就是实施财政赤字，大量发行国债，扩大政府开支，向经济体内注射强心针。凯恩斯看来，资本主义国家内部具备这种“心脏复苏”的手段，只是从来没有人理解，该如何来使用它。随着凯恩斯的建议被采纳，西方各国的经济开始了复苏。

对于财政赤字，凯恩斯本人也曾经含糊地提到过，可以等到经济恢复健康后，逐渐将其偿还，恢复财政平衡。可现实的走向并不是这样，二战过后，凯恩斯的理论变成了各国官方的经济理论。西方国家在纷纷尝到了甜头后，一发不可收拾，债务水平不断攀升。这印证了中国人所讲的那句老话：由俭入奢易、由奢入俭难。

复利的威力

我们知道，债务是以复利的形式增长，也就是通常讲的：利滚利。可以通过一张图来表示：复利曲线在开始后很长的时间内，是以微弱的幅度在缓慢上升，但是当累积到某个拐点后，将以惊人的速度上蹿，通向无穷大。

1772年，数学家普莱斯曾经计算过：如果在耶稣诞生时拿出一便士，并保持每年5%的复利，那么到了普莱斯所处的时代，它的价值等于1.5亿个地球的黄金！

马克思曾经把利息称为“自动的物神”，也就是说，货币能自己生出货币，但是明眼人都能看出，复利的增长不可能是无限的，因为，数字的增长可以无限，但是数字所代表的货币价值，它在现实中对应的商品和经济要素是有限的。马克思认为，这是资本主义的其中一个内在矛盾，必要的时候，它将以危机的形式爆发出来。

美国的债务危机

随着美国国债的不断增长，我们可以一眼就看出来，它的走势跟复利曲线是一致的。下图中，自从尼克松总统放弃了美元与黄金挂钩后（黄色线条），国债曲线开始进入拐点。

到了里根时代，发债量急剧增长。这里边有相关的时代背景，当时正值冷战高峰，为了在当下对抗苏联，美国向未来透支了大量资源——债务增长了1.7万亿美元！尽管美国最终赢得冷战的胜利，但是背后付出了相当的代价，这是一种隐性代价，类似于人体的内伤。

到了克林顿上台，情况有了好转。克林顿干了两届总统，国债的增加额跟干了一届的老布什时期相当，这意味着美国国债的增速减缓了。当时美国不仅收获了冷战红利，互联网技术革命也创造了大量的市场财富，从1998年开始，连续三年录得财政盈余，公众持有的国债也从3.5万亿下降到了3万亿。美国人感到非常乐观，按照这个速度下去，到2012年将还清公众持有的所有联邦债务。

可惜，好景不长。接下来小布什在任内发动了2场对外战争，奥巴马上台后又赶上次贷危机，美国政府不得不拨款超过一万亿美元，来紧急救助包括华尔街投行在内的这些大公司，导致政府赤字疯狂上升。小布什卸任时，国债增长到10万亿，到奥巴马卸任时已经增长到了20万亿。现在特朗普又在搞国内大规模减税，只能更多依靠发债来维持财政预算。

有人认为，美国国债这样毫无节制地增长，离彻底崩溃不远了；也有人认为，美国仍然是超级大国，美元作为全球储备货币，它的地位不可撼动，担心美债出事是杞人忧天。这是一个高度争议性的话题，我们应该具体情况具体分析，用数据和事实说话——从两个方面来看：一是要看债务的绝对规模和增长速度；二是看美国国债的利息支付能力。

先谈国债规模。到目前为止，美国国债超过22万亿美元，占美国GDP的比例达到105%，意味着政府欠下的债超过了美国全国一年的经济产出。再来看看我国的情况，中国的国债占GDP为37%，相比之下要健康得多。而且，中国的债务，有很多是投入到基础设施建设上。比如说中国铁路总公司，负债高达5.28万亿人民币，负债率65%左右，但是通过这些年来的高铁建设，创造了十分巨大的社会效益和经济效益，它是属于全中国人民的优质资产，并将造福子孙后代。这种性质的债务，我们称为良性债务。

和中国相比，美国新增的国债，主要用到什么地方呢？是增加军费开支或者维持政府部门运作吗？答案都不尽然。今天，美国发行的新国债越来越明显地用来偿还旧债，也就是通常讲的，拆东墙补西墙。2018年年底，美国连续三天拍卖总价值830亿美元的国债，这次拍卖的规模甚至超过了2008年次贷危机时的810亿美元，创下历史新高。在这批830亿美元的债务中，有543亿是用来偿还11月15日到期的债券，只有287亿是真正的新增美债。

而且，新债的利息是高于旧债利息的。

所以，光看债务的规模是不够的，还要分析债务的结构和用途——是用来提升未来进一步增长的潜力，还是深陷债务的依赖性中不可自拔？

如果说在过去的资本主义国家里，发行和利用国债，是国家财富增长的助因。那么今天的美国，再不继续举债的话，就不能维持起码的经济繁荣。

第二，我们来看看美国国债的利息支付能力。随着美国国债规模不断攀升，很多人会问，会不会直接影响到美元信用？其实，这两者之间有一定关系，但更多是一种松散的、间接的联系。就好像今天很多大公司都是负债经营，而且债务规模还很大，但是并不能说明问题，如果这家公司的利润很可观，或者从长期看，净利润的增长速度要高于债务利息的增速的话，这家公司会有很好的前途。

同理，2018年美国政府收上来的税是3.3万亿，国债利息支出3356亿，刚好占了10%，乍一看问题不算严重，实际上，国债利息的增长幅度，要远高于美国政府税收的增长幅度（主要受复利规律的支配，以及国债总规模的不断增加）。

根据美国行政管理和预算局的估算（上图），到2023年，国债的利息支付要从2016年的2600亿美元，升到6000亿美元以上，6000多亿美元是什么概念，相当于美国2018年全年军费开支，时间越往后拖，支付利息的压力将以指数形式增长，飞速侵蚀美国的财政能力。

为了缓解这种局面，美国也不是没有办法，比如可以压缩军费开支，省下来的钱用来还一部分债，事实上做不到——国内的军工复合体不答应；也可以压缩国民福利开支，省吃俭用还债，可惜也很难做到——选民不答应。总之，美国的体制决定了，无法通过自身努力，来削减债务规模。

谁愿意买入美国国债？

美国政府每年发行大量的国债，国债市场上也有大量的买卖交易。到底是哪些国家、机构和个人在买入和持有美债呢？这个问题很重要，因为美国国债的价值以及美元信用，主要取决于需求一方。

目前，超过七成的国债由美国国内持有，外国的主权政府、机构持有不到三成。而我们特别在意的中国购买的美国国债，总共是1.1万亿美元。我国是美国政府的最大海外债权人，占到了美债总额的5%。

很多人都在想，假如在两国博弈中，中国打出了国债牌，在市场抛售美债，能不能直接打击到美国？光从数据上看，效果不一定很理想，因为中国政府在美债总盘子里头，所占比例并不高。而且，美国本身还有很强的接盘能力，变数主要是美国的中央央行——美联储。

美联储目前持有接近10%的美国国债，2008年次贷危机爆发后，美联储实施了量化宽松政策，不断购入美国国债，2015年最高峰时接近2.5万亿美元，下降至目前的2.2万亿左右。这里普及一下经济常识：很多人都说，美国政府可以随意开动“印钞机”，这种看法并不准确。美国政府自己是没有货币发行权的，只能靠发行国债，再用国债在美联储做抵押之后，才能通过美联储，以及商业银行系统发行相应的美元，也就是说，美国政府是通过一种间接的方式，来影响美元的发行。

次贷危机爆发后，为了给金融系统注入流动性和维持美元信用，美联储大量购入有问题的各种金融债券和美国国债，虽然说此举挽救了整个金融体系，但是市场投资者们也不是傻子，因为“注水”的结果，就是稀释了美元的价值。所以，这些年来，趁着国内经济向好，美联储努力减少所持有的国债规模。我们可以看到，面对系统性的金融危机，资本主义美国仍然具备再平衡的能力。

当然，如果中国真的开始抛售美债，美国是可以接招的。但是这件事造成影响不会仅限于中美两国，而是将波及到全球。因为对全球资本市场而言，意味着中国打算在金融领域与美国进行全面脱钩，势必引发大规模恐慌。

改革开放这么多年来，我国对外经贸逐渐融入以西方为主导的全球体系之中。中国的出口商品，基本以美元计价，中国央行由此积累了大量的美元外汇储备，这些钱，很多都拿来购入美国国债，为什么要一直持有那么多的美国国债？因为中国政府确实很难在海外找到更合适的投资机会，除了投资一些资源类项目外，国内急需的这些高科技产品，美国又不给卖。比较来比较去，从保值增值的角度看，买入美债还是可以接受的，毕竟每年有4%左右的利息。

我国是世界上最大的商品生产国，我们把这种出口商品——换取美元——再购入美国国债的过程，命名为商品——美元环流，它是支撑美国国债和美元信用的一个支柱。

逐渐被瓦解的美元支柱

商品——美元环流不仅包含了中国，还包括整个东亚地区，这整个世界的商品生产重心，也是最具有市场活力的区域。日本也是美债的持有大国，长期处于第二名的位置。中日两国合起来就比较可观了，占到了美债总额的10%。但日本跟中国又不一样，因为日本无论在政治、军事还是经济上，都从属于美国，不可能去考虑与美债脱钩的问题。所以，只有中国在贸易结算中稳步实施去美元化的策略。

另一个支柱是石油美元环流。1971年，美元和黄金脱钩后，尼克松总统和国务卿基辛格说服了中东阿拉伯国家，石油交易改用美元结算，相当于提供了一个稳定的价值锚。这么多年来，中东的王爷们卖掉石油，赚取美元，再拿来投资美国的各种证券资产，支撑了美国金融市场的繁荣。

但是，形势也在变。随着欧元在全球石油结算中的地位不断提升，中国也推出了以人民币计价的原油期货交易体系，这些动作都在挖石油美元的墙角。就在今年4月，沙特居然放出风声，考虑把石油与美元脱钩。这在过去是不可想象的，从一个侧面也反映出美国对中东的控制力正在下降。

无论是商品美元环流、还是石油美元环流，都不单纯是经济问题，而是上升到了地缘政治。政治逻辑的优先级要高于经济逻辑，它是很难被量化的，更多是属于“势”的层面。从这些基本面来看，美元走下坡路是历史的必然。

没有人能预知一切

美国国债迟早要出大问题，毕竟大的趋势跟数据就摆在那里，就连美国国内很多在政界、商界的大佬们都表达过强烈的担忧，可是具体到什么时候出问题，谁也说不上来，因为金融市场的特征是不确定性。

金融市场的运作基于短期逐利行为，人群的心理难以预测，羊群效应很明显。假如市场中出现一个庞氏骗局式投资产品，而且信息公开透明，所有人都知道这个产品是不可持续的，难道就没人买卖这个产品了吗？不是的，照样有大把人入场玩击鼓传花的游戏，照样有些人能赚到钱。每个人都觉得自己比别人更聪明，都能在游戏结束前一刻顺利脱身。这个游戏到底能玩多久，谁也不好说。

另外，如果市场对美国国债的信心开始动摇，为了维持美元的霸权地位，美国政府一定会调动其它资源来支持，这也造成了很大的变数。我们可以把美国的霸权结构，看成是一个金字塔，美元处在金字塔的顶端，美元的命运即是美国的国运，而军事、科技、文化和意识形态分别是支撑的柱子。

一旦有事，能够快速变现并用来维护美元霸权的，就是美国超强的军事实力，不能排除在不远的将来，美国为了提振对美债的需求，驱赶美元回流，而在世界上的其他地区（特别是中东、伊朗）发动新的军事冒险的可能性。这是需要我们高度警惕的。

步步为营，推动人民币国际化

从基本面看，美债被市场抛弃，美元落下神坛是历史的必然；从技术面看，美国仍然具备一定的倒腾空间和技术手段，让自身不至于过快衰落。那些认为美元地位依旧不可撼动，美国超级大国的地位将万世永固的人，所犯的错误就是把技术面当作了基本面，甚至对基本面的情况视而不见。基本面决定了技术面，而不是相反。

过去的几十年里，中国一直在积极融入到以美国为主导世界体系中，善于学习和利用规则，依靠人民的聪明才智和勤劳汗水，不断地发展和壮大自己。但是我们不可能这么一直给美元体系打工下去，否则，民族复兴从何谈起？今天，美国向中国发起了载入史册的贸易战和科技战，就是为了打压中国不可阻挡的发展势头。

如果说5G标准的制订和大规模应用是新一代技术革命的制高点，那么全球货币规则就是制高点中的制高点。终极规则到底由谁说了算，还是由国家综合实力决定的。在这个问题上，人民币的价值，是建立在中国不断提升的科技实力和商品生产能力，等到哪一天我们的高科技商品不再被人卡脖子的时候、等到我们的高端产品被各国人民广泛接受的时候，等到解放军足够保卫中国商品的全球供应路线的时候，建立在商品价值基础之上的货币——人民币一定将迎来高光时刻。

中国一直在稳步推进人民币国际化步伐，从发行离岸人民币债券、到与各国签订本币互换协议、再到人民币跨境支付系统（CIPS）的建立，这些努力开始在美元主导权体系中打入了楔子。

以CIPS为例，我国根据在海外的基础设施项目和资源开发领域，以及“一带一路”沿线国家，逐步建设人民币跨境支付系统。比如，在非洲就有肯尼亚、南非等国的31家银行参与。CIPS对于国家来说是具有重要战略意义的“备胎”，假如某一天美国对华为这样的大公司发起金融制裁，通过国际银行结算体系对华为实施封锁，华为在海外的业务就会被“卡脖子”，连货款都收不到，这时候CIPS就能顶上去。

客观讲，当前的美元体系还很强大，人民币国际化还处在发育初期，到今年3月份，人民币在全球银行结算系统的中占比为1.89%，排在第五位。所以，人民币的国际地位，要成长到真正和中国国力相互匹配，中间还需要一些时间，而时间是站在我们这一边的。不管如何，大趋势是明确的：越来越多的国家愿意持有人民币，人民币的流通领域正在飞速扩张，不断在压缩美元的使用空间。

未来的美元和人民币之间，一定是此消彼长的关系，美元地位演变的可能性有两种：一种是以线性的、缓和的方式逐渐地失去货币霸权的地位，所对应的是美国的逐步收缩全球的势力范围；另一种是以爆发猛烈的金融危机，引发大混乱，世界经济规则将在美元的废墟上重新建立。根据历史的经验，后一种情形发生的可能性更大。

随着中美博弈的全面展开，双方的博弈最终也要波及到金融领域。跟经贸、科技、自然资源等领域相比，金融领域处于两国利益交融的最深之处，这里面除了中国政府持有的美国国债外、还有中方在美国股市的大量上市企业；而对美国而言，几十年来对华累积的投资也是一个天文数字。美国政府敢不敢在这块动刀，还得先问过国内的大资本家们答不答应。

中美两国都是大块头，任何一方想靠一招一式就击倒对方是不可能的，真要动手，也是采取“组合拳”、拼国力的方式。在全面撕破脸之前，拿抛售美债作为一个反击手段的话，可能性并不大。所以在未来几年内，对双方来说，斗而不破，边打边谈应该是更现实的选择。

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