依赖腾讯、华为输血的“夫妻店”上市，未来发展成迷_风闻

近日，因赛集团开始网上申购，此前刚拿到IPO批文。虽然因赛集团IPO申报通过，但是其招股书中存在众多问题，引起投资者关注。

因赛集团主要从事整合营销传播代理服务，主要有品牌管理、数字营销、公关传播及媒介代理四大类业务。多年来，与腾讯、华为、欧派、美的、华帝、中移动等一大批知名企业形成了长期合作，近三年营业收入总体呈增长态势，但其净利润却原地踏步，增长停滞，引发了“营收虚增”的质疑。

（近年 因赛集团营收及净利润对比图）

因赛集团不是第一家在国内上市的本土营销传播公司，早在2010年，省广股份和蓝色光标率先在国内上市。

广告传播集团上市可以利用资本的力量做大规模、提升实力并与跨国广告传播集团抗衡竞争。

现在，各行各业都在努力开源节流控制成本，在刚性成本无法降低背景下，广告、营销推广等费用被大幅削减。

在此背景下，因赛集团寻求上市募集资金用于品牌营销服务网络拓展、品牌创意设计互联网众包平台建设等多项项目，并预计两年内开设12家子公司，难免被人疑为“盲目扩张”。

成功IPO后，其未来发展面临的挑战或更多。

夫妻双双上阵，控制权紧握不放

因赛集团创立于2002年，是国内最早从事以品牌管理为核心的品牌整合营销传播代理服务公司之一。

因赛集团和同样上市的蓝色光标、省广股份不同的是，它是一家“夫妻店”。在A股上市的“夫妻店”并不少见。据统计发现，“夫妻店”身上有一个明显的特点，那就是对控制权的紧握不放。

从因赛集团的股权结构中也体现了这一特点，夫妻双双上阵，控制权紧握不放。

据招股书显示，王建朝、李明夫妇直接及间接持有因赛集团77.67%股份，其中，王建朝合计持有公司38.70%股份，李明合计持有公司38.97%股份，股权分配比较平均，二人共为公司的实际控制人，同时，王建朝为公司的董事长，李明则为公司的董事总经理。

和其他上市的“夫妻店”一样，因赛集团现如今要面临着交接班的问题。王建朝和李明夫妇分别生于1962年和1958年，已到知天命年龄。从招股书中并没有看到其子嗣进入集团担任高管，所以培养接班人，或将成为因赛集团发展首要任务。

对于上市的“夫妻店”来说，夫妻关系决定着公司命运。尤其是夫妻双双在上市公司担任要职的话，将会令管理层非常为难，进而可能会影响到公司的发展和投资者的利益。

王建朝和李明共同作为因赛集团的实际控制人，同时又在公司担任要职，经过多年的经营，分别已形成自己的圈子，如果有感情起纠纷，对公司发展带来严重伤害。

对于像因赛集团这样的“夫妻店”来说，夫妻同心是公司稳定繁荣和长久经营的基本保障。除此之外，公司管理、人才培养计划、接班人计划等因素，也将决定“夫妻店”发展。

严重依赖老客户“输血”

因赛集团营业收入主要来源于品牌管理、媒介代理、数字营销及公关活动等业务产生的营业收入，从招股书中可以看出，品牌管理业务营收占比超过50%，是公司的核心主营业务。

品牌管理业务从根本上拼的深刻的商业分析能力，真知灼见的干货输出能力，脑洞大开的创意能力及强有力的资源整合及落地能力。除此之外，对核心高管人员的人脉资源也有较高的依赖程度。

（近年主营业务营收占比）

在报告期内，公司来自前五大客户的收入占公司当期营业收入的比重分别为 67.07%、63.33%和 73.72%，从业务收入来源看，客户集中度相对较高。 从一定程度也反映了公司业务需要对人脉资源的依赖。

因公司存在客户相对集中，若未来公司与原有客户的合作不能持续，或新客户的开拓受阻，则可能对公司的业绩产生不利影响。

从BAT发布的2019年Q1财报来看，以百度为例，广告收入与2018Q4相比，下降了16.7%；作为公认的游戏大厂腾讯在Q1的销售及市场推广开支为42.4亿元，同比下降25%。一系列数据反映出整个广告市场需求端的颓势。

以腾讯为例，2016-2018年，分别为因赛集团贡献营业收入为：7408.84万、6530.17、7643.24万。腾讯作为因赛集团的主要客户，其第一季度的营销支出减少，也势必将影响因赛集团的营收。

因赛集团客户集中，其客户的发展情况也将影响其因赛集团营收。

如华为最近受美国禁令影响，若削减营销支出，其因赛集团必然有影响。

据CTR发布的2019年第一季度中国广告市场报告，广告主对整体经济市场的信心波动致使中国广告市场重新进入调整期，Q1广告市场整体下滑11.2%。

所以从目前情况来看，短期内，老客户贡献营收势必下滑，广告需求市场颓势明显，未来开发新客户也有难度。

无核心技术，或成发展掣肘

在招股书中表示，因赛集团的主营业务为整合营销传播服务，其业务的核心竞争力在于深刻的消费者洞察能力、优秀的创意策划能力等，因此公司在正常业务活动中无需进行技术研发支出。

（因赛集团主营业务简介）

因赛集团服务的腾讯、华为特别强调自己是技术驱动型公司，而作为其服务商，却没有研发投入，不能“与时俱进”，其竞争力打个问号。

在移动互联网时代，大数据技术是精准营销的新型利器。在广告行业中，越来越多的营销服务公司转型为以“产品技术+创意服务”整合能力为驱动的新型营销科技公司。

以同为上市的蓝色光标为例，早在2015年就收购了两家移动广告公司，形成业务互补优势，提高核心竞争力。

因为公司持续推进“技术+产品”的模式提高业务效率，有效提升人效，使得销售费用及管理费用较去年同期大幅下降。

据蓝色光标年报数据显示，2018年公司销售费用和管理费用分别9.69亿元和8.94亿元，合计同比下降8.02%。

近年来，以 WPP、阳狮为代表的4A公司,其营收增长已经非常缓慢,正是因为广告业正在经历一场“结构性”的变化。

在移动互联网时代，人群越来越细分。精细化给 4A 公司所擅长的媒体采购带来了冲击，越来越多得广告费用被新兴的数字、技术导向的代理公司所瓜分，以媒介代理为主营业务的公司势必受到影响。

消费者需求的多样性、媒体的碎片化及市场环境的复杂化仅靠营销人凭经验及感性思维而得出的决策已经远远不够。

随着5G、AI、短视频等新兴技术的发展，势必会对营销环境带来很大变化。而因赛集团却强调无需进行技术研发支出，此“固步自封”的措施，恐怕难以跟上时代变化，难为客户提供相应的服务。

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