“商业地王”联手“电商之王”，谁抱了谁的大腿？_风闻

作者:飞翔吧！橙哥  来源：财经早餐（Femorning)

作为中国500强企业，专注于家具卖场的红星美凯龙，向来行事低调。

近日与阿里的“联姻”，让美凯龙一时间成为资本市场瞩目的焦点。

抱上了阿里的大腿，美凯龙能拉几个板？不少美凯龙的“老粉丝“展开了遐想。然而，期望越大，失望越大，现实总是如此。

“联姻“公告发布后，5月16日，美凯龙一字涨停。但次日封板力量明显不足，高开之后一路下行，5月17日收盘仅涨0.75%。同样是联姻阿里，老对手居然之家借壳上市之后，拉出5个涨停。

或许，在资本眼里，即便联手阿里，美凯龙“新零售”的故事也并不精彩。

低调的商业地王

谁是中国A股的地产之王？

很多人都会想到碧桂园、恒大或者万科之类的地产巨头。当然，论卖住宅、搞销售，地产公司自然是一把好手，尽管目前楼市调控十分严格，但总体上老百姓的居住需求仍然强劲，尤其在一二线城市，房子并不愁卖，盘子铺的大一点，风险还是相对可控的。

商业地产则不同，一旦招商不利，则会面临巨大的亏损风险，考验投资者的战略眼光和勇气担当。

在商业地产这一块，美凯龙则是A股上市公司中，当仁不让的地产之王。

从很多年前开始，美凯龙的商业模式就是线下的“阿里模式“，自己不制造家具，但提供家具买卖的交易平台。在美凯龙的收入构成中，委托管理商场、租赁商场及佣金的收入占比一度高达90%以上。

作为一个家具界的“包租公”，让全天下的木匠们在自己这里做生意，实现共赢，是美凯龙的发展模式。为了实现这一目标，抢占商业地块，拓展自己的市场疆土，成为一件自然而然的事。

截至2019年3月末，红星美凯龙以持有的近800亿投资性房地产傲视群雄，成为A股的商业地王，就连专业搞建筑出身的中国建筑（前身为国家建工总局），其持有的投资性房地产也才不到700亿，足见美凯龙的扩张速度之快。

截至2019年3月末，A股上市公司持有投资性房地产排名

年报显示，到2018年底，红星美凯龙坐拥的商场总数达到了308家。其中，自营商场80家与委管商场228家。

然而，作为商业地王，美凯龙行事却十分低调，属于闷声发财的龙头企业。在人人大谈特谈互联网的时代，很多搞实业的企业家往往并不认同。专注线下平台的美凯龙也不例外，创始人车建兴曾说过，“传统电商跨不过我的护城河”。

实际上，即便线上销售发力不足，美凯龙的“包租”生意依旧红火，毕竟家具产品与其他快消品不同，是非常注重线下实际体验的产品。

从数据来看，美凯龙的收入和利润都相当不错，营收近两年一直保持着两位数增长。在国家严调控，楼市进入存量时代的背景下，专注于家居产业的美凯龙能够取得这样的成绩，已十分优秀。

美凯龙历年营收增速

数据显示，不论是自营商场还是委管商场，美凯龙的商家入驻率都在95%以上，这就非常厉害了，一边扩张商场，一边还能保证极高的商家入驻率，足以体现美凯龙在家居市场的强大统治力。

那么，不愁吃穿的美凯龙，为什么会选择跟阿里联手，向互联网“低头”呢？

美凯龙的执念

5月15日，美凯龙发布公告称，公司控股股东红星控股成功发行可交换债券，阿里巴巴以43.594亿元人民币全额认购。

这意味着，如可交换债全部换股后，阿里巴巴将获得相当于美凯龙不少于占总股本10%的A股。与此同时，阿里巴巴还在港股收购红星美凯龙3.7%的股份。

这么一来，阿里巴巴有望成为美凯龙的主要控股股东之一。

在外界看来，这次两大巨头的合作，无疑让“新零售”的故事更加丰满。借助美凯龙的线下品牌资源，阿里在家居市场打开了广阔天地。同样，美凯龙可以利用阿里的线上流量，在线上销售做一做文章。

此外，阿里43.6亿元的资金注入，也有助于缓解美凯龙的债务压力。一季报显示，截至3月末，美凯龙流动负债为239亿，流动资产144亿，流动负债是流动资产的1.66倍。

实际上，近年来美凯龙扩张太快，资产负债率一直逐年攀高。

更为严重的是，截至3月底，红星美凯龙的短期借款及一年内到期负债为99.58亿元，而账上现金为 74.42亿元，缺口为25.16亿。阿里的43.6亿元或多或少可以缓解美凯龙短期的偿债压力。

然而，从资本市场的反应可以看出，美凯龙与阿里的合作，并非想象中的那么重要。

首先，作为家具商场的运营商，美凯龙打通阿里电商平台，拓展线上销售的想象空间太小。买家具重视的是体验，而且家具不是萝卜买菜，网上随便一买，不好吃可以扔了再换。小到桌椅板凳，大到衣柜、床，稍微制作精良一点的动辄都是数千元起卖。居民换置家具的周期一般在5-10年，除了“心宽体胖”和不差钱的土豪，普通消费者还是更倾向于在实体家具店选购家具。

再者，43.6亿元战略注资，对美凯龙来说，形式大于实质。尽管短期偿债压力较大，但美凯龙作为资产千亿，年收入过百亿的家居龙头，并不是没这点钱就活不下去了，从长期上看对美凯龙经营发展的意义不大。

或许，这次“联姻”阿里，最主要的原因，在于美凯龙对互联网的执念。

马云曾说过，未来是互联网的时代，你不拥抱，就没有机会。

这句话似乎已经被奉为信条，蔓延到实体经济的各个领域，哪怕是最注重线下消费体验的家居市场。

在羊群效应下，家居巨头美凯龙也对“新零售”开始抱有幻想。特别是近年以来，高企的债务、对手居然之家的快速崛起、商家对租金上涨的不满，让美凯龙开始发力线上销售。

2016年，美凯龙请来了苏宁易购前副总裁李斌，吹响线上发力的号角。然而，美凯龙在互联网上的尝试并没有顺风顺水。从红星美凯龙商城，到星易家和家品会，再到在天猫开旗舰店，美凯龙收效并不佳。2018年7月，零售界“红人”的李斌低调从美凯龙离职。

但美凯龙并未放弃“新零售”的执念，这次与阿里的合作，或许正是执念使然。

谁抱了谁的大腿？

对于美凯龙来说，能否借助阿里实现“新零售”时代的家居梦是一个未知数。

但对阿里来说，联姻美凯龙却是一笔不错的合作。北居然，南红星，是中国家居市场的基本格局。

如今，阿里在去年投资居然之家后，再次联手红星美凯龙，相当于自己不费吹灰之力，就将自己“新零售”的大旗插在了全国家具商场的半壁江山之上。

车建兴当年的那句“传统电商跨不过我的护城河”，如今不攻自破。谁抱了谁的大腿，一目了然。

其实，在当今家具行业竞争激烈，市场增量周期转入存量周期的背景下，如果抛开深耕家居领域的执念，坐拥800亿商业地产的红星美凯龙完全可以在其他领域发力，从娱乐购物，到办公休闲，有太多的想象空间可以挖掘。

但正如那句名言，何不食肉糜。身处市井之间，大家都是吃瓜群众，无法左右管理层那些大人物对企业的战略发展方向。

同样，我不知道“新零售”是所谓何物，我理解的“新零售”，就是消费升级。盒马鲜生的大米一斤可以买25块，小龙虾一斤可以卖60块。

大人物吹过的牛，只要实现了，就是对的。

但实际上，这个世界离了什么，都照样转。