瑞幸20个月上市，真情实意卖咖啡，还是只为IPO？_风闻

作者：王小哼  来源：财经早餐（Femorning)

5月17日，瑞幸咖啡成功在纳斯达克挂牌上市，正式成为中国咖啡第一股——这距离它的第一家店开张不过1年8个月。

20个月火速上市，刷新了拼多多、趣头条的速度，再度打破了中国互联网企业的上市纪录。

不仅如此，瑞幸咖啡开盘价25美元，较17美元发行价上涨超过50%，收盘价20.38美元，较发行价涨19.88%，市值达47.97亿美元。

在承销商行使超额配售权，以及同步私募配售5000万美元，**瑞幸此次共募集到了6.95亿美元资金，**成为今年在纳斯达克IPO融资规模最大的亚洲公司。

即便如此，在巨额亏损、商业模式还备受质疑的情况下，加上以往大部分投资方都来自同一个“朋友圈”，有人不由得猜测，瑞幸咖啡，是否只是一个to IPO的资本局？

不畏亏损的瑞幸

毫无疑问，资本的力量极大缩短了互联网企业成为独角兽和IPO的时间，但即便在有拼多多式崛起的先例之下，瑞幸咖啡依然是一个创造记录的“非典型”样本。

2018年，瑞幸卖出了约7150万杯咖啡，带来收入6.5亿元，平均每杯咖啡价格仅为9元，而瑞幸咖啡定价是21、24、27元。相当于每杯咖啡都是以3折的价格卖出。

“烧钱战略”毫无意外地导致了瑞幸咖啡的巨亏。

2018年，瑞幸咖啡总营收为8.4亿元，销售及营销费用高达7.46亿元，其中砸了3.6亿元做广告，1.3亿用于免费产品推广。

2018年，瑞幸咖啡净亏损16.2亿元。2019年一季度的亏损则为5.52亿元。

支撑这些亏损的，是瑞幸的火速融资——2018年4月的天使轮、7月的A轮、12月的B轮、2019年4月的B+轮，仅仅一年时间，瑞幸咖啡完成了超5亿美元的融资。

即使瑞幸咖啡多次表示自己并不差钱，但是截至一季度末，瑞幸的账上现金剩余11.59亿元，面临的短期债务为8.48亿元。

就算暂时不看短期债务，11.59亿元也不过是瑞幸两个季度的亏损金额——怎么看资金压力都不算太小。

即便如此，瑞幸的创始人据钱治亚依旧表示，在未来很长一段时间内，瑞幸都会坚持对用户进行补贴。“再次重申，亏损符合我们的预期，通过补贴快速获取客户是我们的既定战略。我们会持续补贴，坚持三年到五年。”

瑞幸的资本局

由此来看，本次IPO，为瑞幸咖啡募集了继续扩张的本钱。

IPO为瑞幸咖啡募集了近7亿美元的资金，估值也超过了40亿美元，比一个月前B+轮的29亿美元高了不少。

这样的估值，似乎是被瑞幸咖啡创始人钱治亚的“朋友圈”一层层搭建起来的。

从招股书中来看，钱治亚的前老板陆正耀正是瑞幸咖啡最大的股东，持股30.53%，他的姐姐持股12.4%，钱治亚持股19.68%。

陆正耀不但自己加入，还拉来了两位老朋友——黎辉的大钲资本持股11.9%、刘二海的愉悦资本持股6.75%。

黎辉曾任职摩根士丹利、高盛、华平投资，并在华平投资干到亚太区总裁的位置。他在2018年创办大钲资本，第一笔钱就投给了瑞幸咖啡。

刘二海曾任君联资本董事总经理，他在2005年就认识了陆正耀，并投资了其早期项目“联合汽车俱乐部”，离开君联资本创办愉悦资本后，他投资了瑞幸咖啡。

黎辉和刘二海连续加注了瑞幸咖啡的A轮和B轮，将其估值抬高至22亿美元。

而其他的股东也或多或少地与陆正耀、黎辉和刘二海这个“铁三角”有些关联：

A轮中出现的君联资本，是刘二海的前东家；B轮中出现的中金公司，则跟黎辉的前东家摩根士丹利，一起出现在瑞幸咖啡上市保荐商的名单里。

可以说，这是一个封闭的、强关系驱动的体系。

当然，这个体系并不是刚刚形成，早在陆正耀创办神州租车的时候，他们三人就已经相识。

神州租车2014年赴港股上市前，刘二海代表君联资本，黎辉代表华平投资进行了投资，上市时两人都是神州租车的董事。

而上述参与瑞幸咖啡上市的玩家们，也曾出现在神州租车的机构名单中。摩根士丹利是神州租车的上市保荐商，中金是联席牵头经办人，中金公司投资银行部主管丁玮当时担任神州租车独立董事。

这样来看，瑞幸的层层融资与多年前的神州不无相似。

不过，这种“熟人融资”在一级市场并不少见，毕竟“肥水不流外人田”，如果一个项目被某个机构所看好的，这个机构很有可能拉上兄弟机构一起投。

如果说陆正耀持续输血瑞幸，是建立于他对钱治亚的信任基础之上，那么“铁三角”的另两位肯定是看到瑞幸能够带来回报的可能性。

神州租车上市一年后，黎辉代表华平投资减持了7.09%的股票，卖了3.96亿美元，减去当初2亿美元投资，净赚1.96亿美元，这还不包括华平投资仍然持有，价值1.7亿美元的10.12%股权。

更早入局的刘二海想必也收获颇丰。

“瑞幸速度”

当然，不管是to IPO，还是真情实感地做咖啡，我们都只能说瑞幸的这一年零八个月称得上雷厉风行。

根据招股书，截至今年的3月31日，瑞幸已经拥有了2370家门店，积累了1680万用户，卖出了9000万杯咖啡。

它之所以能够火速扩张，是因为充分应用了资本的杠杆，将1年开3000家店由不可能变为可能；它也用营销和补贴迅速地抓住了目标消费者，成为可圈可点的营销教科书；**更走出了自己的速度，让成立不到2年就完成上市变为可能。**​