美联储是如何调控美国宏观经济的？_风闻

文 | 京畿部长

△美国总统特朗普和美联储主席杰罗姆·鲍威尔

在我国，中央银行是中国人民银行。而美国的央行则是大名鼎鼎的美联储，即联邦储备系统管理委员会。不同于中国央行是国家机构的性质，美联储属于谁一直都是一个比较含糊的问题。美联储的组织架构主要是由联邦储备局、联邦储备银行和联邦公开市场委员会三部分组成，里面又有政府部门，也有非营利性机构。虽然它履行着美国中央银行的职责，但其组成让它的背景又颇为神秘。

根据公开资料，美联储的权利是从美国国会中获得的，但又不接受美国国会的拨款，因为它拥有政府公债的所有权。也就是说一般情况下，都是美国政府将国债抵押给美联储，美联储再发行所谓的“美联储券”，也就是“美元”。早在1913年成立之初，美国国会其实并没有让美联储成为中央银行的想法，但随着美联储的权力越来越大。在1951年，美联储与财政部签署协议，美联储的决策开始不受财政部的影响，至此美联储才成为真正意义上的美国中央银行。

回看美国历史，美国最早的中央银行并不是开始于联邦储备系统。1791年美国第一银行和美国第二银行是美国最早的代理中央银行，但当时却因为相当严重的通货膨胀和一些政治分歧宣告失败。在1836年随着美国第二银行的终结，美国金融系统进入了一个经常被经济史学家誉为“自由银行时代”的时期，这段时期美国没有正式的中央银行，一切野蛮生长。而在1862年和1913年之间，私营的国家银行系统起到了这个作用。随着联邦储备法案最终出现，美联储由此应运而生，正式登上了历史舞台发展到了现在。

美联储的神秘除了是因为身份模糊不清以外，还有一个重要的地方就是作为美国中央银行，它的一切货币信贷行为到底是怎么出来的，对于这一点，不仅不少普通美国人不知道，就连金融业的从业者也不是十分清楚。但就在历次美国金融危机下美联储的种种做法，我们也能从中窥得一二。正如美联储是在金融危机中诞生的一样，它也在多次金融危机中拯救了美国。

以次贷危机为例。2007年，美国大量从事次贷业务的机构相继破产，到2008年以来，美国已有13家商业银行破产倒闭。为应对金融危机的冲击，美联储美联储增发货币，根据“白芝浩原则”（也就是慷慨放贷）向市场注入大量的资金，扼制了恐慌情绪的同时，连续大幅度地调低联邦基金利率、降低再贴现率，将常规货币政策手段几乎用到极致，并选择了各种非常规措施，增加了市场的流动性供给，扩大了信贷规模，恢复了市场信心。

在此危机中，美联储不仅增发货币，还搞起了货币政策工具创新，并针对一些存款类金融机构资金的紧张问题，开展了包括定期贴现措施、定期拍卖便利在内的工具创新。可以说等等这些举措，使得美联储的注资相当于定点手术，给了问题银行及时有效的最大援助，得以走出了困境。

在这里我给大家具体介绍一下它的一些方式和方法。

比如在危机中，美联储要给一些银行注资，但货币怎么流通出去呢？方法有两个。第一个就是让商业银行来买，也就是所谓的贴现。银行来提取准备金，然后送到商业银行，之后个人和公司贷款，这笔钱就算是流通到了市场。第二个则是美联储卖出政府债券，这样就会得到一些货币，但由于美联储没有金库，这笔钱就会以账户的方式从商业银行流出增加准备金来抵偿。在此之中想必大家经常听到一个政策，也就是量化宽松政策。所谓量化宽松，就是央行大规模缩减挂账和欠条的利息。由于美政府虽然有花钱的权力，但不可能让美联储直接印钱，只能先挂账打欠条，财政部在经过国会通过预算记录到美联储，美联储把钱列入支出到政府的银行户头，然后才能花钱。而这部分利息扣掉，就会减少银行的借贷成本，增加不少流动性。说白了，美联储发行货币也是有收益的，这笔收益要不要，要多少，都决定了市场环境的好坏。

如今美联储在有的领域甚至超过了传统央行的职责范围，但美国国会和财政部对其的干预也越来越多了。但要明确的一点是，一些货币政策的实施对经济的影响不会产生立竿见影的效果，很多时候需要看时间的推移才能得到结果，这也是货币政策的时滞效应。因为货币政策让货币数量和利率发生变化，才会影响到资产价格和社会资金成本，进而让宏观经济产生不同的变化。而美联储也就是利用这些政策，在美国的宏观经济中起到至关重要的作用。