绝味食品的逆袭：鸭脖太好吃，开了将近1万个店_风闻

文& 韩韩（作者系蓝媒汇创始人）

情商高的人混社会，都知道别轻视任何一个人，所谓“别拿村长不当干部”。投资市场也一样，既要高度重视抢滩科创板的高科技企业，也别忽视不起眼的传统行业。

昨晚公布的一家企业一季报就引发了我的兴趣，虽然我对它和所处板块还存有一些疑虑，这是后话先不表。

我们先来扣题。

截止2019年3月31日，全国社保基金101组合当季新进531万股为第6大股东；全国社保基金115组合持股460万股为第7大股东；基本养老保险基金1001组合当季新进232万股为第13大股东。

回溯2018年报，当期第12、13大股东就分别是养老保险基金1201组合、805组合。

可以这样下判断，这家公司被社保基金、养老保险基金瞧上了，翻了牌子。

额外多说说，一季度末前5大股东中1、2、3、5都关联实控人；第4是上海复星创业投资。91家公募基金持有流通盘的21%。

什么样的业绩的公司才能够吸引这些聪明钱扎堆儿呢？

先看看这家公司2018年一季度到2019年一季度5期的报表吧——

（表一）

看看红色字体标注的营收同比增速、净利润同比增速，销售毛利始终稳定在33%以上，还算靓丽吧。

此时一定有财务杠精提出问题——取样周期短，得学巴菲特老爷子，看长期的。

好好好，您读书多，说的都对，都对！

我们就来看看年度的，长期的——

就简单上这三张吧，其实盈利质量、运营能力、财务风险几大项的我也看了，都算可以而且比较平稳。

不再卖关子了，他家是个做鸭脖卖鸭脖的（其实品种还有很多）。

由绝味食品这家引发，但咱可不做广告，来说说这行业。

已经上市的这行不少，还有周黑鸭、煌上煌、来伊份。剩下的多了去了，哈哈镜、汉口精武、百草味、三只松鼠、精武人家、良品铺子、可可哥、好棒美、久久丫、小胡鸭……就不一一列举了，抱歉，排名随机不分先后。

有资料说鸭脖市场规模2022年的会超过600亿，2016年的数字是380亿，可怕吧，就这么个不起眼的东西。

分析的累了、也饿了，上图休息YY三秒，大家一起养养眼、解解馋。

望梅止渴后，咱们继续，还是先上图表。

（表二：绝味食品、周黑鸭、煌上煌年报数据比较）

按营收排序，这三家其实就是套娃，绝味>周黑鸭>煌上煌。周黑鸭2018年数据不太漂亮，但其毛利率却是最高的，更因流落H股因此估值低于另外A股上市2家。

没有低看的意思，但我坚持认为这个行当仅就生产环节来讲，进入门槛真心不高，和芯片比就是云泥之别，不管是甜辣、香辣、麻辣。如果您不相信可以找几个当初进行过技术加盟和培训的问问，找不到人的可以翻翻帖子。

涉及生产环节问题请阅读这几家的年报，已经发布好些天了，单家公司的研报也多如过江之鲫，基本翻看一遍全都八九不离十，比较靠谱。不管是产能扩张和布局、成本控制，还是新品研发和推出情况都有详细披露。

三家公司面临的经营风险也一样，材料价格上涨、食品安全出现问题等等，都是常规基本问题。

2018年这3家运营数据的差异个人认为，主要是由于销售环节——营销策略和渠道建设模式差异造成的。

甜辣、周黑鸭：**门店1288家，自营门店渠道贡献了86.5%收入，门店设点高大上，**390间门店在交通枢纽，可以理解为在机场舔手指喝罐啤的同时阅读《昆虫记》。

香辣、煌上煌：门店3000家左右**，**计划未来几年每年新开店300家，2018年新开的1000家“高势能”门店——高铁占15%、高速、机场、CBD综合体占45%。

麻辣、绝味食品：2018年末门店9915家，主营业务收入9成以上来自加盟渠道的销售，“直营为引导、加盟为主体”。

从上面的渠道比较可以看出：

**周黑鸭****靠直营、绝味食品靠加盟，**二者各有优势，周黑鸭渠道管控力强，**单店收入最高，**的确符合甜辣口味；

绝味食品**渠道下沉第一，**开店速度麻辣，渗透率最强，“销售网络的覆盖率和门店数量居于市场领先地位”；但开店迅猛的同时，渠道管理和人力支撑等因素不容忽视。

煌上煌香辣中庸，但如果考虑2018年中股权激励因素，其实数据更好看些，否则也不会引来6家公募和香港中央结算的光顾。

周黑鸭的一季报还没看到，只能比较剩下两家最近的一季报。好在，大多数人也不做港股，只是拿来参照（周黑鸭PE15.74、PB2.06）。

（图表三）绝味食品、煌上煌一季报比较

2019年一季度A股这两家维持了营收和利润稳健增长，PE接近绝味食品略高、PB煌上煌更低。

再送给技术爱好者两张日线对比，咂摸咂摸滋味，你会更爱啃哪家？