三元股份：营收净利双增长，并购饮鸩止渴or科技创新_风闻

三元股份，其前身是成立于1956年的北京牛奶总站，1968年更名为北京市牛奶公司。1997年，北京三元食品有限公司成立，并于2003年9月份正式在主板上市。

在4月24日晚间，三元股份发布了2018年年度报告，其2018年度总营收逾74.56亿，同比增长21.8%。净利同比增加1.04亿元，增长幅度为137.25%。

在2018年初的时候，老牌奶制品企业三元股份给自己定了一个“小目标”：2018年的营业收入要达到78亿元。现在只是从财报数字来看，也基本算是实现了在年初给自己定的小目标78亿。同时，利润和营收都实现了双增长。

但是对于本次发布的2018年度财报，蓝莓君在仔细看后，其实三元实现双增长的背后另有原因。

主营业务增长乏力，三元靠什么实现双增长

作为一家奶制品起家的企业来说，三元股份主要业务涉及加工乳制品，冷食冷饮、饮料、食品。蓝莓君通过梳理此前的财报发现，2012-2017年，三元股份始终保持着营业收入的增长，但盈利情况却波动很大。2016年以前，三元股份的主营业务一直是液态奶和固态奶。除2013年外，归属于上市公司股东的净利润一直保持着盈利，但扣除非经常性损益的净利润，却一直为负。

而另一方面，在2011年通过重组控股的的太子奶，再被收购之后的太子奶也并没有取得较好的盈利，仅仅是在2015年实现净利润5万元，其余年份均为负数。

也就是说，三元股份的主营业务一直处在“不赚钱”的状态，而财务报表好看大多是是因为国外和其他投资性收益。

原因在于2018年度财报显示，三元股份在去年全年旗下液态奶、固态奶、冰淇淋和涂抹酱，分别实现营业收入约为40.03亿、11.4亿、13.05亿和8.37亿元，其中固态奶的业绩却呈现萎缩状态，营收为11.40亿元，同比下滑1.79%。

其可见三元股份的主营业务增长乏力，另外占比13.05亿的冰淇淋则更多源自北京艾莱发喜食品有限公司，该企业在2016年被三元股份通过重大资产重组，收购其90%的股权，此公司恰恰是主要经营加工销售冰淇淋系列、牛奶制品、糕点，并且拥有高端冰淇淋品牌“八喜”。

同样的情况，营收占比8.37亿的涂抹酱，是由于2018年上半年，三元股份联合复星竞购Brassica Holdings100%股权项目完成交割，Brassica Holdings公司作为境外资产价值约为62.89亿元，占三元股份总资产的比例为45.01%。

而BrassicaHoldings 全资持有法国StHubert公司100%股权，法国StHubert公司已经有113年的历史，产品主要为健康黄油涂抹酱系列及植物酸奶、饮料、甜品、水果混合产品等。

蓝莓君发现三元股份的业务中新增的涂抹酱业务，在2018年该业务8.37亿元，毛利率为60.24%。切远远高于固态奶和液态奶的毛利率。

通过上面一组组的数据，可见三元股份赚钱的并不是主营业务。长远而言，这对公司发展非常不利，公司目前发展战略非常模糊，看不清楚。

乳制品竞争成熟期，三元能否破局科技创新

2008年，“三聚氰胺”事件，使高速发展的乳品行业遭遇重创。与此同时，消费趋势的升级、洋品牌的冲击、食品安全的挑战是所有乳品企业的共同挑战。

但是随着消费升级，用户对品质生活的追求，乳制品行业也正在面临着品质结构化升级。消费者也不断向健康多元化、个性化的需求转变，产品的升级创新对乳制品企业要求也越来越高。

三元是不同于伊利蒙牛等全国性乳企品牌，如何在低温等区域范围内找到自己的发展契机，除了渠道拓展和物流搭建，更重要的是产品科技创新成为关键。

在科技创新方面，更多是体现在当前竞争激烈的乳酸菌饮料市场。而全国性乳企品牌大多依托大数据雷达平台，分析用户的口感喜好，产品创新设计理念，如果挖局出消费者的关注点，分析出消费者期待常温酸奶的更多味觉体验，成为企业在产品创新的一个切入点。

回顾目前现在市场做的很不错产品，比如伊利“每益添”、蒙牛“优益C”、味全乳酸菌饮料等都各有千秋。而三元在创新方面就显得比较被动，在2018年重点推出的所谓的“新锐”产品衡安堂166优效复合益生菌风味发酵乳，号称是由国家技术创新示范企业、国家母婴乳品健康工程技术研究中心以及三元博士后科研工作站潜心研发无论是在营销还是渠道方面，似乎消费者并不认可。

其次，在工厂供应链端的创新也需要加强，三元如何依托现有建立的产业链的产品追溯程序，和国家信息平台实现对接，一方面可实现消费者对产品的全程了解，以及购买建议和诚信评价等。另一方面，将严苛的质量管控标准贯穿产品于全球产业链，也能保证三元股份的食品安全。

另外，乳业新零售发展历经线下渠道的销售试点、社群营销的兴起、电商渠道的持续发力三个阶段，创新性的销售渠道乳业新零售发展已不容小觑。

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