顾家家居对喜临门霸王硬上弓的逻辑：为套现做准备_风闻

现实生活中，偏激的爱情故事一再上演，甚至带有点血腥暴力色彩。

双方恋爱了，订婚了，但接触了一段时间后，女方发现男方并不合适，于是悔婚了，提出分手了，希望好说好散。可男方不到黄河心不死，逆着女方意愿，迂回曲折地，继续热烈追求，发誓得不到女方的心，也要得到女方的身体。

这个狗血的爱情故事，在家居行业的两大巨头之间展开，男方是顾家家居，女方是喜临门控股，两者都是在A股上市的有头有脸的企业。

分手挡不住男主激情，怎样都要上

这个关于两家A股上市企业的爱情故事，要从半年前说起。

2018年10月14日，顾家家居与喜临门控股股东华易投资有限公司（以下简称华易投资）签署《股权转让意向书》，顾家家居拟以单价不低于15.20元/股、总价不低于13.8亿元的价格，收购喜临门不低于23%的股权。在交易完成后，喜临门将成为顾家家居的控股子公司。

这则豪门联姻在家居业和资本圈引发轰动。喜临门的产品研发与制造实力过硬，这些年来，在品牌建设、渠道拓展等因素驱动下自主品牌持续高增长，奠定了在床垫细分行业的领军地位。顾家家居以优势品类沙发产品为入口，近年来快速布局软床、床垫等软体品类，软体大家居布局逐渐成型，又有明显的渠道优势，截至2018年上半年全国门店达到近4000家。

如果收购成功，受益产业资源整合带来的机会，协同效应有望快速显现，就像顾家家居在公告中宣称的那样，未来可为公司带来相应的产业整合资源协同机会和经营与投资收益；同时可以丰富公司床类系列品牌布局及产品序列，巩固公司行业内的领先地位。

可剧情并没向顾家家居期待的方向发展。半年期满，即2019年4月14日，双方发布公告，顾家家居与华易投资签订的《股权转让意向书》已经到期，自动终止，顾家家居不再以股权转让的方式收购喜临门，双方不再受此约束。顾家家居将在十个工作日内收回3000万定金及其孽息。

围观群众本来以为，这段爱情故事到此就划上句号了。可没想到这只是另一高潮的开始，没想到男方对女方是动了真感情，也下了大决心：非此女不娶，即使女方不同意，也要做叩门的野蛮人，要霸王硬上弓。

据顾家家居4月初公告显示，公司正通过参与资管计划投资华易投资的可交换公司债券。这就意味着顾家家居对喜临门进行了间接增持。4月3日，顾家家居及其子公司顾家家居（宁波）有限公司（以下简称“顾家宁波”）称基于财务投资需要，参与认购了天风证券(10.38+0.78%,诊股)2号分级集合资产管理计划。该计划初始募集期总规模不超过11.6亿，其中顾家家居认购2.5亿元，顾家宁波认购0.6亿元。4月10日，该资管计划承接了“16华易EB”、“华易02EB”、“华易03EB”、“华易04EB”共11.05亿元，这四只产品均为华易投资发行的可交换公司债券。公告显示，2号资管计划需在设立满6个月建仓期内完成80%以上可交债的转股。华易可交债目前的换股价格为11.32元/股，2号资管计划承接的华易可交债如果全部进行换股，可以转换为喜临门普通股股票8,834万股，占总股本的22.38%；借助这个2号资管计划，顾家家居将成为喜临门的单一第一大股东。

霸王硬上弓背后的逻辑：为套现讲好资本故事

从顾家家居看，表面上是一起简单的财务投资，其实远非如此。据专业人士测算，以4月12日喜临门收盘价12.98元计算，顾家投入的3.1亿元，获得的收益已经高达1.355亿，浮盈高达到43.7%！事实上，这并非一个简单的财务投资；而是顾家家居在放长线钓大鱼，谋求对喜临门的控股地位。

无论是巧取，还是豪夺，只要这段联姻成功，那么顾家家居将成为家居行业的龙头，实现掌门人顾江生的愿望。

顾家家居董事长顾江生

在顾家家居即将上市之初，顾江生曾经公开表示：“我们希望3年左右上市公司主营业务能实现年产值百亿，这是属于顾家家居的小目标。”

而收购喜临门，刚好让这个小目标得以实现。2017年，喜临门营收31.87亿，顾家家居营收66.65亿，两者之和接近百亿，与顾江生小目标刚刚吻合。

家居行业目前处于高速发展阶段，市场竞争非常激烈。如果合并成功，就意味着一起整合资源，掌握了市场话语权，可以避开了激烈的同业竞争，只相爱，不相杀。

从2016年底上市以来，顾家家居在全球范围内展开了激进的并购模式。公开资料显示，从2017年6月开始到现在，顾家家居以5亿元入股恒大，以5.98亿入股居然之家，以4.24亿并购玺堡，以2.5亿整合顾家寝具，以约4亿并购班尔奇，以1.26亿入股爱依瑞斯；在国外，以4156.5万欧元（约3.2亿元人民币）购买Rolf BenzAG&Co.KG 99.92%的股权（有限合伙份额）及RB Management AG 100%的股权，以6500万欧元（约5.1亿元人民币）收购合资公司51%的股权。粗略计算，仅2018年,顾家家居通过资本收购就花掉30多亿元。此外，顾家家居还在杭州大江东、嘉兴和黄冈建设新厂，扩充产线，动用资本高达40亿元以上。

频繁的收购，野蛮的扩张，给顾家家居的现金流带来巨大压力。从顾家家居财报来看，其盈利能力无法支撑起这种疯狂。2018年前三季度顾家家居营业收入63.93亿元,同比增长31.87%;净利润7.86亿元,同比增长26.7%。截至2018年6月30日，账上现金余额为8.79亿元，半年报负债率为42.55%。为准备将喜临门纳入囊中的资金，2018年9月18日，顾家家居发布公告，向杭州奋华投资以“明股实债”的方式融资15亿。

或许，对顾家家居来说，强娶喜临门，更重要的是把资本市场的故事讲得天花乱坠。据笔者从有关资料查询到，在2019年10月14日和11月8日，顾家家居股东股份将迎来解禁，股东可以套现了。在套现之前，把资本故事讲好，让股价飞一会儿，以实现套现时候的利益最大化，这可能是顾家家居对喜临门不忘初心，锲而不舍，不惜血本的动力所在。