“老野蛮人”进场，新格力未来有三种结局_风闻

原创： 于辰琪

作者为阿尔法工场研究员

（本报告中的信息均来源于公开资料，不构成任何投资建议）

厚朴，一种中药，《本草纲目》记载“其木质朴而皮厚，味辛烈而色紫赤”。“辛烈”与“厚”这两个词，与厚朴基金进取的投资风格、深不可测的财力，不谋而合。

从各种公开信息分析，如不出意外，这一次接盘15%格力电器(SZ:000651)股权，厚朴投资成功的可能性极大。

新格力的三种走向

【1】变身厚朴的资本运作平台

厚朴入主后，如果不甘于只做战略投资者，新格力将发生翻天覆地变化。 

厚朴在最近几年中投资的项目都充满了科技感：技术领先的人工智能平台商汤科技，智能物联网平台“G7”，以及VC风格的众多早期科技项目的投资，都可以看出厚朴在这个领域的野心与执行力。

格力电器未来则大概率会成为孵化变现这些投资标的的科技平台。

另外，格力去年入股闻泰科技参与安世芯片的孵化，以及更早在电动车，储能，工业物联网和机械领域的布局，都使得格力和厚朴的当下时点的牵手充满了想象力——

一方面，双方的牵手可能会有更多的科技投资项目的并入，格力大概率会变成一个科技产品线更加丰富的先进制造业公司和科技平台。产品线的延伸将可以进一步提升估值上限。

另一方面，格力账上拥有的千亿级别的现金储备和近万名工程师团队，可以成为新项目的有力保障。资本，专利，和工程师团队，在拥有项目对接的情况下，都可以发挥出更大的作用。

从长期发展来看，格力电器一直面对的问题，是空调市场的天花板对团队的限制。这一次，老“野蛮人”厚朴这一次也许真的会将格力，带向充满想象力的新科技公司道路上来。

按上述结局走，多元化成功，新格力的市值与估值都将同步提升，反之可能面临“双杀”局面。投资者可以仔细追踪公司战略与经营的变化。

【2】MBO

无论未来发展如何，格力电器掌门人董明珠的位置非常微妙：这是格力电器历史上，资本方第一次拥有如此巨大的力量。

像美的集团(SZ:000333)方洪波一样维持资方、管理方和二级市场股东的平衡，对各方来说当然都是好事。

但不排除以董明珠为核心的管理层有后续MBO的可行性（相比国资控股显然容易的多）。前提是厚朴愿意退出，董明珠也能找到足够多的资本来接盘。

如果是这个结局，新格力还将延续董明珠的战略思路，压制估值的老因素，即市场常说的“董明珠折价”将继续存在。

【3】上海家化模式：董小姐出局

如果双方在战略和经营过程中出现矛盾，合作不够愉快，平安入股上海家化(SH:600315)两败俱伤局面恐难以避免。这是最坏的一种结局。

董明珠充满个性的行为方式与厚朴之间能否保持和谐，是一个最大的未知数。历史上董小姐与前海人寿的抗争和珠海方面的摩擦，都预示着这可能不会是很顺利的一段旅程。