中法双边基金管理人：中国投资者不应惧怕欧盟加强外资审查_风闻

中国国家主席习近平3月底访问法国期间，中国主权财富基金中国投资有限责任公司（中投公司）与法国两家金融机构签署协议，将共同设立一支10亿至15亿欧元的中国-法国企业基金，主要投资有潜力在中国市场发展的法国企业。

在本次的中国-法国企业基金（下称中法基金）中，法国巴黎银行将作为中投的投资伙伴，而法国上市私募公司欧瑞泽（Eurazeo）则被选为基金管理人。

去年12月欧瑞泽开始与中投讨论合作事宜，今年3月底正式敲定合作关系。欧瑞泽首席执行官维吉尼·摩根对财新记者表示，本次的中法基金的合作的达成可以说是比较迅速的。

在4月初再次在中国与中投进一步商讨中法基金事宜期间，摩根、董事合伙人Marc Frappier同董事总经理兼亚太中国区总裁陈永岚，就中法基金实操、中国资本对外投资新环境、欧盟外资审查规定等话题，接受了财新记者的专访。

在基金投资分配方面，摩根告诉财新记者，作为上述中法基金的基石投资人，中投、法国巴黎银行和欧瑞泽将累计向基金投入4亿至5亿欧元，并从其他中国和欧洲投资者处再筹集5亿至10亿欧元资金。不管最终筹资数额为多少，都将争取中、欧投资者投入的平衡分配。

资金筹集将在接下来的一年至一年半内完成，不过其希望利用基石投资人的资金尽快开启第一笔投资。

●  欧瑞泽CEO维吉尼·摩根（来源：欧瑞泽官网）

摩根告诉财新记者，中法基金并不会单独进行投资，而是将与欧瑞泽旗下的两支基金Eurazeo Capital和Erazeo PME一起进行投资，旨在对已有一定发展的成熟企业进行控股，并由上述两支欧瑞泽基金的专业团队指导标的公司的管理运营。

截至2018年年底，欧瑞泽旗下管理近165亿欧元资产。根据其展示给财新记者的资料，Eurazeo Capital主要投资股权价值在1亿至6亿欧元、企业估值在30至40亿欧元的中大型企业。而Erazeo PME则聚焦股权价值在4000万至1.2亿欧元的小中型企业，在其过往投资组合中，该基金最主要投向了消费品（28%）和服务业（28%），此外也投向了健康（25%）和工业（19%）领域。

中投公司曾在其2017年年报中表示，在国际国内经济金融形势发生深刻变化的背景下，双边基金是其探索的创新对外投资方式之一。此前，中投曾与美国高盛、日本野村证券达成双边基金合作，并正与英国汇丰银行、Charterhouse Capital Partners和意大利国家存款贷款公司（CDP）商讨成立双边基金。

那么，这种投资模式“创新”在何处？主要负责Eurazeo Capital的Frappier表示，目前，中国资本的直接投资在大众认知里变得更“令人害怕（scary）”的背景下，双边基金实际上是搭建起更结构化的渠道，即与当地专业投资基金合作，为中国投资者提供投资欧洲的“安全网”。

而摩根认为，双边基金将不仅是作为有限合伙人（LP）投入资金那么简单，更重要的是创造一个“合作伙伴生态圈”。其透露，在明年第一季度，欧瑞泽将在巴黎组织投资论坛活动，供中国和欧洲的行业伙伴进行交流、深化合作。

而对于欧瑞泽和法国企业来说，与中投的合作或将为其打通中国市场的“最后一公里”——打开门、建立关系，带来中国政府、中国产业玩家的支持。摩根说，我们也许“有机会对接其他健康领域的中方合作伙伴、上海市政府、对接教育部副部长”。

但摩根也表示，这样的双边基金形式并不是中国投资者“绕过”欧洲外资审查的捷径——因为审查制度已经在那里了。

2019年4月1日，欧盟外资审查框架草案生效，允许成员国和欧盟委员会就可能影响欧盟安全或公共秩序的第三国投资进行合作和交换信息。此外，虽然严苛程度有差异，目前包括法国在内的14个欧盟成员国制定了外资审查制度。

据安永数据，2018年，中国投资者对欧洲的投资并购活动在金额和数量上都出现了下降趋势，投资数额下降46%至312亿美元，交易数量下降21%至196起。其中，对欧洲并购前四大目的地，德国、英国、意大利和法国的交易数量，也都出现下滑。

美国律所贝克·麦坚时的统计则指出，2018年，中国对于欧洲的直接投资（已完成的交易）同比下降70%，若剔除中国化工收购先正达的430亿美元巨型交易，则是同比下降40%。中国对法国、德国、西班牙、瑞典的直接投资（FDI）增加。

●  2017与2018年中国FDI前十大目的地（来源：贝克·麦坚时报告）

对于欧盟和各主权国家层面加强审查关键外资交易的趋势明显，摩根表示，这不应该吓退中国投资者。其一，作为投资者，规则本身不存在消极或者积极，规则的不清晰或政策的不稳定、变动才是其最担心的。其二，她说，“我们不应该创造那些不存在的担忧”，其认为，政治家担忧的敏感资产和关键技术只是中国对欧投资并购可能性的一小部分，而在其他领域，例如养老、医疗健康、教育、汽车电池等领域，中欧合作空间还很大。

反向地，当被问到中法基金和欧瑞泽本身是否将考虑投资中国企业，欧瑞泽明确表示，本次其担任管理人的中法基金将不会直接投向中国企业。不过，欧瑞泽本身则“已开始考虑”其此前还未尝试过的对中国企业的直接投资。

就其此前经验来看，其帮助欧洲企业进军中国市场的方式，包括合作伙伴资源对接、收购中国企业、孵化中国办公室等。

●  Planet是金融服务公司Premier Tax Free的母公司（来源：欧瑞泽官网）

2017年10月，欧瑞泽曾协助法国宠物食品企业Neovia完成收购中国宠物食品企业珍宝（Sanpo）多数股权，进军中国市场。此外，欧瑞泽还曾帮助爱尔兰支付科技企业Planet建立中国办公室，并帮助其与携程、银联、微信支付、蚂蚁金服结成战略合作伙伴，服务中国游客的海外退税活动。

不管欧盟、美国相应调整其外来投资审查制度，还是中国人大最近通过的新外商投资法，曾担任瑞典王国投资促进署副署长，推动吉利汽车收购沃尔沃、国家电网投资的陈永岚对财新记者表示，市场环境和规则发生变化的时候，投资者就必须“明智”应对，挑战当然存在，但对于监管问题不用过于担心。（作者/谢雯雯 责编/余佩桦）