“长袖善舞”的北京文化，并不被看好？_风闻

频频押中爆款电影的北京文化（000802.SZ）2019年3月21日晚发布了2018年业绩快报，报告显示2018年营收12.05亿元人民币，同比下降8.78%，净利润为3.26亿元，同比上涨4.99%。

此外，北京文化在进行了分红，按已发行的股份7159万股计算，每10股向全体股东派发红利0.6元(含税)，现金分红金额（含税）为4295.4万。

与此同时，北京文化当晚也宣布公司符合2018年A 股可转换公司债券的有关规定，拟募集资金总额不超过20亿元。要将这20亿元用于5部网剧、4部电视剧、5部电影的投资制作项目，平均每个项目的投资约为1.4亿元。

**壹娱观察（ID：yiyuguancha）**了解到，可转债是债券的一种，投资人可以自由选择将债券是否转换为股票，也就是说在上市公司股价高的时候，投资者可以选择将债券转换为股票，这种债券对投资者来说比较具有吸引力。另外可转债票面利率较低，对于上市来说，融资成本也较低。

“影视剧的投资市场复杂。未来投资20亿元用于影视投资，北京文化如果能够像过去几年一样投资爆款，公司市值可能要更上一步台阶。但是北京文化一旦失败，股价下跌，公司面临负债。”影视投资人曹海涛告诉记者。

寒冬之际，资本收紧，北京文化为何还要发债投资影视剧？如赌场一样的影视资本市场上，董事长宋歌在减持公司股票，他还能继续押中吗？

自2013年起，北京文化便通过收购摩天轮文化、世纪伙伴、浙江星河、拉萨群像等影视传媒公司进行转型，此后北京文化投资了《同桌的你》《心花路放》等电影，收获了口碑和票房。

2017年夏《战狼2》刷新票房新纪录，北京文化也因保底该电影一战成名。公司股价自13.17元/股上涨至23元/股。2018年，《我不是药神》口碑票房双丰收，《流浪地球》成为2019年春节档的票房最大赢家，北京文化又因投资了这两部影片，股价在电影火爆期均有所上涨。目前3月21日北京文化股价回落至13.29元/股。

 在《战狼2》里,宋歌客串了"樊大使"一角

尽管押中多部电影，但从股价来看，二级资本市场对此并不买单，投资者似乎也并不长远看好北京文化，电影引发的热潮下去后，股价也随之下跌。对于北京文化的担忧，主要还是在业绩。

**过去几年北京文化多次投资“正确”，然而北京文化的业绩却未迎来大丰收。**2016年－2018年年间，北京文化的净利润分别为5.22亿元、3.1亿元、3.26亿元。

数据来源：北京文化2018年业绩快报

2018年业绩快报显示，投资《我不是药神》，北京文化仅实现营收2.55亿元。作为2018年暑期档《我不是药神》的出品方，北京文化2018年三季度单季净利润也仅为200万元。《无名之辈》实现7.97亿票房，北京文化有近1亿元的营收入账。

另外《流浪地球》并未计入2018年报表中，该电影创下累计46.38亿的票房。北京文化曾表示，该片预计将带来7300万元至8300万元的收入。

值得注意的是，即使在过去北京文化因频繁压中“爆款电影”，引发业界诸多关注，但从其2018年业绩快报相关数据看，这几部值得“称道”的电影的收入还不如郑爽主演、尚未播出的电视剧《倩女幽魂》，这部电视剧已经为北京文化带来超过3.5亿元的收入。

事实上，根据相关数据显示，整体上看，2018年北京文化电影方面的收入也低于电视剧方面的表现。

除了影视剧业务外，2018年北京文化的旅游酒店服务也是外界关注的一个点。2018年该项业务实现营收0.85亿元，占总营收的7.06%。虽然旅游酒店服务收入在北京文化的营收占比较小，但其毛利率却高达91.54%，也就是营收的90%以上均可以转化为利润。

旅游业务毛利率如此高，但北京文化与北京市门头沟区旅游委签订的承包合同将在2019年6月1日到期。到期后，北京文化将不再经营潭柘寺、戒台寺等景区，转而交由北京门头沟区旅游委，所属酒店等服务产业也将进行资产评估面临被折算出去。

在诸多电影投资试水成功，且2019年毛利率高的旅游业务即将剥离，不难理解北京文化要发行20亿元可转债进行影视剧项目的投资。但是未来能否继续押中像《战狼2》《我不是药神》等这样的爆款电影仍是未知数。

要知道，在《战狼2》和《我不是药神》之外，还有《脱单告急》和《二代妖精》这样表现并不好的“押宝案例”。后者《二代妖精》此前有消息称，北京文化当时投资近2亿元，仅收回4000万元。

 《我不是药神》剧照

此外，**减持也是北京文化释放的另一个让外界信心不足的信号。**坊间相传，北京文化的诸多投资成功与董事长宋歌等高管在影视剧市场的“长袖善舞”有关。但在资本市场上，2018年报告期内宋歌已经减持157.5万股，期初持股315万股，另副董事长陶蓉、董事杜杨、监事金波、副总裁邓勇等董监高均存在减持的情况。2018年财报显示，期内董监高减持合计515万股。

另外，从北京文化目前公布的片单可见，2019年北京文化已公映的电影有《流浪地球》《来电狂想》，而《跳舞吧！大象》《妈阁是座城》《你是凶手》等20余部电影已进入筹备制作阶段。另外北京文化还有《江山不改》《羽传说》《天涯明月刀》等多部电视剧，其中《欢喜猎人》《爱无痕》等已进入发行阶段。

上述片单中北京文化未来能押中几部“爆款”现在尚不得而知，但是公司第一大股东华力控股因股权质押爆仓。报告显示，截至3月21日，华力控股持有北京文化1.18亿股，占公司当时总股本的16.46%。其所持1.14亿股被北京第三中级人民法院冻结，占公司总股本15.90%；累计被冻结股数为1.14亿股，占公司总股本15.90%。

 数据来源：北京文化2018年业绩快报

2018年业绩快报显示，北京文化仍然有15.88亿商誉压顶。2013年底，北京文化并购转型进入影视文化行业，其中2013年并购摩天轮文化，商誉1.12亿；2015年并购世纪伙伴，商誉8.34亿；2015年并购星河文化，商誉6.41亿。

并购积累下高商誉，北京文化面临商誉减值风险；赌局一样的影视资本市场，北京文化还要发行20亿可转债预案；虽然曾压中多部“爆款”电影，但对于内容市场而言，未来北京文化其他影视剧内容是否还能持续且保证大比例的出现“爆款”也是个未知数；与影视剧相关的经纪收入也呈现大幅下降的趋势，等等这一切，也引发了二级市场的一系列相应反应，3月22日，北京文化跌3.03%，报收13.12元/股，总市值为93.93亿元。