小挫败后的大红利：财报里看腾讯_风闻

3月21日，腾讯公布了2018年第四季度及全年业绩。财报显示，腾讯第四季度总收入为848.9亿元，比去年同期增长28%，非通用会计准则经营盈利同比增长13%；全年总收入为3126.9亿元，比去年同期增长32%；“主要受惠于金融科技服务、社交及视频广告、数字内容订购及销售的推动”。

从宏观上来看，2018年腾讯的营收与利润增速下滑，并不意外，因为在这一年，腾讯确实过得很不容易——游戏批文暂停，股价几近腰斩，咬紧牙关转型。的确是相当艰难的一年，那么盘点2018年的腾讯发展史，有哪些看点呢？

　　游戏端口的全面紧缩。

　　从15年开始，游戏业务以78%、71%、65%的占比牢牢占据着腾讯收入结构的大头，也成就了470元腾讯的荣耀时刻，王者荣耀最火时期日入流水一亿。游戏是当之无愧的腾讯现金牛。

　　然而，2018年对于整个游戏公司而言都是比较艰难的一年，因为国家新闻广电出版总局从2018年3月就暂停了游戏商业化许可证(俗称“版号”)审批工作，直到2018年12月才重启审批，导致一大批拿不到版号的游戏无法商业变现，直接影响到游戏收入。这也成为腾讯“低谷年”的最大驱动因素。

　　从18年财报也可看出这个昔日王者的艰难，2018年，腾讯的智能手机游戏业务取得778亿元收入，同比增长24%，电脑端游戏业务取得506亿元收入，同比下降8%，整体来看，腾讯的网络游戏取得1040亿元的收入，但同比增速显然有些暗淡，只有6%。

　　腾讯在财报中也表示，至今有8款(包括7款智能手机游戏和1款个人电脑游戏)，而由于此前暂停审批，游戏界堆积了大量的版号申请，“我们的游戏排期发布较以往慢。

　　从多家机构的研究来看，腾讯的游戏业务已经到到触底时刻。其中比较保守的国君香港就认为腾讯的在线游戏业务将在2019年进一步反弹，但由于其中的部分游戏仍难获批，所以反弹幅度预计在2019年上半年不会太大。

　　申万宏源则更看中腾讯对于现有产品的优化运营，他们指出腾讯携手国际优质游戏合作伙伴，在探索开发海外游戏市场，为公司贡献收入增量。

　　“游戏业务为腾讯体系内其他业务的发展提供了强力且可持续的现金流。”申万宏源重申。这意味着，即使昔日的王者放缓攻速，也依然能够提供足够强大的现金流安全垫。

　　广告业务强势崛起

游戏业务虽然依然可靠，但速度的放缓也还是让人担忧。

而从整个战略框架来看。腾讯也正在抛弃过去的游戏独大的发展模式，着力提升广告业务和云业务的推动力，从而可以降低单一行业天花板以及其他因素带来的风险。

　　在社交广告的强劲驱动之下，腾讯的网络广告18年营收达到580.79亿元，增长超过44%。其中社交及其他广告收入增长强劲，同比增长55%至397.73亿元，主要是反映来自于微信朋友圈、小程序以及移动广告联盟的广告收入增加。

　　中投香港就直接指出：预计广告收入增长(特别是微信广告)将成为2019年的增长驱动力，部分程度上抵消游戏业务的疲软。

　　腾讯云重要性逐渐凸显

　　具体而言，腾讯在原有七大事业群(BG)的基础上进行重组整合，保留原有的企业发展事业群(CDG)、互动娱乐事业群(IEG)、技术工程事业群(TEG)、微信事业群(WXG)；突出聚焦融合效应，新成立云与智慧产业事业群(CSIG)、平台与内容事业群(PCG)。

　　其中，新成立的云与智慧产业事业群，主要是整合腾讯云、互联网 、智慧零售、教育、医疗、安全和LBS等行业解决方案，推动产业的数字化升级。

　　在18年财报看来，腾讯云的飚速度之旅似乎仍在延续。财报显示，18年主要由金融科技及云服务组成的“其他”业务收入同比增长80%达到779.69亿元。云服务收入在Q4达到了31亿元，再加上前三季的60亿元，全年收入为91亿元，接近百亿，全年收入增长超过100%。

　　未来，这种速度可能还会延续，因为腾讯在云上的下注决心已经明确。首先是腾讯在架构调整上的大刀阔斧，将原本散落在各BG的B端力量进行整合，尽可能打破内部信息墙壁垒，强化腾讯云的战略地位。

　　过去一年，腾讯云在印度、日本、泰国、俄罗斯等地的数据中心相继开服，到目前为止，腾讯云已在全球五大洲25个地区内开放了53个可用区，是目前海外布局速度最快的云服务商，也是分布区域最广的云服务商之一。目前，腾讯云在全球的服务器数量超过100万台，存储数据规模达到1024 PB。

　　申万宏源就对腾讯的ABC业务(AI、大数据研究和云服务)充满期待：预计ABC业务将成为重要的长期增长引擎。

　　 B端生态投资迎来回报

　　财报显示，至18年底，腾讯在联营企业的投资估值已经达到了2192.15亿元，相比2017年底的1137.79亿元，实现了超过90%的增长。

　　而这背后，是腾讯11年持续投资迎来的回报期。此前在腾讯投资年会暨IF大会，刘炽平晒出了腾讯投资11年的成绩单：迄今为止腾讯已投资700家企业，63家已上市，122家成为市值/价值超过10亿美元的独角兽。2018年有16家被投公司实现ipo，囊括同程艺龙、拼多多、美团点评等。

　　值得注意的是，腾讯的外延式增长在19年仍将延续，比如在2019年3月登陆美国纳斯达克的富途证券，总市值已高达19.9亿美元。

　　 IPO退出回报仅仅是衡量腾讯B端生态投资最简单的一个维度，更为重要的是这些所投的生态公司，如何与腾讯的To B方向产生共振。从刘炽平对腾讯投资的描述上来看，腾讯投资更像是一套拥有多项能力的“组合拳”，是合作伙伴的“助手”。

        产业结构多元化布局渐成，B端生态投资迎来回报，在“不好”的财报背后，是腾讯不断成长的写照。对比当年470元、40%增速的高高在上，经历过18年至暗时期的腾讯，又重新拥有了想象和发展空间。