在“AIoT”的新赛道上，雷军能跑多远？_风闻

作者：丁真军

作者为阿尔法工场研究员

（本报告中的信息均来源于公开资料，不构成任何投资建议）

2019年3月19日，小米(HK:01810)发布上市后的首份年报：全年收入1749亿元，同比增长52.6%；经调整净利润86亿元，同比增长59%。

2010年雷军与7位伙伴就着小米粥，脚踏移动互联网祥云的场景，好像近在眼前。

八年收入突破1000亿实属难得。

我要说的是，虽然小米手机和互联网业务全年增速依旧很快，但投资者应该从现在开始忘掉小米的过去：

2010年，投资小米智能手机的晨兴资本，按2018年上市发行价算能赚866倍；

2019年，如果小米未来让你赚3倍、5倍、10倍，肯定不是因为手机业务，而是即将爆炸式增长的IoT（物联网）业务。

2019年3月，小米发文成立AIoT（即AI+IoT,人工智能与物联网的融合）战略委员会，脚踏5G的祥云All in AIoT，我认为，如果不犯大的战略错误，未来小米可能会成为千亿美元的公司。

01  10万亿物联网市场

过去二十多年，随着2G/3G/4G的网络升级,我们经历“键盘侠”的PC互联网时代，全天候把玩手机的移动互联网时代。

接下来十年，随着5G的来临，以及芯片和传感器成本的急剧下降，迎接我们的将是物联网的时代，一个语音操控、实时互动的新阶段。

目前的物联网处于爆发的前夜，随着AIoT（人工智能与物联网）发展到一定阶段，入口将不再限于语音，不再限于智能音箱。

（电影《头号玩家》，人们进入虚拟世界）

我们的五官和大脑都能以特定的方式与万物互联，这对效率的提升是无法想象的。

效率提升的越多，创造的价值越大。

想想蒸汽机发明以来生产力的进步，想想计算机发明以来生产力的进步，物联网市场规模会远远大于PC互联网、移动互联网。

据艾瑞咨询资料，2022年全球消费级IoT硬件（智能家居、穿戴设备）销售额将达到1.55万亿美元，折合10万亿人民币，这还只是未来四年的情况。

（全球消费级IoT市场规模，点击可看大图）

在这场物联网的竞速狂奔中，我们比较看好小米。

不仅因为其对IoT的高度重视，2019年3月7日成立AIoT战略委员会，未来五年持续投入超过100亿元强化竞争力。还在于其集团军作战的生态链，得到了领先全球物联网巨头的地位，以及AIoT本身是一门不错的生意。

02  小米已经占据关键位置

物联网首先是物与物的连接，你首先得有大量的物（智能硬件）。这恰恰是传统PC、移动端巨头的弱项，没有这个基因！

2018年，小米IoT及生活消费品收入438亿元，同比增长86.9%。智能电视全球出货量840万部，同比增长225.5%。米家扫地机器人出货量中国第二，小米穿戴式设备Q4出货量全球第二。

而小米独特的生态链系统，输出“文化、品牌、资金、ID设计、供应链、管理”等已经检验过的方法论。集团军作战，生产各领域的智能硬件，推动传统制造业转型升级。

具体的产品和公司如下：

做净水器的云米、做手环的华米、做平衡车的纳恩博、做充电宝的紫米、做空气净化器的智米、做蓝牙耳机的蓝米等。

这些智能硬件通过品质和价格（半价，甚至二折买到更好的产品），迅速建立了消费者口碑。

 （品质：小米生态链产品获奖无数，统计截止于2017年3月，点击可看大图）

（价格：小米的产品普遍比对手低50%以上，点击可看大图）

制造的能力小米有，消费者也认账，这就导致其出货量领先。

根据艾瑞咨询和广证恒生报告，以终端数量为评价标准（截止2018Q1），小米市占率为1.9%，亚马逊(NASDAQ:AMZN)市占率为1.2%，苹果(NASDAQ:AAPL)市占率为1%，谷歌(NASDAQ:GOOGL)市占率为0.9%，三星市占率为0.8%。

 （点击可看大图）

除了量以外，小米的物联网在当前最重要的物联网入口方面，也颇有优势。

物联网语音入口“小爱同学”（一款智能音箱），月活跃用户超过3880万人，搭载小爱并激活的物联网设备数超1亿台，是中国最活跃的人工智能交互平台之一。

（智能音箱“小爱同学”的合作伙伴， 点击可看大图）

AIoT市场足够大，小米也处于行业领先位置。现在我们需要进一步探讨，这门生意到底是怎么样的，这决定AIoT到底能为小米带来多少市值。

03  AIoT造就新世界

我们能看到，AIoT具有极强的网络效应。往往从第一件智能硬件开始，它就在改造你的生活品质了。

健康生活场景。PM2.5严重，你需要个物美价廉的小米空气净化器。如果是北方，空气净化器检测你家里干燥，建议添个加湿器。加湿器要注水，可能发现水质不太好，建议再添个净水器。

电影放映场景。喊一嗓子告诉小爱同学要看啥电影，它就能帮你把调节灯光，关上窗帘，调节空调温度，打开投影仪，自动搜索并播放电影。

生活之中，衣食住行场景无数，光靠小米及其生态链产出的智能硬件，远远无法满足。所以其2018年开了个“IoT大会”，要做开放互联的平台：

生态开放方面，开源移动端开放框架，小米IoT平台，小爱开放平台。还为AI技能开发者、硬件设备厂商及AI技术公司设置亿元奖励基金。

成效已经有了，小米IoT平台与宜家合作，后者全线智能照明设备12月接入进来。还与全季酒店、车和家和爱空间等进行合作。截止2018年12月31日，小米财报显示，IoT平台已连接的IoT设备数（不包括智能手机和笔记本电脑）约1.51亿，同比增长193.2%。拥有5个以上小米IoT设备（不包括智能手机和笔记本电脑）的用户数约为230万，，超越苹果等平台，成为世界最大物联网平台。

开放平台能极大提高发展速度，谷歌的安卓因为开放，成为最强手机操作系统；优步（Uber）因为开放，成为中国最大共享出行平台。IoT领域走的最快的小米，有希望凭借网络效应做成行业巨头。

04  AIoT能支撑小米多大市值？

此前我们提过，按智能硬件出货量，小米市占率为1.9%。但出货量高不一定价格高，2018年全面小米IoT与生活消费品收入438亿元，大概占全球消费级IoT销售额1%左右。

小米有手机打下的国际化渠道，也有宜家这样的全球家居领导品牌合作，具备开放平台的扎实底层。我们认为其2022年消费级IoT全球市占率能达到3%，也就是3000亿元。

手机销售1000亿元作为入口，换来互联网变现，这两块占将近80%的毛利值300亿美元；

未来几年，物联网销售3000亿元，换来“互联网+耗材（比如净水器的滤网）+更高毛利（IoT比手机毛利高66%）”价值率不会低，同比至少值900亿美元。

我们认为小米最保守的情况下，也值1200亿美元，未来几年至少有两倍上升空间。

放在20年前，没有人能想到人类历史上万亿美元市值的公司，竟然是亚马逊和苹果。互联网时代的变化真的太快了，当你对新的趋势不以为意的那一刹，投资机会擦肩而过。

05  结语

“运营费⽤率不到10%，IPO前承诺硬件综合税后净利率永远不超过5%，2018年小⽶硬件综合税后净利率为正，小于1%；

从福特T型⻋到PC⾏业快速的普及，从沃尔玛到好市多，⼈类商业史已雄辩地证明，效率更高的商业模式终将获得摧枯拉朽的胜利。而一家真正实现世界级效率的公司，将拥有穿越经济周期、持续抓住行业涌现的新机会和长久保持优秀运营表现的能⼒。”

年报发布后雷军个人公众号发了一封致股东信，上面是我摘录的几个数字，以及雷军的经营哲学。

关于净利率的承诺做到，这方面的行为值得赞许。更重要的是，致力于提高效率的组织会拥有长期的生命力。