迪士尼710亿美元的算盘：收购福克斯正式生效，补齐成年向内容和渠道短板_风闻

经过多年筹备，迪士尼造出了自己的流媒体三驾马车：ESPN+、Hulu和Disney+，迪士尼试图自己打造一个Netflix。 迪士尼流媒体巅峰之战的武器，除了自家的合家欢，还需要福克斯的重口味。

3月20日，美东时间凌晨，迪士尼宣布正式完成对福克斯的收购。

迪士尼公司官网，已经加上来自福克斯的作品、业务和高管：

比如《死侍》和《阿凡达》（都是二十世纪福克斯出品和发行），《水形物语》（来自福克斯探照灯），《辛普森一家》（ 20th Television出品的动画）。

它们和《星球大战》《玩具总动员》《惊奇队长》《冰雪奇缘》以及米老鼠并排在一起。

迪士尼这笔总价710亿美元的大交易，它吃下的业务包括：

福克斯的电影和电视节目制作部门（包括20世纪福克斯、福克斯探照灯、Fox 2000 ）、娱乐内容有线电视网络以及国际电视业务；X战警、阿凡达、辛普森一家等IP和FX有线网、国家地理等平台；还有福克斯在对标Netflix的Hulu的股份、印度Star电视、欧洲Sky电视39%股份等。

剥离出迪士尼收购目标的福克斯业务包括：

福克斯广播网、福克斯新闻和商业频道、福克斯体育、体育台FS1与FS2，以及体育资讯网站Big Ten Network。这些与迪士尼旗下ABC广播网和ESPN体育直接重叠的业务，重组成为新的福克斯公司（Fox Corporation）。

迪士尼这次大手笔收购，目标除了增加自家IP储备，也为了增强体育流媒体ESPN+和影视流媒体Disney+（即将在今年稍晚推出），剑指刚刚跻身新六大的娱乐新巨头Netflix。

迪士尼与福克斯业务示意图：（点击可放大查看）

迪士尼的算盘

迪士尼收购的福克斯，最重要的制片厂是20世纪福克斯。它诞生于上世纪的美国大萧条时代，经济的疲弱催生了廉价大众娱乐的勃发。

1934年，制片人Darryl F. Zanuck将二十世纪影业和 William Fox 的工作室合并，并且在合并过程中把William Fox一脚踢出局。

随后，20世纪福克斯一手捧红了玛丽莲·梦露，给《埃及艳后》中的伊丽莎白·泰勒开出了一百万美金的片酬，用乔治·卢卡斯的《星球大战》定义了什么叫“大片”，依靠《彗星美人》斩获14项奥斯卡提名，又凭《音乐之声》打破了票房纪录。

1985年，传媒大亨默多克买下20世纪福克斯，和当时派拉蒙的董事长Barry Diller一同创立福克斯广播公司，并且下重金支持詹姆斯·卡梅隆的电影，回报是1997年的《泰坦尼克号》全球票房22亿美金，2009年的阿凡达票房28亿美金。

但卡梅隆也没法拯救所有人。20世纪福克斯如今的对手不仅有其他制片厂，还有来自硅谷的闯入者。

从6年前Netflix播出第一季《纸牌屋》开始，影视行业的游戏规则已被科技改写——观众可以随时随地，在任何屏幕上以更低廉的价格享受电影。

互联网新贵则用实力证明了自己。在2017年，亚马逊出品的《海边的曼彻斯特》就拿到了奥斯卡的最佳原创剧本和最佳男主角两项大奖。Netflix 出品的《罗马》则在今年的奥斯卡上斩获最佳导演、最佳摄影和最佳外语片。这些闯入者的电影制作精良丝毫不亚于好莱坞的传统大厂，甚至还有更低的观看门槛和更亲民的价格。

更多科技巨头即将入场，下周一苹果将在乔布斯礼堂举办发布会，正式公布流媒体服务内容，它很可能会提供一个付费订阅套餐，让苹果手机用户可以在一个应用中获取不同视频制作商的内容。同时，苹果也试图依靠自制内容来吸引用户，就像Netflix的做法，它已经有5部自制剧接近完成。

过去五年，越来越多的好莱坞人感察觉了Netflix及其同类的威胁。

2012年，迪士尼曾和Netflix签订协议，以每年三亿美元的低价，将旗下内容租给Netflix。2017年8月8日，迪士尼公布当年第三季度财报时，突然宣布停止与Netflix 的合作。随后在同年九月份收购BAMTech，为流媒体提供底层技术支持。

2018年3月迪士尼宣布对公司的主要业务模块进行了战略重组和调整，首先创建了新的部门：直接面向消费者和国际业务部（Direct-to-Consumerand International business segment），由国际媒体和不同流媒体服务构成。

2018年4月，借由BAMTech的帮助，迪士尼推出ESPN+为观众提供流媒体直播体育赛事。2018年10月，BAMTech正式更名为迪士尼流媒体服务（Disney Steaming Services），旗下为ESPN+和Disney+。

迪士尼新商业部门及下属主要业务（Source：迪士尼官网）

在收购福克斯后，迪士尼手上将持有60%的Hulu股份。如果迪士尼与AT&T沟通顺利，那么AT&T手中10%的Hulu股份也将被迪士尼收购。

经过了多年的筹备，迪士尼造出了自己的流媒体三驾马车：ESPN+、Hulu和Disney+。迪士尼试图自己打造一个Netflix。

根据迪士尼首席执行官Bob Iger的说法，Hulu将继续专注于面向成人的视频娱乐内容，而迪士尼一贯擅长的“合家欢”内容将交给 Disney+。

迪士尼已经宣布了一系列正在制作的Disney＋的原创内容：

由两部钢铁侠电影的导演Jon Favreau编剧的真人版星球大战系列剧集《Mandalorian》（《曼达洛人》），迪士尼经典动画《小姐与流浪汉》的真人版，新的真人版漫威剧集《洛基》，第二部星球大战真人版剧集，星球大战动画剧集《克隆战争》，以皮克斯经典动画《怪兽电力公司》为蓝本的新剧，等等，这些都将只Disney＋上独家播出。另外还有十多年前迪士尼频道上大获成功过的高中音乐剧和迪士尼独家纪录片等内容。

Bob Iger透露Disney＋的早期原型：导航栏将依照核心品牌划分为迪士尼、漫威、皮克斯、星球大战、国家地理五个组成部分，这5个栏目下将有各自的资源媒体库，用户将能个性化自己的App页面，并轻松地在各个子品牌下找到想观看的内容。

迪士尼的算盘打得好，但还有些缺陷。

虽然迪士尼希望顺应流媒体化的潮流，将开发新的流媒体业务作为来年重中之重，但对于体量庞大的娱乐巨人来说，也受传统运营商环境、流媒体竞争对手的多重掣肘：

首先，迪士尼依然并将短期内无法离开对传统运营商的依靠：虽然迪士尼正在尝试慢慢剥离传统运营商，将依赖于广告和互联网联盟营销的收入结构转移到用户订阅上去，但这些调整非常需要小心谨慎，毕竟2018财年来看，媒体网络业务的收入占41%，净利润42%，依旧是收入利润主体。

其次：有着先发优势的Netflix毫无疑问已经稳坐了流媒体之王的位置，牢牢占据了美国家庭的电子电视屏幕，Netflix现如今在美国就已经有约6000万的订阅量（1.39 亿全球订阅用户），并第一次取代直播电视成为观众最喜欢的平台。迪士尼自己应该也意识到无法在流媒体领域和Netflix抗衡，只能通过有影响力的旗下品牌，打造独家内容来吸引用户。

为了打赢这场仗，那么，就要打造更多、更好的独家内容。

迪士尼需要版权，尤其是超级英雄的。尽管迪士尼2009年通过收购漫威娱乐，一次性打包了好多大IP，但这其中却并不包括《X战警》和《蜘蛛侠》这两个热门IP系列。1994年，20世纪福克斯从漫威手中买下了X战警的版权，福克斯永久性拥有X战警所有角色的版权。所以这次收购，对于漫威迷而言，最大的意义是X战警终于“回家了”。

漫威当年不得已卖掉的版权渐渐都回到了迪士尼手里，点击可查看大图

迪士尼的出品量也是一个问题。尽管迪士尼2018年早已占据全球26%的票房，但他们去年发行的电影仅有13部，并不比华纳兄弟和环球影业多。所以，在短期内，它还需要福克斯的大制作来扩充自己的版图，例如《东方快车谋杀案》的续集、卡梅隆的《阿凡达》系列。尽管福克斯从来不是最大的制片公司，但迪士尼需要福克斯。素来以“合家欢”电影见长的迪士尼缺少能够撬动成人市场的杠杆。能够制作《少年派的奇幻漂流》、《火星救援》这类电影的福克斯，正好成为了迪士尼影视帝国的最后一块拼图。

除了迪士尼自家的合家欢，还需要福克斯的重口味。为流媒体补齐内容上的短板，是迪士尼收购福克斯的重要原因。

除此以外，福克斯还有国家地理和FX有线电视网，这样传统意义上更适合在“小屏幕”上播出的内容。此前在福克斯下不太得志的小工作室也能倚靠流媒体获得新生，例如，发行《宠儿》和《你能原谅我吗？》等小成本电影的福克斯探照灯、专门发行改编电影的Fox 2000。这些工作室专门制作成本不高，场面较小的电影，正好适合流媒体这种形式。

​迪士尼的2018财年

从去年11月迪士尼公布的2018财年第四季度和全年财报（截至2018年9月30日），我们看到：

迪士尼2018财年总营收594亿美元，同比上升8%，净利润126亿美元，同比上升40%。2018Q4营收额同比上升12%，净利润同比上升33%。

迪士尼营收和净利润增长是由于公司继续在优势业务（媒体网络业务和主题公园度假村业务）上获得成功，以及成功收购21世纪福克斯。而在未来，公司将把重点放在将于2019年下半年推出的迪士尼品牌下的流媒体业务。

具体来看，迪士尼2018Q4营收额为143亿美元，同比2017财年Q4上升12%，2018Q4净利润23.2亿美元，同比2017Q4的17.5亿美元上升33%。2018财年迪士尼总营收594亿美元，较2017财年的551亿美元上升8%，2018财年净利润126亿美元，较2017财年的净利润89.8亿美元上升40%。

（Source：迪士尼2018 Q4 Earning Report）

纵观2015-2018财年的经营状况，迪士尼在2018财年可谓交出了漂亮的一份答卷。2018财年的营收和净利润都创下新纪录，而且2018财年的净利润甚至比上一财年增加40%。

（Source：迪士尼2018 Q4 Earning Report）

2018财年迪士尼的业务模块并无改变，依旧由媒体网络、主题公园和度假村，以及影视娱乐、消费品和互动媒体构成（从2019财年开始将使用新的业务结构）。按照2018财年的营收来看，营收大头仍是媒体网络业务（41%）和主题公园度假村业务（34%），影视娱乐业务（17%）和消费品和互动媒体业务（8%）占次要地位。净收入的结构构成与营收结构一致。

 （Source：迪士尼2018 Q4 Earning Report）

就2018财年具体各个业务的营收来看，除消费品和互动媒体业务收入下降4%之外，其他三块业务的营收都有增长；而从净利润来看，主题公园和度假村以及影视娱乐两块业务净利润上升明显，支柱型的收入大头媒体网络业务下降4%，消费品和互动媒体业务的净收入下降6%。下面继续具体看各个业务块：

媒体网络业务：BAMTech亏损造成净利润下滑。****媒体网络业务在这一季度总营收59.6亿美元，同比2017Q4的54.7亿美元上升9%，本季度净利润为15.3亿美元，较2017Q4的14.8亿美元上升4%。下表提供了媒体网络业务中的细分业务：有线电视网络和广播业务更进一步的财务信息。

（Source：迪士尼2018 Q4 Earning Report）

作为媒体网络业务中的两大更细致的业务：有线电视网络和广播业务，他们的营收比例大约是二比一，有线电视在营收和利润上都占大头。

迪士尼2018财年四季度有线电视网络的营收为41.3亿美元，同比2017Q4上升5%，2018财年总营收171亿美元，同比2017财年上升3%。

然而在营收小幅增长的情况下，2018无论Q4还是整个财年中，媒体网络业务中的大头有线电视网络都经历了亏损：2018Q4营收11.6亿美元，同比2017Q4的12.4亿美元下降6%，2018财年净利润51.3亿美元，同比2017财年的53.5亿美元下降4%，所以即使广播业务在2018Q4和2018整个财年中分别取得了净利润66%和14%增长的佳绩，也难以抵消大块业务亏损带来的影响。

有线电视网络业务的亏损主要是BAMTech的经营亏损所造成的，该亏损反映了迪士尼对流媒体正在持续大量投入。

自从2017年9月迪士尼收购了该公司之后，BAMTech就在为迪士尼在流媒体领域布局提供技术支持：先开发了针对体育赛事的流媒体服务ESPN+，现正开发另一款流媒体服务Disney+，进一步进入消费者视频市场。

然而近两年，ESPN作为迪士尼的亏损专业户，一直受到投资者质疑：

一方面是硅谷巨头纷纷加码体育赛事，让体育赛事的转播权合同费水涨船高，盈利空间紧缩，另一方面是即使迪士尼持续对赛事版权加大投入，ESPN却依然经历着用户流失（截至2018Q4，净订阅用户下降率已经连续改善，但低迷的订阅用户量仍不让人满意）。在2018Q4的电话会议中，迪士尼表示，预计将从2019年开始，对有线电视节目的费用将实行涨价。

广播收入的增长主要是由于漫威系列特别是旗下黑豹系列，与上年同期相比带来了显著收入。

迪士尼2018财年营收的亮点：主题公园和度假村业务。

（Source：迪士尼2018 Q4 Earning Report）

2018Q4和2018财年总营收和净利润的增长，主要是得益于主题公园和度假村业务的增长。

主题公园和度假村业务2018Q4总营收50.7亿美元，同比2017Q4的46.7亿美元上升9%，2018财年主题公园和度假村业务总营收203亿美元，较上一财年的184亿美元上升10%；主题公园和度假村业务2018Q4的净利润为8.3亿美元，同比2017Q4的7.5亿美元上升11%，2018财年主题公园和度假村业务的净收入显著增加，由2017财年的44.7亿美元上升至2018财年的37.7亿美元，增幅高达18%。

显著的增长来源于本土和海外主题公园和度假村良好的经营。在美国本土的迪士尼下属主题公园和度假村，游客量和游客在园内的消费金额都有明显增加，具体来说是因为迪士尼提高了主题乐园和游乐项目的门票价格，以及在食品和饮料消费上涨价了。

另外与上一财年比较，海外主题乐园和度假村的利润增长的主要是巴黎迪士尼上涨的门票，和香港迪士尼乐园游客量的增加和乐园酒店的订购增加所带动的。值得注意的是，上海迪士尼乐园尽管游客量上升，但由于平均票价下调，导致上海迪士尼乐园在2018财年的表现不佳。

利****润成倍增长的影视娱乐**业务：**

2018Q4这一季度里，影视娱乐业务经历了成倍的净利润增长。2018Q4影视娱乐业务的营收为21.5亿美元，同比2017Q4的14.3亿美元大幅上涨50%，而这一季度的净利润为6亿美元，同比2017Q4的2.2亿美元翻了一倍多。影视娱乐业务在2018整个财年中也是业绩最亮眼的一块业务，2018财年总营收100亿美元，同比2017财年的83.8亿美元上升19%，净利润30亿美元，同比2017财年23.6亿美元上升27%。

影视娱乐业务净利润的大幅增长主要是由于《黑豹》、《星球大战8:最后的绝地武士》、《复仇者联盟3:无限战争》、《超人特攻队2》四部影片的拉动。

媒体网络以及消费品和互动娱乐两块业务在2018财年则经历了净利润的下滑：

媒体网络业务2018Q4总营收59.6亿美元，同比2017Q4的54.7亿美元上升9%，2018财年媒体网络业务总营收245亿美元，较上一财年的235亿美元上升4%。媒体网络业务2018Q4的净利润为15.3亿美元，较2017Q4的14.8亿美元上升4%，2018财年媒体网络业务的净收入下降4%，由2017财年的69亿美元下降至2018财年的66.3亿美元。

收入减少的原因主要是广告收入的减少，Hulu以及BAMTech的损失增加以及体育节目合同费率的增加。

消费品和互动娱乐业务2018Q4营收11.2亿美元，同比2017Q4下滑8%，2018Q4净利润3.4亿美元，同比下滑10%。2018财年消费品和互动娱乐业务总营收46.5亿美元，相较2017财年的48.3亿美元下滑4%，2018财年净利润16.3亿美元，同比2017财年的17.4亿美元下滑6%。

消费品和互动娱乐业务的营收和利润下滑主要是由于IP授权收活动的减少以及零售业务中的销售额降低。虽然基于“蜘蛛侠”IP的产品收入增加，但是未能抵消《星球大战》和《汽车总动员》两个大IP的的产品收入减少带来的负面影响。