等待中航飞机大幅提升全员劳动生产率，力争净资产收益率超过5%！_风闻

等待中航飞机大幅提升全员劳动生产率，力争净资产收益率超过5%！

​摘要：中航飞机作为我国主要的军用飞机制造商，无疑是国内军机放量采购和军品采购定价体制改革的最大受益者，但我们不希望中航飞机通过削减研发人员和研发费用来提升净资产收益率，等待中航飞机大幅提升全员劳动生产率，力争净资产收益率超过5%。

    一、中航飞机提升了全员劳动生产率水平，从而提升了净资产收益率

2019年3月19日，中航飞机（000768.SZ）发布年报，2018年实现营业收入334.68亿元，同比增长7.69%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.29亿元，同比增长57.90%；每股收益0.20元，同比增长18.38%；经营活动产生的现金流量净额14.04亿元，同比增长7.19%；加权平均净资产收益率3.53%，比2017年增加了0.48个百分点。

中航飞机加权平均净资产收益率之所以同比增加，白话股市判读，是因为全员劳动生产率水平得到了提升。2018年，中航飞机全员劳动生产率每人18.4万元，完成了年计划的107.60%，预计2019年全员劳动生产率为每人19.1万元。这一方面说明中航飞机系列化航空产品适销对路，适应了市场和客户的需求，另一方面说明改善了内部管理，收获了效益。

在净资产收益率小幅增长的前提下，中航飞机没有忘记回报股东，尽管回报力度不大，但还是表现了诚意，计划以 27.69亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1元（含税）。

“宏图大展钱（前）程远，吉星高照事业兴”！白话股市经常在回家的路上看到这副对联，用来展望中航飞机的前途也比较合适，虽然有些俗气。

中航飞机是我国主要的军用大中型运输机、轰炸机、特种飞机制造商，是国内市场重要的运输机供应商之一，是飞机起落架系统、刹车制动系统重要供应商，是C919、ARJ21、AG600、波音、空中客车等国内外民用飞机零部件重要供应商。实现中华民族伟大复兴的中国梦，当然不能缺少强大的中国空军，当国内军用飞机放量采购和军品采购定价体制改革的场景一一出现，中航飞机作为我国主要的军用飞机制造商，显然是最大的受益者。波音737MAX8因为接连坠机被全世界停飞，这一事件再一次凸显了中国发展自己更加安全可靠的C919等民用大飞机的重要性，中航飞机已经军转民挤进了市场空间更大的民用飞机总装和零部件市场，有望抢得更大的收入蛋糕。

中航飞机2018年存货136.05亿元，2017年存货131.35亿元，增长了4.75亿元，白话股市认为这是中航飞机航空产品制造主业表现良好的一个指标，而不是生产的东西卖不出去。

二、等待中航飞机大幅提升全员劳动生产率，力争净资产收益率尽快超过5%

但是，中航飞机存在的问题是明显的，毛利率下降了。

2018年，中航飞机航空产品实现营业收入326.60亿元，航空产品销售收入占全部营业收入的比重为97.59%；毛利率5.64%，比2017年减少了1.74个百分点。分市场来看，中航飞机在国内市场实现营业收入319.05亿元，毛利率7.38%，比2017年减少了3.11个百分点。

中航飞机2018年主营业务毛利率下降的原因是什么？中航飞机没有解释。白话股市猜测，也许是中航飞机根据空军的要求调整了军用飞机的产品型号和性能，新军机产能还处于爬坡阶段，产品合格率还有待提升，导致了成本增加和毛利率下降。

白话股市也不希望中航飞机通过削减研发人员和研发费用来提升净资产收益率。2018年，中航飞机研发人员2417人，比2017年减少了436人；研发投入金额6.27亿元，比2017年减少了1.88亿元；研发投入占营业收入的比例为1.87%，比2017年减少了0.75个百分点。研发、制造、销售飞机是一个智力密集型、知识密集型、技术密集型、资金密集型的行当，研发人员和研发费用不同比大幅增加，最终很难说不会重蹈波音737MAX8接连坠机的覆辙！

**我们等待中航飞机坚定不移地走大幅提升全员劳动生产率水平的正确道路，尽快将净资产收益率提升到超过5%的水平！**波音的净资产收益率水平是远高于5%的。