镇江身上有天津的影子_风闻

文章首发于公众号：叁里河

作者：惠子

债务问题压境，以前要靠高息才能卖出的镇江城投债却变成了“抢手货”

镇江到底是苏北还是苏南，这是一个常问常新的问题。

在经济下行的时候，即使是江苏这样发展相对均衡的省份，强者愈强、弱者愈弱的马太效应也还是难以抑制的显现了出来。有一组数据是：2016年驻镇高校毕业人数21245人，留镇就业毕业生2790人，仅占13.1%。

连续多年在各项经济指标增量上被苏锡常和南京，甚至南通甩在身后。2018年镇江的GDP增速直接腰斩，仅有3.1%，在江苏省的13个市中垫底。从经济数据上讲，镇江还是和“苏北”更近，离苏南更远。

事实上，对于镇江经济增长的失速，大家应该是有心理准备的。在十九大力推的三大攻坚战之一的“污染防治”面前，镇江的处境显然是很尴尬的。镇江第二产业占GDP的比重最高，接近50%。具体来看，化工、电力、建材、造纸等传统产业占规模以上工业销售的比重接近60%，其中化工又是大头，也由此形成了产业层次低、污染排放重的重化型产业结构。不过最近几年，镇江开始有意识的为旧动能做减法，2017年围绕钢铁、水泥等重点行业，完成去产能项目53个，压缩水泥产能90万吨，减少化工企业53家，关闭砖瓦企业28家。

然而在动能转换的时候，新兴产业的增量却不足以弥补传统行业的减弱。镇江目前引进的项目也因为规模不大而没有为它带来足够多的收益。镇江市委党校经济与管理教研室教授姚永康表示，“‘十五’以来的十几年，除了北汽镇江项目外，落户镇江并达产见效的50亿元以上重大新兴产业项目几乎没有。”

之前我们在写“天津病”的时候，写过产业失衡和债务危机之间的关系。镇江身上有“天津”的影子。

镇江市金融办、市委研究室在之前发表的《加快打造资本市场“镇江板块”——对我市企业上市情况的调查与思考》一文中也剖析道，镇江境内外主板上市的18家企业中，传统制造业10家，化工企业5家，新兴产业占比不高。在这样的情况下，去年二月以来，镇江的固定资产投资增速已经连续十一个月为负。

除了产业结构性转换带来的阵痛之外，这些年来城市建设发展为镇江积累下的大量债务，也成为了拖累镇江经济基本面的重要因素。江苏省是全国地方政府负债最高的省份，而镇江是省内情况最差的那一个。今年1月18日，在2018年度江苏省全面从严治党主体责任述职会上，省委书记娄勤俭点名批评，

“镇江市在重点领域监管方面存在薄弱环节，政府隐性债务风险突出，甚至存在腐败问题……”

那么镇江到底有多少债务呢？江苏省财政厅在2019年省两会上披露的数据显示，2018年末镇江政府债务限额732亿（一般债限额264亿，专项债限额468亿），余额702.17亿（一般债余额241.02亿，专项债余额461.15亿），余额尚在限额之内。如果按照政府债务/综合财力计算债务率的话，2018年末镇江的政府债务率是100.1%，略微超过100%的警戒线。

但上面提到的数字只是纳入财政预算的部分，并不是娄勤俭提到的隐性债务。镇江隐性债务的规模可以参照国盛证券在去年8月的一篇研报里的统计。研报指出，2017年镇江的有息负债已经高达3934.18亿元，经调整后的债务率高达1383.62%，居江苏省所有地级市之首位。

暂且不管这4000亿的存量债务，如果按照5%的成本计算，那么仅利息支出这一项，镇江每年需要偿还的利息就要高达200亿元，这能占到全市一般预算收入的70%左右。

除此之外，招商证券研报里指出，镇江的特殊不仅是因为其负债结构复杂，存量债务率高企，同时各类城投互保的情况极为严重，这也意味着倘若一家城投面临兑付压力，风险传染的特征将并发。这一特性应该也是镇江政府如此迫切的主动提出化解隐性债务方案，寻求成为试点城市的一大原因。

根据财新的报道，2019年1月下旬，镇江城投相关人士自称，目前，江苏省镇江市是化解隐性债务试点城市；化解方式之一是由国开行提供低息长期贷款。事实上，镇江成为试点的提法其实在去年就有了。在去年11月召开的江苏省地方政府隐性债务化解工作推进会上，会议材料中就有镇江关于试点的请示汇报，并且得到了江苏省政府层面的支持。

虽然镇江的试点目前并没有得到财政部的认可，但从镇江城投债近期的发行利率来看，市场对于这一行为是买账的，以前要靠高息才能卖出的镇江城投债已然变成了“抢手货”。比如说镇江城建的超短融发行利率已经从年初的6.7%下降到了最近的4.8%。

看来市场相信，在江苏这样的经济强省，镇江这样地级市政府的债务问题，“上面”肯定不会坐视不管的。