一天股价暴跌27%,巴菲特“甜蜜”的烦恼_风闻
观察者网用户_244027-2019-02-25 09:27
作者:王小哼 来源:财经早餐(Femorning)

数十年来,巴菲特就以喜爱含糖饮料及重咸饮食而闻名,除了亲自为其代言的可口可乐,主营业务为番茄酱、小饼干等“垃圾食品”的卡夫亨氏也是巴菲特的重仓股。

公开资料显示,卡夫亨氏是北美第三大、世界第五大食品饮料公司,拥有8个10亿美元级别的品牌,具体涉及婴幼儿食品及调味品品牌亨氏,食品饮料公司卡夫,美国老牌肉制品公司Oscar Mayer等等。

2012年2月,股神巴菲特执掌的伯克希尔·哈撒韦公司及巴西资本投资公司3G,以总价280亿美元收购亨氏集团。2015年,亨氏公司和卡夫食品集团合并,新的卡夫亨氏公司于同年7月在美国纳斯达克上市。
只是,这家在巴菲特“不健康食品组合”里相当重要的公司,在今年的2月22日,却遭遇了“黑色星期五”。

当日,巴菲特的第六大重仓股卡夫亨氏,**股价暴跌27.46%,**市值蒸发约160亿美元,收盘价报34.95美元/每股,较一年前接近腰斩。目前总市值为426.2亿美元。
一天亏损40亿美元
这一天自然也被外界看作是老爷子巴菲特备受煎熬的一天:
截至2018年末,伯克希尔持有卡夫亨氏3.25亿股,也就是说,**巴菲特单日亏损高达44亿美元,**约合300亿人民币。
而这也是巴菲特公布伯克希尔致股东信的前一天。
美东时间2019年2月23日早8点,“股神”巴菲特发布了致股东公开信。
内容包括2018年度巴菲特旗下伯克希尔-哈撒韦公司的表现、市场看法、投资情况等。
这封公开信也在利润的部分提到了卡夫亨氏:
根据美国通用会计准则(GAAP),伯克希尔2018年盈利40亿美元,其中2018年公司运营利润为248亿美元,30亿美元的非现金亏损(无形资产减值)几乎都源自对卡夫亨氏的持股。
也许是刚好在前一天经历了超过40亿美元的账面亏损,巴菲特特意提到,每季度GAAP收益的大幅波动将不可避免地继续下去。
“这是因为我们庞大的股票投资组合——截至2018年底价值接近1730亿美元——经常会经历单日20亿美元或更多的价值波动,而新规则都要求我们必须立即将这些波动计入我们的净利润。事实上,在股价高度波动的第四季度,我们有好几天都经历了单日“盈利”或“亏损”超过40亿美元。”
巴菲特也表示,**建议关注经营收入,而不要去关注任何形式的收益或损失,**随着时间的推移,其对伯克希尔公司的投资将会带来可观的收益。
此外,面对卡夫亨氏、苹果等面临挫败的持仓股,巴菲特表示,应关注森林,忘记树木,“一两棵树生病**,并不会影响我们花费几十年搭建的森林。**”
“生病”的卡夫亨氏
那么,卡夫亨氏这颗生病的“树”,究竟怎么了?
2月22日的暴跌来自于前一日卡夫亨氏公布的财报。
财报显示,卡夫亨氏2018年净销售额为262.59亿美元,同比增长0.67%;归属普通股股东净收益为-102.29亿美元,同比下降193.65%。
2018年四季度,卡夫亨氏净销售额为68.91亿美元,同比增长0.7%,调整后的每股盈利0.84美元。

更重要的是,卡夫亨氏在财报中披露,四季度计入了逾150亿美元的商誉减值,令净利润直接转为负值。
其中,卡夫亨氏主要对旗下卡夫(Kraft)和Oscar Mayer两个知名品牌进行了高达154亿美元的大手笔商誉减值。
受其商誉减值的拖累,其第四季度归属普通股股东的净收益为-126.08亿美元,下降幅度达257.6%。
此外,公司还宣布受到美国证监会的调查,因为调整会计政策新增成本2500万美元。不过这只是一个小问题。
卡夫亨氏在业绩会议上还透露,该公司正考虑出售一些“没有明确竞争优势”的品牌。
卡夫亨氏首席财务官David Knopf表示,此次减记主要体现了调整后的利润期望,涉及的有三块业务。第一是卡夫的天然奶酪;第二是Oscar Mayer的冷切业务;第三部分是加拿大的零售业务。
他解释,减记的主要原因是出于该公司下半年的表现,问题主要来源于供应链的成本。自从合并后,该公司感受到了贴现率变高带来的估值压力,尽管有部分压力已经被解决了,但这还是此次减记的主要原因。
虽然卡夫亨氏强调,这对当期和往期财报均无影响。但是华尔街人士纷纷表示担忧,“如果卡夫亨氏不能管理这些品牌,他可能无法在当今竞争激烈的食品市场中笑到最后”。
其实,早在2015年,时任雀巢董事长的包必达就曾表示,尽管亨氏与卡夫合并之后的卡夫亨氏将成为美国第三大食品企业,但无论是亨氏还是卡夫,它们的产品均为“平淡增长”。或许在过去这是极具吸引力的,但“并不足够适应未来”。
近年来,和卡夫亨氏、可口可乐一样的传统食品品牌都遭遇到了强大挑战,护城河遭到各种因素的削弱,商誉减值只能说是意料之中:
1、消费理念升级
可乐、番茄酱、饼干都是经过加工的食品,是食品工业化开端的产物,代表着上个世纪高热量的饮食习惯。
而新一代消费者更加注重有机、新鲜、健康的食品,所以才有全食(Whole Foods)这样的公司兴起。
有趣的是,健康食品由于售价高、受众小等因素,该品类的上市公司少之又少。

但卡夫亨氏主打的番茄酱,主要用于蘸薯条。但与薯条相关的词汇往往是油腻、高血脂等,间接影响了番茄酱的消耗。而著名的奥利奥也因为高糖分高热量增长遇阻。
2、零售终端冲击
美国的零售终端,基本被沃尔玛、Target、CVS、Costco等大型连锁超市占据。这些超市为了提高利润率,不断地推出自有品牌的同类食品(例如番茄酱),抢夺了品牌食品制造商的市场。
无论如何,对卡夫亨氏而言,商誉减值150亿美元,当然是一个“艰难的时刻”,但愿它能像巴菲特所说的一样,随着时间的推移**,为它的投资者们带来可观的收益。**