一天股价暴跌27%，巴菲特“甜蜜”的烦恼_风闻

作者：王小哼 来源：财经早餐（Femorning)

数十年来，巴菲特就以喜爱含糖饮料及重咸饮食而闻名，除了亲自为其代言的可口可乐，主营业务为番茄酱、小饼干等“垃圾食品”的卡夫亨氏也是巴菲特的重仓股。

公开资料显示，卡夫亨氏是北美第三大、世界第五大食品饮料公司，拥有8个10亿美元级别的品牌，具体涉及婴幼儿食品及调味品品牌亨氏，食品饮料公司卡夫，美国老牌肉制品公司Oscar Mayer等等。

2012年2月，股神巴菲特执掌的伯克希尔·哈撒韦公司及巴西资本投资公司3G，以总价280亿美元收购亨氏集团。2015年，亨氏公司和卡夫食品集团合并，新的卡夫亨氏公司于同年7月在美国纳斯达克上市。

只是，这家在巴菲特“不健康食品组合”里相当重要的公司，在今年的2月22日，却遭遇了“黑色星期五”。

当日，巴菲特的第六大重仓股卡夫亨氏，**股价暴跌27.46%，**市值蒸发约160亿美元，收盘价报34.95美元/每股，较一年前接近腰斩。目前总市值为426.2亿美元。

一天亏损40亿美元

这一天自然也被外界看作是老爷子巴菲特备受煎熬的一天：

截至2018年末，伯克希尔持有卡夫亨氏3.25亿股，也就是说，**巴菲特单日亏损高达44亿美元，**约合300亿人民币。

而这也是巴菲特公布伯克希尔致股东信的前一天。

美东时间2019年2月23日早8点，“股神”巴菲特发布了致股东公开信。

内容包括2018年度巴菲特旗下伯克希尔-哈撒韦公司的表现、市场看法、投资情况等。

这封公开信也在利润的部分提到了卡夫亨氏：

根据美国通用会计准则（GAAP），伯克希尔2018年盈利40亿美元，其中2018年公司运营利润为248亿美元，30亿美元的非现金亏损（无形资产减值）几乎都源自对卡夫亨氏的持股。

也许是刚好在前一天经历了超过40亿美元的账面亏损，巴菲特特意提到，每季度GAAP收益的大幅波动将不可避免地继续下去。

“这是因为我们庞大的股票投资组合——截至2018年底价值接近1730亿美元——经常会经历单日20亿美元或更多的价值波动，而新规则都要求我们必须立即将这些波动计入我们的净利润。事实上，在股价高度波动的第四季度，我们有好几天都经历了单日“盈利”或“亏损”超过40亿美元。”

巴菲特也表示，**建议关注经营收入，而不要去关注任何形式的收益或损失，**随着时间的推移，其对伯克希尔公司的投资将会带来可观的收益。

此外，面对卡夫亨氏、苹果等面临挫败的持仓股，巴菲特表示，应关注森林，忘记树木，“一两棵树生病**，并不会影响我们花费几十年搭建的森林。**”

“生病”的卡夫亨氏

那么，卡夫亨氏这颗生病的“树”，究竟怎么了？

2月22日的暴跌来自于前一日卡夫亨氏公布的财报。

财报显示，卡夫亨氏2018年净销售额为262.59亿美元，同比增长0.67%；归属普通股股东净收益为-102.29亿美元，同比下降193.65%。

2018年四季度，卡夫亨氏净销售额为68.91亿美元，同比增长0.7%，调整后的每股盈利0.84美元。

更重要的是，卡夫亨氏在财报中披露，四季度计入了逾150亿美元的商誉减值，令净利润直接转为负值。

其中，卡夫亨氏主要对旗下卡夫(Kraft)和Oscar Mayer两个知名品牌进行了高达154亿美元的大手笔商誉减值。

受其商誉减值的拖累，其第四季度归属普通股股东的净收益为-126.08亿美元，下降幅度达257.6%。

此外，公司还宣布受到美国证监会的调查，因为调整会计政策新增成本2500万美元。不过这只是一个小问题。

卡夫亨氏在业绩会议上还透露，该公司正考虑出售一些“没有明确竞争优势”的品牌。

卡夫亨氏首席财务官David Knopf表示，此次减记主要体现了调整后的利润期望，涉及的有三块业务。第一是卡夫的天然奶酪；第二是Oscar Mayer的冷切业务；第三部分是加拿大的零售业务。

他解释，减记的主要原因是出于该公司下半年的表现，问题主要来源于供应链的成本。自从合并后，该公司感受到了贴现率变高带来的估值压力，尽管有部分压力已经被解决了，但这还是此次减记的主要原因。

虽然卡夫亨氏强调，这对当期和往期财报均无影响。但是华尔街人士纷纷表示担忧，“如果卡夫亨氏不能管理这些品牌，他可能无法在当今竞争激烈的食品市场中笑到最后”。

其实，早在2015年，时任雀巢董事长的包必达就曾表示，尽管亨氏与卡夫合并之后的卡夫亨氏将成为美国第三大食品企业，但无论是亨氏还是卡夫，它们的产品均为“平淡增长”。或许在过去这是极具吸引力的，但“并不足够适应未来”。

近年来，和卡夫亨氏、可口可乐一样的传统食品品牌都遭遇到了强大挑战，护城河遭到各种因素的削弱，商誉减值只能说是意料之中：

1、消费理念升级

可乐、番茄酱、饼干都是经过加工的食品，是食品工业化开端的产物，代表着上个世纪高热量的饮食习惯。

而新一代消费者更加注重有机、新鲜、健康的食品，所以才有全食（Whole Foods）这样的公司兴起。

有趣的是，健康食品由于售价高、受众小等因素，该品类的上市公司少之又少。

但卡夫亨氏主打的番茄酱，主要用于蘸薯条。但与薯条相关的词汇往往是油腻、高血脂等，间接影响了番茄酱的消耗。而著名的奥利奥也因为高糖分高热量增长遇阻。

2、零售终端冲击

美国的零售终端，基本被沃尔玛、Target、CVS、Costco等大型连锁超市占据。这些超市为了提高利润率，不断地推出自有品牌的同类食品（例如番茄酱），抢夺了品牌食品制造商的市场。

无论如何，对卡夫亨氏而言，商誉减值150亿美元，当然是一个“艰难的时刻”，但愿它能像巴菲特所说的一样，随着时间的推移**，为它的投资者们带来可观的收益。**