结构性存款“高收益”的秘密_风闻

文章首发于公众号：叁里河

作者：惠子

结构性存款的产品结构决定了它可以获得的是浮动收益，而浮动的高低，取决于产品背后挂钩的衍生品

去年春天出台的资管新规，让披着“保本”外衣的结构性存款成为了各家银行发力的重点，跟前年相比，去年商业银行结构性存款余额增幅超过38%，今年1月，又有54家中资银行发行613只结构性存款产品，较上个月环比增加接近35%，创出新高。

事实上，结构性存款由来已久，但是直到资管新规的出台，它才靠着“保本理财接班者”这个名号被人所熟知。

不过和保本理财不同的是，它具有存款的属性。去年9月28日发布的《商业银行理财业务监督管理办法》中曾明确，

“结构性存款应当纳入商业银行表内核算，按照存款管理，纳入存款准备金和存款保险保费的缴纳范围”。

但是它的产品结构又决定了它不仅仅是一种存款。简单来说，结构性存款=基础存款+金融衍生品。基础存款部分一般是挂靠在银行信贷或者固收类的低风险产品上，用来保证本金的安全并且获得基本收益；而金融衍生品的部分则是通过一定条件的设置，确保能拥有获取超额收益的机会。

结构性存款在理论上可以分为保本和不保本两种，但是考虑到国内投资者的风险偏好情况，市面上发行的结构性存款产品普遍以保本型为主。个人购买者普遍看中的正是它的保本属性和高预期收益。

目前结构性存款的预期收益率和理财产品已经越来越接近了。根据融360大数据研究院的不完全统计，今年1月份共发行了613只结构性存款产品，较2018年12月份环比增加34.43%。平均最高预期收益率为4.18%，环比上升0.15个百分点。

相比之下，银行理财产品的收益率却在持续下行，今年一月份的平均预期收益率仅为4.38%，两者之间的差距已经收窄到仅剩下0.2个百分点了。

然而现实中投资者真的能轻而易举的获得上面提到的高收益吗？可能未必。结构性存款的产品结构决定了它可以获得的是浮动收益，而融360算出的预期收益率是按照浮动收益的上限来计算，肯定是要高于实际能获得的收益的。

以民生银行聚赢股票-挂钩沪深300（区间）结构性存款产品18938号为例，产品收益类型为保证收益型，风险等级为二级，挂钩标的为沪深300指数，理财期限90天，理财收益为区间收益率1.5%~7.5%。7.5%的最高收益看起来很诱人，那么能拿到这个最高收益的概率到底有多高呢？

我们可以试着从产品说明中找到答案。这个产品的收益结构是这样的，产品年化收益率=1.5%+6%*n/N，其中N为观察期内沪深300指数交易日总天数，n为观察期内沪深300指数收盘价在大于等于进场价*100%且小于等于进场价*110%这个区间内的交易日天数。

这个产品本质上是一份看涨期权，而且有相当苛刻的条件：只有当未来股市上涨时才会有比较大的概率能获得高收益。结合上面的公式，该指数的进场价是3438.87，观察期内沪深300指数的交易日一共有59天，如果想要获得最高7.5%的收益率的话，那么这59天的沪深300指数都必须落在3438.87点到3781.8点这个区间内才行。而如果想获得6%的收益率，也要有44天都在这个区间内才行。这款产品设定的难度系数还是很高的。

它的实际收益情况也证明了这一点，回顾挂钩标的在观察期内的表现，这个产品落在相应区间的交易天数其实只有1天。因此，根据收益条件，产品年化收益率仅为1.5%+6%*1/59 =1.6016%。

这样看来，虽然结构性存款浮动收益的特性给了大家一个用低风险去搏高收益的机会，但实际上获得高收益的概率还是很低的。据金牛理财网不完全统计，国内3家股份制商业银行在2018年12月运行到期的结构性存款产品中，就有27支产品的到期收益低于预期最高收益率或仅实现最低收益率。

不过如果你在大概率获得稳定收益和小概率获得高收益这两者之间选择了前者的话，其实是可以选择购买一些看起来偏假一点的结构性存款产品的。这里说的假主要有两种情况：一种是产品中用于投资金融衍生品的占比极低，另一种是金融衍生品设置的条件极容易实现。这两类在本质上都是银行为了绕过监管，变相高息揽储的工具。

第一种情况可以参考中行的这款产品，仔细阅读产品说明会发现，它用于投资债券、存单、资管计划的部分超过了90%，而用于投资金融衍生品的比例却不足10%。这样做的结果是，无论最终设置的期权能否实现，对你收益的影响都很小。所以这类产品的特征是收益的浮动区间特别窄，通常只有0.1%；同时收益也不会太高，一般都在4%以下。

第二类情况的收益浮动区间明显会大一些，并且浮动收益的上限也会更高一些。但是仔细阅读的话，会发现它可能是一个能高概率实现的期权。比方说，某结构性存款产品的挂钩标的是黄金价格，如果未来金价突破“期初价格-500美元”至“期初价格+500美元”，则执行利率1.6%；否则将执行利率4.4%。这种极端情况显然是不会轻易发生，所以银行就是变相给了你4.4%的保本收益率。

不过，在监管严格之后，这类产品的表述肯定不会如此直白，银行端也会减少类似“假结构”产品的发行，未来能挑到这种“假结构”的机会也大大减少了。

由此看来，想获得结构性存款的最高收益并非易事。如果你仅仅是奔着高收益而去买结构性存款的话，有可能要失望了。因为能通过结构性存款获得高收益的背后，除了运气之外，还是需要比较专业的判断能力的。