阿里单季度营收首破千亿，但难掩“增长”隐忧_风闻

虎嗅华东报道

作者 | 范向东

快过年了，大家都开始沉浸在阖家团圆的快乐中，在整个行业都在喊“冬天来了”的时候，阿里好像依然红火如常。

1月30日盘前（美东时间），阿里披露了2019财年3季度业绩（即2018年4季度）。集团收入同比增长41%达1172.78亿元，营业利润267.98亿元，同比增长3%。这是中国首个互联网公司实现单季营收破千亿。

阿里巴巴集团首席财务官武卫表示：“截至12月底止季度，集团收入实现同比41%的强劲增长。平台型核心电商业务的盈利能力指标，即经调整后EBITA（息税摊销前利润），本季度同比增加31%。这一业务的盈利能力，加之本季度75亿美元的自由现金流，让我们能够对其他重点业务和技术进行持续投资，推动阿里巴巴生态系統的整体增长。”

 但中国经济增长乏力，社零疲软是不争的事实，阿里也未能幸免。

阿里营收减速

先看一下整体情况。本季度，阿里总营收同比增长41%达1172.28亿元，其中核心商业同比增长40%至1028.43亿元，云计算同比增长84%至66.11亿元，数字媒体与娱乐同比增长20%至64.91亿元，创新及其他增长73%至13.33亿元。

与之前一样，电商等核心业务依然是阿里占比最大的业务，也是唯一盈利的业务。

阿里是国内最大的综合电子商务平台，其“平台效应”能有效抵抗周期性波动。不过这季财报，阿里的季度营收虽亮眼，但增速41%为近3年最低。再加上新零售的开始从规模向效率转变，其核心商业营收同比增速40%，也已呈下滑状态。

早前彭博社报道，市场预计阿里本季度营收增长44%，但实际情况要更差一些。本季阿里营收同比增长41%，为近3年来最差增速。这在双十一就有所体现了。2018年双十一GVM超过了2017年，而销量增幅下降12%。

而天猫实物GMV增速29%，依然领先国家统计局公布的线上购物21%的同期增速，不过阿里2018财年和前两个财季的增速分别为45%、34%、30%。

毛利走低，投资、货币化率支撑利润

截至本报告期，阿里年度活跃用户6.36亿，依然保护增长转态，其中超过70%新增年度活跃消费者来自低线城市。

而且阿里明显注意了利润的增长情况。本季度，阿里营业利润267.98亿元，同比增长3%，但利润率为23%，虽然仍无法与同期相比，但相比前3个季度已有很大回升。

自转型新零售以来，除了频繁对外投资，自营盒马，阿里还想菜鸟、饿了么并入表内，这让阿里变得越来越重，大规模扩张后遗症显现，其毛利率逐渐走低。

而本季度，阿里净利率再创新高，除了投资收益外，更重要的是其平台货币化率并没大幅下降。本季度，阿里零售业务的广告收入同比增长28%，佣金收入同比增长24%。

电商是阿里的现金牛，而天猫是其货币化的主战场。在经济遇冷、投资增加的情况下，天猫所承担的业绩压力会越来越大。寒冬里，大家的付费意愿相对较低，但整体上，同类竞争对手京东的增长也趋缓，作为行业最大的玩家，阿里受大环境影响，但面临的直接威胁还不太严重。

电商独撑业绩，是否要砍亏损业务？

在过去的一年中，阿里创始人马云宣布退休，张勇逐渐走上了前台，去年9月，马云宣布一年后（今年9月）卸任董事局主席，由张勇接任，也让市场期待张勇对阿里未来的路线有何新的规划和洞见。

去年11月，逍遥子调整阿里组织架构，其中天猫的调整尤为突出，升级成了“大天猫”，同时裂变成天猫事业群、天猫超市事业群、天猫进出口事业部三大板块。

进出口业务地位提升，虎嗅·高街高参已在《京东老将们为何“倒戈”，力挺阿里鏖战“商超”》一文有分析，而天猫超市是要发挥线上B2C自营能力之外，很重要的一点是做阿里新零售的大规模落地，整合盒马、大润发、三江购物等阿里阵营的线下商超体系，打通生鲜供应链，而淘鲜达、饿了么蜂鸟配送、菜鸟物流将关键枢纽。

商超中的生鲜、快消是刚需消费，受宏观经济波动的影响很小，但在当前宏观经济形势下，阿里零售电商大盘的高增速坚挺，商超业务有不可替代的作用。

因此天猫是阿里新零售乃至整个商业生态的基座，而依托云计算和积累下的大数据能力，阿里逐渐深入与品牌方的合作，目前阿里已开始将旗下多平台整合、协作，打包成为一整套商业操作系统（见文章《你的公司与阿里之间，还差一个“商业操作系统”》）。都说现在是存量经济时代，阿里的操作系统也一种“存量盘活”。

如今阿里GMV增速趋缓已是必然，而当下，阿里云计算、文娱等业务以及零售方面的盒马、菜鸟、饿了么、口碑都还没能盈利，如果货币化率也下降，阿里的业绩无疑将面临巨大压力。天猫对阿里的重要性很可能会有进一步提高。

整体上，阿里的盈利能力的增长受到本地服务，物流，娱乐和国际扩张大量投资的影响，本季度大文娱用70多亿的运营亏损，只换来20%的营收增长，考虑投资人的预期，阿里是否需要快刀割肉了？

本文首发微信公众号：高街高参（ID:gjgc168）