“二师兄”的经济学_风闻

文章首发于公众号：叁里河

作者：隐形冠军

过猪年，你要懂得一点跟“二师兄”有关的经济学，比如过去几年每个母猪出栏前平均要生七胎，现在只有五胎了……

今年1月21日，国家统计局召开2018年国民经济运行情况举行发布会。局长宁吉喆在发布会上介绍，2018年全年居民消费价格比上年上涨2.1%，处于温和上涨区间，低于3%左右的预期目标。

CPI没有大涨，猪肉价格起到重要作用，2018全年猪肉批发市场均价同比跌幅超过12%。CPI衡量的是一篮子商品价格的变化，食品所占权重在30%左右，是最高的，而食品中猪肉又是大头，占到10%。因此CPI又被称为“中国猪肉价格指数”。

比如2008年3月，猪肉价格同比涨幅74%，当时的中国的CPI指数涨幅8.7%；2011年6月，猪肉价格涨幅达15%，当月CPI较上年同期上升6.4%。

最近的这一轮猪价下跌周期从2016年年中开始，春节期间短暂反弹，但整体仍在下行通道，到了2018年4月份，生猪均价已下跌50%，8月以后由于非洲猪瘟影响，猪肉价格没有大幅上扬，甚至继续下挫。

价格是由供求关系影响的，目前我国的猪肉需求基本稳定，没有大幅变化，那么猪价下跌就是供给端的问题。数据显示，生猪的供给量，也就是生猪出栏量近几年一直处于较高水平，17年和18年还略微上涨，这就直接冲击了生猪的市场价格

而生猪的出栏量是由能繁母猪的存栏量决定的，由于猪价低迷，养殖户对部分母猪进行了淘汰，但还没有很明显影响到生猪供给。

2016年猪价高点时，全国能繁母猪数量将近3800万头，目前已经降到3300万头，母猪数量有所淘汰。

但是随着养殖的规模化和技术发展，母猪的育种能力也在不断提升。2009-2017年期间，我国生猪行业的平均产仔率从13上升至19，即同样的生猪出栏量其所需母猪数量可以下降30%。16-17年母猪的淘汰胎龄均是7胎以上的老母猪。

但是母猪的加速去化是在2018年8月之后，淘汰胎龄快速降低，到了10月份已经低至5-6胎。11月份甚至出现了带崽母猪淘汰的情况，河南地区3-4胎母猪占比也提升至10%。

而18年8月正是非洲猪瘟疫情在中国爆发的时间。非洲猪瘟是一种由病毒引起的急性、烈性、高度接触性传染病，目前世界上还尚无有效疫苗，死亡率100%。因此一旦发生疫情就需要全面扑杀。

农业农村部对强制扑杀的生猪平均给予1200元/头的补助，但目前外购仔猪和自产自繁仔猪养殖至出栏的总成本分别为1376元/头和1426元/头，对养殖户而言，扑杀一只就要造成大约200元的损失。所以养殖户们更倾向于加速存量出栏，变现了结。

非洲猪瘟同时具有高传染性，为防控猪瘟扩散，农业部出台了限制生猪调运的政策措施，这就导致了不同区域的生猪供需失衡。猪肉销区因供给减少而导致价格上涨，产区由于供给增加而导致价格下跌，生猪养殖户补栏积极性下降，进一步加速了生猪产能的去化。

从国际来看，中国的猪瘟疫情与俄罗斯的最为相似。比如传播方式，俄罗斯案例以生猪跨区运输和泔水饲养为主，各占38%和35%；中国的疫情也是以人员、车辆带毒传播和泔水为饲养主，分别是46%和34%。

而且基因测试显示，中国的非洲猪瘟疫情的病毒株部分基因序列与俄罗斯伊尔库茨克2017株的相应序列完全一致。所以中国的疫情极有可能来源于俄罗斯。

俄罗斯的非洲猪瘟自2007年爆发，目前疫情已经超过1300起，被扑杀的猪只数量超过100万头，经济损失近千亿卢布，而且到现在十余年仍没有根除。

我国的养殖环境也与俄罗斯相似，散户偏多，防控难度大，而且养殖户生物安全意识薄弱。预计中国非洲猪瘟短时间很难彻底消除，疫情点状爆发或将成为行业常态。

正是由于非洲猪瘟的影响，中国能繁母猪存栏量的同比变化也在11月份迅速下降到-12%，而2018年年初的数据在-6%左右。这说明非洲猪瘟使母猪去化加速。

从能繁母猪配种到商品猪出栏大约需要10-11个月，因此当前能繁母猪存栏量决定约一年后的生猪供应量。2019年下半猪价大概率迎来反转。

但是18年生猪行业的日子很不好过。比如饲料行业的龙头新希望六和集团，2018年前三季度净利下滑超过8%。大北农更是预计2018年全年净利润同比下降30%至60%。

海利生物也受到影响，该公司产品包括畜用和禽用疫苗，以猪用疫苗为主，基本涵盖了猪用所涉及的全部疫苗品种。18年的猪价下跌，导致养殖户对疫苗需求萎缩，公司前三季度净利下滑近45%。但8月份非洲猪瘟疫情爆发后，A股兽药板块曾闻风而涨，海利生物也被牛散章建平举牌，其股价也从9月份低点开始两个月内上涨130%。

主营肉食品加工的龙大肉食把握行业周期，逆势扩张。公司三季度显示，三季度存货8.73亿元，较年初大幅增长约50%，战略冷冻肉储备的增加或将大幅提升公司净利。按照公司四季度业绩预告，可实现净利润0.33-0.51亿元，同比增长41.7%-123.4%。

类似的还有生猪养殖的公司。温氏股份预计2018年公司净利润比上年同期下降38%-42%；牧原股份预计2018年的净利润下降超过70%；天邦股份也预告2018年净利下降最高达到50%。

但这并没有影响公司股价。8月份非洲猪瘟爆发以来，温氏股份的股价已经涨了超过30%；牧原股份涨幅超过50%；天邦股份更是股价翻倍，涨幅100%。

资金涌入等待的就是业绩反转，这也是周期性行业的投资要点。非洲猪瘟使母猪存栏加速去化，市场对未来猪价上涨的预期助推了公司股价。猪瘟持续肆虐俄罗斯的十年间，其猪肉价格翻了1-2番。