市场可以放松，因为美联储的鲍威尔和欧洲央行的压力减轻 - 彭博社

本周在日记中早已被标记为中央银行的关键时刻。去年因收紧政策而受到广泛谴责的美联储，今年在日益增长的衰退担忧中进行了政策转变。本周是它今年改变货币政策的最后机会。与此同时，欧洲中央银行将迎来新行长克里斯蒂娜·拉加德，她是迄今为止唯一一位达到主要中央银行最高职位的显赫政治人物。随着欧元区陷入新的通缩危机，她的任命被广泛视为承认这一职位需要能够让欧元区政治家就支持货币政策的财政措施和银行监管达成一致的人。在周四的首次新闻发布会上，她将有机会阐述她的工作。

实际上，这可能不会如预期那样发展。变化的条件以及投资者和企业情绪的转变，减轻了拉加德和美联储主席杰罗姆·鲍威尔的压力。本周将被铭记为中央银行历史上的一个关键时刻，但遗憾的是，这主要是由于一位巨人的离去，而不是新英雄的到来。

在欧洲，人们越来越相信底部已经到来。本周的ZEW欧元区商业乐观情绪调查显示，情绪出现了急剧回升，不久前刚刚触及自马里奥·德拉吉（拉加德的前任）著名表示“无论如何都要拯救欧元”以来的最低水平。随着商业乐观情绪的改善，拉加德有更多时间来理清她的战略——而拯救欧元区，现在看来，可能并不需要太多：

与此同时， 正如我昨天详细说明的， 对即将到来的衰退的恐惧在美国急剧下降。全国独立商业联合会的乐观指数最新版本确认，经营小公司的人的信心与三年前唐纳德·特朗普当选后的立即反应一样乐观：

纽约联邦储备银行自己的衰退概率指标，基于收益率曲线，正在迅速下降——尽管上一次该指标在夏季达到如此高的水平而没有随后的衰退已经是50多年前的事了：

所有这些因素共同减轻了鲍威尔的压力。市场和美联储终于在利率应该在哪里以及接下来应该走向何方上达成了一致。

他仍然面临解释他对美联储资产负债表的处理方式的问题，这在一年前的会议上给他带来了很多困扰，并且给回购市场造成了严重问题。那时，鲍威尔的命运评论称他预计将“自动驾驶”地继续缩减美联储的资产负债表，帮助引发了市场的暴跌。尽管美联储现在又在购买债券，但银行间市场的问题仍然存在。对于那些感兴趣的人，瑞士信贷集团的Zoltan Poszar的这项研究 力求在没有希腊字母的情况下解释这个问题。实质上，回购市场中心的大型银行仍然没有维持市场流动性所需的超额准备金，而在Poszar看来，这意味着美联储很快将不得不诉诸于“QE4”。

这将是尴尬的。到目前为止，鲍威尔否认自九月份回购利率飙升以来美联储的资产购买是量化宽松，市场对此乐于忽视。无论他是否想承认，市场都相信鲍威尔将不得不进一步扩大美联储的资产负债表，这将使风险市场保持愉快的浮动。除非再出现与他12个月前的“自动驾驶”言论相匹配的失言，否则鲍威尔应该会迎来一次安静的会议和无聊的市场反应。

保罗·沃尔克安息

本周对中央银行界影响最大的、也是最悲伤的消息当然是保罗·沃尔克的去世。他在过去半个世纪的金融界中无疑是最重要的人物，控制了通货膨胀，结束了布雷顿森林体系结束后所带来的混乱，并尽力避免导致大金融危机的错误，以及阻止其后果中所犯的错误。

没有沃尔克和对通货膨胀的胜利，可能就没有里根经济学，也就没有股票市场的伟大牛市。如果他留在美联储，沃尔克总是本能地对金融创新持怀疑态度，或许能够避免导致2008年灾难的错误。

如果你什么都不读，我推荐 我前同事马丁·沃尔夫的这篇文章， 文章开头将沃尔克描述为“我所认识的最伟大的人，” 以及我现在的同事克里斯汀·哈珀的这篇文章， 她有幸与他合作撰写自传。

至于我自己的回忆，我太年轻了，无法见证他在抗击通货膨胀的辉煌岁月，但我确实在他担任美联储后期职业生涯中一个更为无私但重要的任务中占据了前排座位；主持国际委员会，调查大屠杀受害者的账户是如何在瑞士银行中沉睡的。我采访过他几次，发现他是一个因为觉得这是自己的责任而在做这项工作的男人，他坚持进行仔细而精确的审计，这让瑞士银行及其在各个代表性犹太组织中的指控者感到恼火。瑞士人和他们的指控者希望他成为一个政治家，给出一个数字，解决这个问题；而沃尔克认为他需要弄清楚银行做错了什么。在可能是历史上最昂贵的审计之后，来自世界各地的会计师在瑞士筛查那些被遗忘的文件，他几乎接近了任何人所能达到的极限。他还创建了一个为期十年的框架，以追踪幸存者并将他们与他们的钱重新团聚。这个故事让很少人感到快乐，沃尔克本人当然也不例外。

认识他是一种特权。这篇文章是我十年前写的，给出了追踪大屠杀受害者及其后代的任务的范围，包括西格蒙德·弗洛伊德的孙子。保罗·沃尔克并不想做这项工作，也不享受这项工作，但他做了，以一种许多人最终认为是公平的方式。愿他安息。

作者的笔记：

另一个贸易协议

对于美国将在周日对中国商品征收关税的消息，确实引发了巨大的兴奋和不确定性。同时，市场似乎并没有将未能批准美墨加协定（USMCA）这一重新命名的贸易协议的风险计入价格，该协议涉及美国、墨西哥和加拿大。2016年唐纳德·特朗普当选和2018年左翼民粹主义者安德烈斯·曼努埃尔·洛佩斯·奥夫拉多尔当选时，墨西哥比索遭受了严重打击，这似乎预示着更加紧张的关系。

考虑到世界上其他许多事情的警报，自那次冲击以来比索的恢复和随后的稳定是相当非凡的。人们仍然对美国政治体系最终能够理智行事的能力，以及墨西哥能够维持其经济运转的能力保持信心。希望这种信心是有道理的。

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