股票在特朗普的狡猾贸易策略面前下跌 - 彭博社

我们应该如何看待世界股市在似乎终于触及新高时却未能实现的情况？要回答这个问题，我们可能需要回答另一个问题，我在昨天的专栏中提到过，关于总统唐纳德·特朗普荒谬的宣布，他将对阿根廷和巴西的钢铁进口征收关税，以报复这两个国家的弱势货币。他这样做是为了“像狐狸一样疯狂”，符合某种更大的战略计划吗？还是因为他根本不知道自己在说什么？

我最初使用了奥卡姆剃刀，决定更可能的解释在于对货币市场和国际贸易运作的完全无知。但也有可能特朗普确实是像狐狸一样疯狂。

无论如何，股市对新关税表示不满，这破坏了周末公布的意外良好的中国制造业数据所带来的好心情。美元下跌，债券收益率上升。全球股市经历了近期最糟糕的一天，打击了MSCI全球指数自2018年1月以来首次创下新高的机会。该指数在达到里程碑前仅差0.12%后下滑：

除了中国的消息，欧元区也传来了相对令人鼓舞的消息。德国特别依赖汽车行业和出口，这使其成为迄今为止贸易战最明显的受害者。但最新的Markit采购经理人指数显示，欧元区制造业从非常低的基数中明显复苏的趋势。（如同往常一样，这些指数的设定是50应为扩张与收缩之间的分界线）：

所有这些足以帮助欧洲股市小幅上涨，并应该足以将全球股市推向创纪录水平。然后是总统通过推特发布的关税，接着是一些令人失望的美国制造业数据。多亏了美国消费者，美国经济仍然健康，但制造业部门看起来越来越像是处于衰退中。有一些特定因素可以解释这一点（困扰的飞机制造商波音公司是最大的因素），但PMI现在为48.1，并且已经连续四个月低于50。到目前为止，这次制造业下滑与2016年初的情况相当，后者也持续了四个月，并在48点触底。那次以中国的刺激政策和复苏结束，没有出现衰退。

这次会发生吗？现在不同的是，美国的制造业放缓比中国更严重。在过去十年中，美国的制造业PMI一直较高。现在它已经下降到比中国的相应指标低2点，这是十年来最差的相对表现。去年年初，在首次关税发布前夕，美国曾短暂领先10点。从表面上看，贸易战对本应受益的美国制造商来说是一场灾难：

这让我们回到特朗普的推特。正如我在专栏中所说，抱怨阿根廷，一个通货膨胀超过50%且有违约危机历史的国家，货币疲软是荒谬的。这个国家非常希望拥有更强的比索，因为这将有助于抗击通货膨胀，并缓解对再次违约的恐惧。特朗普的推特，乍一看，显得非常愚蠢。

但如果这是战略性呢？特朗普非常想要一个理由来取消关税，这似乎对美国制造商的伤害大于对中国的伤害。他也非常需要一个胜利，因为一年后就要选举了。对中国的关税将于12月15日生效；他能找到取消它们的方法吗？如果不能，有没有办法限制国内的政治损害？

这引出了他像狐狸一样疯狂的想法。阿根廷和巴西并没有操纵他们的货币，但他们是中国在寻找新的农业产品供应商时的主要受益者，因为对美国的关税已经建立。关税可能是让中国和欧盟集中注意力的一种方式，表明他准备在必要时升级。而通过对中国的新关键供应商施加压力，他也对中国施加了压力。

此外，为了国内消费，他让他的政治基础对一个新敌人感到愤怒。而这次，敌人远没有中国强大。与南美经济的贸易战在他看来真的应该是“容易获胜”的。

最后，也是最重要的，他继续对联邦储备施加压力。今年美联储的转变使股市蓬勃发展。由于特朗普将市场变成了对他自己表现的公投，这对他有帮助。故意制造麻烦增加了不确定性，并提高了美联储再次放宽政策的可能性——从而可能在选举前带来更多强劲的股市表现。

如果这个策略披上了一个不理解经济最基本原则的人的语言，那么它更有可能奏效。所以，是的，特朗普像狐狸一样疯狂是非常可能的。

唯一的问题是他也非常鲁莽。这张图表显示了自2016年选举日以来，标准普尔500指数和中国大陆CSI-300的工业部门表现。考虑到这两者都受到贸易战的影响，并且在同一个日益全球化的经济中运作，这种差异是非同寻常的：

在我看来，美国股市的定价假设是下一轮关税不会发生。中国市场仍然由本地人主导，正在基于相反的假设。在这种情况下，特朗普感到需要进行高风险赌博，比如开启新的南美战线，这看起来令人担忧。如果在贸易上无法达成某种妥协，股市还有很长的下跌路要走。

但特朗普真的非常不希望市场下跌。如果他真的像狐狸一样疯狂，他会找到摆脱这些关税的方法。所以让我们希望这就是解释。如果我第一次是对的，而他不明白自己在说什么，那我们就有问题了。

一个空荡荡的房间

最后，再加一个感恩节的附注。现在是为实体零售行业唱挽歌的季节。刚过去的周末，展示了大型空荡荡的百货商店的照片。但即使传统零售在互联网零售商手中崩溃是我们都能预见的趋势，想从中赚钱却很难。

两年前的感恩节，交易所交易基金诞生了，带着残酷的股票代码EMTY——ProShares零售店衰退ETF。它对传统零售商采取了空头头寸，因此为人们提供了一种从这一趋势中获利的便捷方式。唯一的问题是，两年后，EMTY损失了一些资金。互联网零售商迅猛发展，但商店找到了一些方法来遏制其衰退，至少目前是这样：

做空有其用途，EMTY在长期内表现良好的机会依然很强。许多大型实体零售商的商业模式继续看起来注定要失败。但两年后我们可以看到，即使是最强大和最不可避免的趋势也可能需要很长时间才能显现出来——而利用任何趋势的最佳方法是识别受益者（在这种情况下是互联网零售商）并投资于他们。这样更简单，而且似乎有效。

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