美国消费者的强劲是全球经济前景的关键 - 彭博社

显著的消费者

关注美国消费者。其他人都在关注。随着我们进入2019年的最后一个月，并准备进入美国总统选举周期的最后一年，消费者因至少三个原因而引起关注：

• 他们的强劲健康几乎单枪匹马地推动全球经济扩张
• 我们从2008年的经验中知道，过度扩张的美国消费者可能意味着全球灾难
• 在选举年，消费者的健康和乐观情绪可能有助于决定一场胶着的总统竞选。

变得更好吗？

那么我们现在处于什么状态？第一个也是最重要的点是消费者信心依然高涨。但在经济学中，最重要的是边际发生的事情——因此第二个最重要的点是，根据最广泛关注的两项调查（由会议委员会和密歇根大学进行），信心已经停止上升：

它尚未开始下降。如果这种情况以显著的方式发生（我们可以看到这两组数据的12个月移动平均线开始非常缓慢地向下指），那么明年总统选举的赔率也将开始显著转向，远离唐纳德·特朗普总统。但这尚未发生。

会发生吗？密歇根调查中至少有一个因素提醒我们保持谨慎。密歇根大学定期询问消费者他们预计在未来一年内收入将增加多少。这是过去10年的图表：

在危机之后，这花了很长时间才开始恢复。随着巴拉克·奥巴马在2012年赢得连任，工资增长的希望刚刚开始回升，但随后停滞并略微下降，尽管是在更高的水平上，就在希拉里·克林顿在2016年未能接替他之前。它又一次停滞。如果就业市场继续收紧并对工资施加上行压力（而我们本周期待的是今年最后一份非农就业报告），那么对收入的乐观情绪应该会持续。如果没有，那就不行。

至于对选举的影响，它可能会像上一次一样，在少数“战场”或边缘高度竞争的州决定。因此，我们真正需要了解的是那里的收入增长。为此，请查看彭博社数据可视化的迷人详细工作，您可以在这里找到。它显示，自特朗普上任以来，收入改善最好的地区不成比例地位于“战场”州。这对特朗普来说看起来不错。

危机？什么危机？

危机的风险呢？每个人的感知不可避免地受到美国消费者上次过度扩张的近期记忆的影响。我们知道，信贷紧缩可能会给他们带来灾难。

在这方面，美联储最新的高级贷款官调查并不令人鼓舞。它显示，收紧信用卡和汽车贷款标准的银行数量现在明显超过放宽标准的银行数量。

这表明消费者周期应该接近尾声。但目前尚未显示出类似于上次危机前和期间对信贷的激烈挤压。

此外，消费者资产负债表看起来相当健康，尤其是与危机时期相比。该图表由KKR & Co.的全球宏观和资产配置总监Paula Campbell Roberts制作。财务义务比率——家庭债务支付占可支配收入总额的比例——在最近的历史标准下仍然控制得很好。

此外，如果我们看看消费者违约情况，我们再次看到一个健康的图景，这应该得益于今年美联储的三次降息：

改善的速度稍微放缓，但在这些数字中看到任何重大问题或即将危机的风险都是荒谬的。总体而言，美国消费者的健康状况远远好于引发上次重大危机的担忧。

现在谈谈一些例外：

汽车 正在走向 崩溃吗？

汽车的违约率看起来一点也不健康。它们是七年来最糟糕的。这张图表来自Deltec Bank & Trust Ltd.，并清楚地表明了这一点：

Deltec将其描述为周期中最明显的信用恶化，这可以归因于对汽车需求的疲软。这是美国一个重要的行业，这里出现的不健康迹象不能被忽视。

租金之外没有其他事情发生

一个具体的问题可能使消费者更难判断。全球金融危机的一个遗产是租赁比例的上升，目前约36%的美国家庭选择租房而非拥有——相比危机前的约30%有所上升。显然，许多人属于千禧一代，由于偿还债务的要求和城市地区购房成本的不断上升，他们无法购买房产。根据KKR的Campbell Roberts的一项重要研究，我们发现租金上涨的速度快于工资：

这是一个大问题，因为租户——与房主不同——已经无法用他们的收入覆盖所有费用：

经济中租赁比例的不断上升不会消失。房价上涨几乎可以保证这一趋势将加剧。再加上巨额的学生债务成本，这已成为一个重大政治问题，租金上涨和支付租金的人数增加是经济中一个重要转变的一部分。正如Campbell Roberts所说，现今的美国消费者资产轻薄。如果情况出现问题，他们没有房产的权益可以依靠，而高租金很可能阻碍了他们在股市上投资的希望。

因此，为了回答困扰投资者的问题——美国消费者依然强劲，尽管有理由预期这种强劲会减弱；没有理由担心会出现类似上次那样规模的危机，但市场某些角落显然存在危险迹象；而这一指标和许多其他指标一样，表明明年的选举结果难以预测。

如果你错过了

上周末结束时出现了一些技术问题，因此我了解到一些读者未能通过电子邮件收到这份通讯。我对此表示歉意。如果你错过了，可以在这里找到周四的通讯，内容是关于美国投资者感恩的理由， 这里，以及周五的通讯，内容是关于今年耶鲁-哈佛足球赛的入侵事件及其对ESG投资的启示， 这里。

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