《奖章基金成功的未解之谜 - 彭博社》

照片插图：731：照片：Getty Images华尔街的大多数人很难解释由对冲基金公司文艺复兴科技管理的奖章基金。最常见的回答就是耸耸肩，称其为印钞机。目前仅对RenTech的员工和与该公司有联系的少数其他人开放，自1988年以来在扣除费用前产生了接近70%的平均年回报率，从未遭受年度亏损。扣除费用后，它只有一年出现过亏损。

解决市场的人，是Gregory Zuckerman的新书，讲述了文艺复兴及其多彩的创始人吉姆·西蒙斯的故事，他曾是一名数学家和冷战密码破译者，后来尝试进入市场。西蒙和他的团队——包括数十位博士——实际做的许多事情仍然是隐藏在其计算机交易系统中的秘密。（文艺复兴拒绝评论。）但仔细查看1988年至2010年的回报数据回答了一些有趣的问题，并提出了其他问题。

彭博社商业周刊总统选举并未阻止国际学生来美国退伍军人帮助填补美国电动车和电池工厂的劳动力短缺伟大的30亿欧元集装箱盗窃案体育博彩应用程序比你想象的更具毒性数据显示，Medallion在本世纪初经历了重大变化。从1990年到2000年，该基金取得了令人印象深刻的收益，但像所有对冲基金一样，它也亏损：在120个月中有24个月亏损。在接下来的十年中——包括科技泡沫、2007年“量化震荡”冲击了许多对冲基金、2008年金融危机和2010年闪电崩盘——Medallion仅在三个月中亏损。每个月的亏损都不到1%。

RenTech创始人吉姆·西蒙斯在3月14日于纽约市举行的IAS爱因斯坦晚会上受到表彰。摄影师：Sylvain Gaboury/Patrick McMullan/Getty Images这与扎克曼关于前IBM研究员罗伯特·默瑟和彼得·布朗突破性成果的故事相符，他们开发了一种高度盈利的“统计套利”系统，用于股票交易，补充了Medallion的期货交易模型。统计套利旨在捕捉两种相关证券之间的小价格差异，同时对整体市场波动保持对冲。经典的例子是通用汽车和福特之间的价差；这两者在大多数时候应该大致同步移动。但有时由于某些奇怪的新闻或某只股票的供需压力，它们会偏离，可能会构建一个在差异缩小时获利的赌注。做对了，即使汽车股票或整个标准普尔500指数下跌，你也可以赚钱。现代统计套利系统复杂得多，通常每天进行数千笔交易，并使用广泛的数据来预测价格。

大多数投资经理的回报与他们所参与的市场或某些能够预测表现的成熟“因素”相关。例如，价值因素是指相对于公司的收益或资产，便宜的股票往往表现更好。当你分析数据时，即使是像沃伦·巴菲特这样的投资大师的表现也至少可以部分通过这些因素来解释。一项AQR资本管理公司的研究认为巴菲特的回报来自于有利于价值、低波动性和高质量收益的因素的组合。

梅达林的回报似乎与已知因素没有关联——无论是小盘股、波动性、动量，还是其他常见的因素。更令人困惑的是，近年来其他量化对冲基金的激增并没有导致梅达林的表现恶化。通常，当一个量化投资者发现一个有利可图的交易时，竞争对手也会嗅到这个机会，所有的竞争最终会扼杀这个机会。到目前为止，文艺复兴似乎仍然保持着领先于竞争对手的步伐，或者找到独特的策略。

不仅是普通观察者无法弄清楚梅达林的运作方式：即使是它最亲近的竞争对手也一无所知。“我对梅达林有很多问题，”加利福尼亚州伯克利市顶级量化对冲基金Voleon Capital的联合创始人乔恩·麦考利夫说。最可能的解释可能有些平淡：文艺复兴在数据清理到交易执行方面做得比其他人稍微好一点。经过数百万次交易的总结，这些小优势可以转化为巨额利润，尤其是在借贷资金的放大下，这些借来的资金有助于推动对冲基金的回报。在扣除巨额费用——资产的5%，加上高达44%的利润——之后，该基金的平均年回报率仍然在其生命周期内达到39%，根据扎克曼的说法。

优秀的投资业绩往往以泪水结束。由于很难看清Medallion的运作方式，因此很难说是什么可能会让它失足。Zuckerman回忆道——而 彭博市场也有报道——至少有一次惊险的经历。在2007年，许多量化基金的交易策略突然开始快速亏损。根据 彭博市场的说法，该基金一度亏损近10亿美元，约占当时价值的五分之一。最终，Renaissance坚持其策略，基金恢复了盈利。

如果Medallion跌倒，最可能的原因是竞争对手终于迎头赶上。Simons的慈善事业，以及前联合首席执行官Robert Mercer的政治活动，近年来为公司带来了更多关注。 解决市场的人无疑也会为其策略带来同样的效果。Simons在未来十年面临的最大挑战将是保持他的秘密。——与Katherine Burton合作的自由撰稿人Dewey是位于纽约的对冲基金Royal Bridge Capital的投资组合经理。Moallemi是哥伦比亚大学商学院的副教授。