股票在ISM意外数据显示鲍威尔保护措施生效后反弹 - 彭博社

从乐观主义到悲观主义

十月 的开局并不理想，至少如果你希望在股市中赚钱的话。连续三天的交易带来了不愉快的惊喜和剧烈的下跌。这为潜在的激动人心的星期五铺平了道路，当时非农就业数据为波动提供了可靠的借口。

到目前为止，这就是发生的事情。标准普尔500指数在一个时刻下跌了4.5%，然后在星期四早上反弹。对短期联邦基金利率变动敏感的两年期国债收益率在三天内下降了25个基点，并没有回升：

尽管 总统的推特 与此相反， 华盛顿的戏剧 与此几乎没有关系。相反， 关键的打击来自于供应管理协会（ISM） 对制造业（星期二）和服务业（星期四）的调查。两者都低于预期，并且达到了三年来的最低点。两者都是良好的但并非万无一失的衰退领先指标。这是自服务业调查开始以来它们的演变：

这两个数据系列是否明确发出即将到来的衰退信号？没有。但它们的表现正如我们所预期的那样，如果衰退即将来临，任何进一步的恶化都将是明确的衰退信号。服务业对现代美国经济的重要性远超过制造业，仍然高于50的水平（以红色显示），这标志着扩张与收缩的分界线。但正如图表所示，它往往是一个滞后指标，而制造业现在远低于50。

制造业更具周期性和变动性并不令人惊讶，服务业PMI通常较高，因为在这两项调查进行的大部分时间里，服务业一直是更健康的部门。在几次情况下，制造业调查的结果曾降至50以下，但随后并未出现衰退；而服务业尚未发生这种情况。在2016年，最后一次虚假的衰退警报中，服务业数字急剧下降，但从未跌破50。

这两个PMI引发了对美联储预期的巨大波动。以下图表是通过彭博社的全球利率概率功能生成的，并通过Excel电子表格粗略处理，显示了期货市场对美联储在10月会议上将利率降至1.5%或更低的概率。这种降息的概率在三天内翻了一番：

这一激增看起来就像8月初的预期上升，当时总统的推特宣布对中国的新关税，导致交易者押注美联储将进行“保险性降息”。但这一跳升完全是由数据驱动的。仅仅四个月前，似乎无法想象美联储需要如此激进地降息。

历史上，当市场如此明确地定位时，美联储发现很难不满足市场的需求。此外，股票与债券表现的变化（在下一个图表中通过最受欢迎的股票和债券ETF的比率进行代理）在美联储试图在长期接近零利率后正常化货币政策的过程中一直在引领美联储：

珍妮特·耶伦作为主席，在2015年市场动荡中决定不开始加息，年底加息一次，然后又等了一年，直到特朗普总统当选后股票再次表现优异，才再次加息。自那以来的所有加息都伴随着股票的明显超越表现——直到去年12月杰伊·鲍威尔领导下的最后一次有争议的紧缩。这个模式似乎很明确，美联储准备在股票表现优异时才收紧政策，而在股票表现不佳时则感到有必要降息。无论这是否真正引导着鲍威尔和他的同事们，市场认为这是事实。在市场术语中，他们相信存在“鲍威尔保护”。

这可能解释了周四打破本周模式的原因。周二和周三，坏消息就是坏消息，尽管债券收益率下降，股票仍然继续下跌。周四，降息的前景似乎如此强烈，以至于引发了反弹。

如果这听起来不令人满意，另一个解释在于简单的交易动态。随着一周的开始，交易者们充满了乐观，期待为美国股票设定新的历史高点。数据已经持续一段时间表现积极。这使他们对一些真正的负面惊喜过度暴露，迫使一些急剧的减记。衡量经济惊喜的方式有很多，但彭博社和花旗集团的指数都显示出一系列非常积极的惊喜突然停止：

周四股票是如何停止下跌的？每个人都知道 就业数据 将在不到24小时内提供一个更好的买卖理由。而且股票突然接近其200日移动平均线，这是一个广泛关注的长期趋势指标：

没有人愿意让股价进一步下跌，只是面临第二天被意外就业数据反转的风险。因此，股市再次活跃起来。在经历了忙碌的一周后，周五可能会特别。

一点政治

美国政治在过去一周创造了比任何经济数据更多的戏剧。尽管有 总统的抗议，很难看到弹劾调查会产生太大影响。

在由共和党控制的参议院中，弹劾审判需要三分之二的多数票定罪几乎不可想象。即使发生，结果也将是让副总统迈克·彭斯上任，他将代表政治的连续性。最重要的是，弹劾戏剧与2020年的总统竞选息息相关，而这一竞选的形势模糊不清。

有几种基于市场的好方法来捕捉概率。最悠久的是由爱荷华大学运营的爱荷华电子市场。它认为民主党获胜是可能的，但并不确定，最近几周几乎没有变化：

然而，爱荷华市场有一个致命的缺陷，那就是它预测的是普选票的赢家，而不是选举人团。希拉里·克林顿在2016年赢得了普选票。另一个爱荷华市场预测投票份额，并显示出微弱的民主党领先，这与共和党在选举人团中的胜利一致：

Predictit市场的选举人团预测显示民主党微弱领先，最近几乎没有变化：

如果与投资者的对话中出现一个政治话题，那就是参议员伊丽莎白·沃伦获胜的可能性，这将被广泛视为非常不利于市场。在过去几周，一系列情况的结合——她在民调中的上升、前副总统乔·拜登因乌克兰事件而受到的负面宣传，以及参议员伯尼·桑德斯需要心脏手术的消息——使她成为了一个强有力的领先者：

民主党竞选仍然过于不确定，任何人都无法基于沃伦的总统候选资格分配资金。如果她赢得提名，那将会改变。但目前，非农就业人数比初选和党团会议更为重要。

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