软银必须决定是否减记其在WeWork的股份 - 彭博社

软银集团董事长兼首席执行官孙正义和前WeWork首席执行官亚当·诺依曼

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我们很快就会知道软银创始人孙正义是科技远见者还是金融工程天才。他在不到三年前启动了1000亿美元的愿景基金，而软银已经从资产管理中赚取了可观的利润。在截至三月的财年中，超过一半的软银集团公司的营业收入来自于通过愿景基金进行投资的未实现估值收益，超过了其国内电信等核心业务的收益。

但现在软银面临一个问题：WeWork。其母公司We Co.的首次公开募股正在推迟，当它发生时，股市可能会将该公司的估值降至150亿美元，仅为孙正义上次投资时470亿美元估值的三分之一。随着九月季度的结束，软银需要决定是否对其在WeWork中29%的股份进行减值。一位软银代表拒绝发表评论。

彭博社商业周刊做空者的攻击如何威胁到这家西班牙家族公司埃隆·马斯克在复兴极右翼术语“再移民”中的角色投资者热衷于印度，置之不理阿达尼做空者的攻击总统选举并没有阻止国际学生来美国公允价值会计规则确实给风险投资公司在定价其投资方面提供了很大的灵活性。WeWork没有真实的市值，因为其股票并未公开交易。软银也没有可以作为基准的公开上市同行，因为孙正义的独角兽公司都是独一无二的。他可以使用基于收入的会计模型来证明他的价格标签，辩称WeWork的商业前景并没有真正改变。

孙正义最近投资时WeWork的估值：470亿美元

但这并不明智。WeWork和优步科技公司是愿景基金投资的两个最引人注目的独角兽，而现在，整个世界都知道孙正义出价过高。软银的账本看起来有点像皇帝的新衣。如果他不更新WeWork的估值，人们可能会认为他有东西要隐瞒。“公允价值应该受到失败IPO的影响，”香港科技大学会计副教授Allen Huang说，因此孙正义应该为减记做准备。

投资者现在估计该业务的价值：150亿美元

更不用说一致性在公允价值会计中是重要的。过去，软银在其初创公司的股份上迅速进行增值评估——即使所谓的公允价值仅基于后来的融资轮——因此它也应该对减记做出反应。例如，在6月季度，软银记录了4085亿日元（38亿美元）的未实现收益，部分原因是其对印度酒店连锁Oyo的投资，该公司的估值从2018年9月的50亿美元翻倍至100亿美元。分析师们已经 raised eyebrows：Oyo最新融资轮的最大投资者是其创始人Ritesh Agarwal，他的股份购买是由一组日本银行融资的，这些银行也将负债累累的软银视为其最大客户之一。拒绝报告WeWork的估值损失只会引发更多关于公司治理的担忧。

尴尬的是，目前WeWork的实际价值甚至低于华尔街流传的150亿美元。这个数字是基于成功的首次公开募股（IPO），这将通过股票销售产生30亿美元，并伴随60亿美元的贷款，这些贷款依赖于上市。如果没有IPO，软银能否安排WeWork所需的90亿美元以实现其全部潜力？如果不能，它的估值应该更低。我们正面临数十亿美元的损失。根据Bernstein Research分析师Chris Lane的估计，自2017年1月以来，软银直接及通过其愿景基金对这家初创公司的投资平均估值为240亿美元。因此，如果说WeWork的公允价值降至150亿美元，软银可能面临高达28亿美元的减记，几乎抵消了它在截至6月的季度中记录的未实现估值收益。

当然，孙正义可以选择根本不减记价值。但他经营着一家风险投资基金，我们都明白，并不是每项投资都需要成功。这样的基金的公允价值会上升也会下降。如果愿景基金的价值仅仅上升或以某种方式保持异常稳定，那么投资者可能会对其会计的可信度产生疑问。 任舒莉是彭博社观点**的专栏作家。