全能美元需要一个对手 - 彭博社

世界经济的核心存在严重的不平衡。尽管美国的产出在全球国内生产总值中的份额有所缩小，但美元依然如往常一样至关重要。实际上，美元的重要性超出了它应有的地位，这要归功于一个 网络效应：人们使用美元是因为其他人使用美元，就像人们学习英语是因为他们必须打交道的人说英语一样。

主要的伤害是对那些经济因美国利率和美元价值波动而受到影响的发展中国家。这在最近在怀俄明州杰克逊霍尔举行的货币政策会议上，由英国银行行长马克·卡尼发表的重要论文中进行了讨论，他警告不要“轻率地接受现状”。这里有一个 链接。

彭博商业周刊美国芯片引导的俄罗斯导弹击毙了6岁女孩亚当·纽曼的最新项目是一个WeWork竞争者做空者的攻击如何威胁到这家西班牙家族公司埃隆·马斯克在复兴极右翼术语“再移民”中的角色如果你听说过卡尼的论文，可能是他对Facebook公司提出的数字货币Libra的赞许提及。但这只是他更大论点中的一小部分，简单来说，就是美元作为“霸权”的地位正在“给全球经济带来越来越大的压力”，并且需要以某种方式结束。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔和马克·卡尼于2019年8月23日在怀俄明州杰克逊霍尔。摄影师：大卫·保罗·莫里斯/彭博社1971年，理查德·尼克松总统的财政部长约翰·康纳利曾对欧洲财政部长说，美元“是我们的货币，但你们的问题。”卡尼写道，在近半个世纪以来，美国的信息已经扩展为“我们的任何问题都是你们的问题。”

那么，美元的中心地位到底有什么不好呢？卡尼的论文引用了其他经济学家的大量研究，包括哈佛大学的吉塔·戈皮纳斯，她现在是国际货币基金组织的首席经济学家。一个关键问题——当你第一次听到时可能会有些困惑——是关于进口开票的看似微不足道的问题。

这里的想法简而言之：“美元是至少一半国际贸易发票的首选货币，其比例约是美国在全球商品进口中份额的五倍，”卡尼写道。所以假设某个贫穷国家需要购买石油。石油的定价是以美元计算的，即使这些石油并不是来自美国。现在，当地货币相对于美元贬值。突然之间，相同数量的石油成本增加——这对普通公民来说是巨大的负担。

如果贫穷国家的进口账单增加能够通过出口的大幅增长来抵消，那就好了。但如果它的出口也是以美元定价的，那就不是这样。出口量保持不变，因为它们的美元价格没有变化。因此，该国在进口方面遭受损失，而在出口方面没有获利。确实，贫穷国家的出口商因为他们的成本是以当地货币计算而获得了意外利润，但出口部门需要时间——可能是几年——才能因此扩展并让更多人就业。

2017年，Gopinath等人的一篇论文得出结论，美元对所有其他货币升值1%与世界其他国家的总贸易下降0.6%至0.8%相关。这里有一篇来自国家经济研究局的外行解释这篇论文。

这个开票问题有连锁反应。因为公司需要美元来支付进口，他们会积累（或试图积累）大量的美元储备。“全球证券发行和官方外汇储备的三分之二以美元计价，”Carney写道。对美元的需求压低了美国的利率。这使得以美元借款变得有吸引力。这意味着国家需要美元来偿还贷款，因此他们以美元开票的做法更加合理，形成了一个对美元需求的螺旋。

“全球金融周期是一个美元周期，”Carney写道，引用了伦敦商学院的法国经济学家Helene Rey。如果一个贫穷国家的货币对美元贬值，所有的美元债务就变得更难以偿还。当美联储提高利率时，发展中国家的借款成本可能会上升。“银行研究表明，美国货币政策收紧对外国GDP的溢出效应现在是1990-2004年平均水平的两倍，尽管美国在全球GDP中的份额迅速下降，”Carney写道。

Carney考虑中国人民币的崛起是否可以通过创造第二种全球储备货币来缓解这些问题。他写道，上一次发生类似情况时，美元开始取代英镑，局面变得混乱。“有人会争辩，”他写道，“在此期间货币政策制定者之间缺乏协调加剧了全球流动性短缺，并加重了大萧条的严重性。”

他写道，与其依赖中国，更好的选择“是建立一个多极化的系统。”这就是Facebook的Libra可能发挥作用的地方。他将其描述为“一个基于国际稳定币的新支付基础设施，完全由包括美元、欧元和英镑在内的一篮子货币的储备资产支持。”但卡尼表示，也有可能“新货币最好由公共部门提供，也许通过中央银行数字货币的网络。”

“这是一次非凡的演讲，”欧盟中央银行理事会成员奥利·雷恩对彭博社说。“这是一个值得在我们货币和银行系统数字化的更广泛背景下深思的想法。”

即使对于美国来说，美元的中心地位也并非全是好处。确实，美元的主导地位为美国提供了一些重要的地缘政治优势，例如通过剥夺国家对美元支付网络的访问权来制裁国家，正如我在一篇评论专栏中写道的，“美国美元的暴政，”为彭博商业周刊去年撰写。但世界对美元的需求可能会推高汇率，使美国商品在全球市场上变得更贵，从而损害美国就业。

卡尼并没有所有的答案，但他提出了正确的问题。他在杰克逊霍尔的演讲结束时说：“让我们结束对国际货币和金融体系的恶性忽视，建立一个配得上新兴的多样化、多极化全球经济的系统。”