低研发支出可能是中国的致命弱点 - 彭博社

插图：乔治·怀尔索尔为《彭博商业周刊》创作在追求技术霸权的过程中，中国面临一个小问题：其研发支出略高于国内生产总值的2%，远远低于以色列、日本甚至美国。像华为技术有限公司这样的全球巨头仍然可以凭借其数以万计的活跃专利让世界惊叹，但大多数中国公司在尖端技术上的投资远远不够，无法竞争。

这因为过度的研发支出可能会妨碍中国企业上市。与美国不同，中国的证券交易所要求公司在首次公开募股之前至少盈利三年。研发支出在收入报表中作为运营费用出现，因此使年轻公司在更长时间内处于亏损状态。

彭博商业周刊博格包，托特包的克罗克斯，如何赢得美国妈妈的青睐美国芯片指导的俄罗斯导弹击毙6岁女孩亚当·纽曼的最新项目是WeWork的竞争对手做空者的攻击如何威胁到这家西班牙家族公司从7月底开始，技术雄心勃勃的公司可以在一个新的纳斯达克风格的平台上市：上海证券交易所的科技创新板，俗称STAR，在这里盈利与否并不重要。在到目前为止在这里上市的20多家工业和科技公司中，研发支出平均占其2018年销售额的12.8%，是更成熟交易所同行的两倍多。

STAR 股票 在董事会的第一天上涨了 140%，但这种热情可能不会持久。中国投资者倾向于喜欢简单的消费品牌，尤其是在经历了今年一系列企业 丑闻后，他们学会了对复杂的会计感到恐惧。汉能激光科技产业集团有限公司，作为 苹果公司的智能手机零部件供应商，曾是市场的宠儿，以至于在四月时，其估值超过了 30 倍的收益。在七月，国家媒体报道该公司并没有如其所称建设一个 10 亿元人民币（约 1.42 亿美元）的研究中心，而是 开发 一家位于瑞士阿尔卑斯山滑雪度假区附近的五星级酒店。汉能激光目前正因可能的资金滥用而接受调查（该公司表示没有挪用），而其股票的价值仅为 2019 年约 45 元高峰的一半。

无形资产在任何地方都难以估值，但在中国尤其如此，因为银行拒绝接受知识产权作为贷款的抵押。去年，随着中国与美国的 贸易战侵蚀了企业利润，上市公司对其 1.3 万亿元的商誉资产减值超过了 10%。

北京试图将中国企业引入自动化和 5G 技术等新领域是值得赞扬的，但它也必须教会其公司更好的治理。否则，他们将陷入追赶竞争对手的成功——更糟的是，一旦市场转移，他们将坐拥一堆无价值的资产和坏账。

STAR 股票现在闪耀，但许多股票很可能会迅速消退。中国股东面临与美国投资者相同的陷阱，美国在许多经济竞争对手面前仍然落后，认为“研发”是“永远不会产生价值的宠物项目”的代名词。 任**是 彭博社观点专栏作家