超低利率为各州带来机遇与危险 - 彭博社

插图：乔治·怀尔索尔为彭博商业周刊美国基础设施急需改革，这已不是什么秘密。美国土木工程师学会估计，缺乏投资到2025年将使国内生产总值损失近4万亿美元。按家庭计算，由于道路拥堵、过度使用的电网和其他缺陷，每年损失达3400美元。

考虑到这一点，全球债务收益率跌破零的趋势似乎对美国各州和城市来说是一个巨大的意外之财。毕竟，他们在38万亿美元的市政债券市场中为公共工程项目借款，利率接近历史最低水平。几乎每个州都可以以不到2%的利率借款10年——这个利率比联邦政府能获得的还要好。如果美国国债收益率降至零，正如一些预测者所预期的，那么佛罗里达州、马里兰州和德克萨斯州的收益率也会下降。

彭博商业周刊印度腐烂的稻米引发对莫迪食品政策的不满博格包，托特包的克罗克斯，如何赢得美国妈妈的青睐美国芯片引导的俄罗斯导弹击毙6岁女孩亚当·纽曼的最新项目是一个WeWork竞争者但这绝不是免费的午餐。各州拥有3万亿美元的养老金资产，但即使在美国历史上最长的经济扩张之后，仍面临超过1万亿美元的累计未资助负债。更糟糕的是，这一缺口可能低估了问题，因为大多数计划假设年回报率为7%到8%。如果美国进入衰退，而债券收益率几乎为零，那么实现这一目标几乎是不可能的。实际上，代表加利福尼亚州公共员工和教师的两个最大的美国养老金基金在7月各自报告称，在2018年标准普尔500指数下跌的情况下，他们的收益未能达到预期。

通过将利率保持在超低水平，中央银行使得政府和公司借款变得极为便宜，但他们消除了任何安全回报的迹象。这对应付固定收益养老金的管理者有重大影响，他们应该购买资产以匹配长期负债。在1990年代，这通过30年期国债是相对容易做到的。整个十年的平均收益率恰好是7%——再加上一点股票、房地产和对冲基金的投资，几乎可以确保超越目标。但那些高收益债券即将到期，以不到一半的利率再投资将是痛苦的。就像个人为退休储蓄一样，唯一的两个选择是现在多存钱或承担额外风险。由于许多州已经资金紧张且对增税过敏，猜测哪个选项在政治上更可接受并不困难。

不过，除非风险资产的反弹永远持续，否则大量投资于股票和替代资产并不是长期解决方案。更可能的是，州和城市最终会将更大比例的预算用于支持养老金。这意味着基础设施的资金会减少。

对于那些需要同时借款和储蓄的人来说，向负收益率的漂移确实是一把双刃剑。 查帕塔是彭博社观点**的市场专栏作家。