中东石油的奇怪经济学保护特朗普免受伊朗的攻击 - 彭博社

6月13日，阿曼湾一艘燃烧的油轮的卫星图像。

照片：Getty Images世界三分之一的海运原油和燃料通过 霍尔木兹海峡进入波斯湾。因此，随着美国和伊朗之间在海湾的冲突在今年加剧，油价的下跌也就不足为奇了？

任何押注该地区问题会推高油价的人都损失惨重。布伦特原油和美国基准西德克萨斯中质原油（WTI）的价格均比去年10月的高点下降了约26%，那时敌对行动尚未升级。

彭博社商业周刊印度腐烂的稻米加剧了对莫迪食品政策的不满博格包，托特包的克罗克斯，如何赢得美国妈妈的青睐美国芯片引导的俄罗斯导弹击毙6岁女孩亚当·纽曼的最新项目是WeWork的竞争对手油价的稳定对特朗普总统来说是幸运的，他能够在不引发选民不满的情况下对伊朗施加压力，而不会导致汽油价格上涨。这对全球经济也是一个好消息，因为它受益于可靠的廉价原油供应。过去，油价供应的冲击曾导致全球经济衰退。伊朗领导人则不那么高兴，他们（仍然）希望通过让美国及其盟友感受到一些痛苦来获得特朗普制裁的缓解。

考虑到石油市场的重要性，价格的平静是一个关键的谜团需要解开。毕竟，在五月份该地区有四艘油轮遭到破坏，六月份又有两艘。七月十日，一艘英国军舰不得不介入，以阻止伊朗船只妨碍一艘BP Plc油轮。七月十八日，特朗普宣布美国击落了一架接近USS Boxer的伊朗无人机，地点在霍尔木兹海峡。而在七月十九日，伊朗革命卫队扣押了一艘英国油轮，并在海峡中拦截了一艘悬挂利比里亚国旗的英国运营船只，导致特朗普表示：“这只证明了我对伊朗的看法：麻烦，只有麻烦。”

这种紧张局势吸引了海洋保险公司的注意，尽管未必吸引石油交易商。根据熟悉市场的人士，针对战争风险的保险价格自今年早些时候以来上涨了约1000%，对于一艘标准油轮及其货物通过波斯湾的单次航行，保险费用已达到50万美元或更多。

这种压力让人想起1980年代伊朗与伊拉克之间的油轮战争的早期阶段，战争开始时只是小冲突，但最终造成了重大损失。五十五艘商船被击沉或被宣告为全损。美国海军最终组成护航队以保护船只免受攻击，但这也使美国水手暴露在危险之中。1987年，伊拉克导弹击毙了USS Stark的37名船员。一年后，USS Vincennes误将一架载有290名乘客的伊朗民航客机误认为军用飞机并将其击落。

问题是为什么石油交易者似乎对今天的冲突可能演变成80年代风格的油轮战争不以为然。“这真是令人惊讶，”伦敦专注于石油的基金Matilda Capital Management创始人理查德·富拉顿说，“一艘油轮被扣押了，而我们的油价几乎没有变动。”他在能源衍生品交易领域已有超过20年的经验。总部位于伦敦的彭博情报能源分析师萨利赫·伊尔马兹表示，冲突加剧的风险“绝对存在，市场可能对此低估了。”

交易者和其他观察者可以列举出一系列理由，说明海湾冲突并不支持价格上涨。现在通过霍尔木兹海峡的世界石油份额比80年代要小，乔治城大学沃尔什外交服务学院的教授凯特琳·塔尔梅奇在一封电子邮件中写道。此外，她表示，“市场相信美国会在必要时进行军事干预以确保供应。”如果紧张局势确实大幅推高油价，她写道，这会激励参与运输该地区石油的人们发送更多船只，“以便他们能为货物获取更高的价格，”而这种供应会压低价格。

80年代发生的事情具有启示性。伊拉克和伊朗之间的战争最初导致商业航运下降25%和原油价格上涨，但随着只有约2%的船只通行受到干扰的事实变得清晰，恐慌逐渐消退，根据德克萨斯大学奥斯汀分校的罗伯特·斯特劳斯国际安全与法律中心的说法。尽管发生了油轮战争，1986年由于供应过剩，油价大幅下跌。

与80年代初期一样，今年春季由于中东紧张局势，原油价格飙升。但这个夏天，供需基本面对市场的影响大于华盛顿、德黑兰和海湾的头条新闻。全球需求的增长在第一季度是自2011年以来最慢的，并且持续疲软，因此即使海湾供应出现暂时中断，短缺的风险也很小。如今影响油市的故事是过剩，而不是短缺。资本经济学的首席商品经济学家卡罗琳·贝恩表示，如果没有海湾冲突，原油价格甚至会更低。“它所做的，”她说，“是为价格设定了一个底线。”

看跌的预测对油价造成了沉重压力。6月14日，总部位于巴黎的国际能源署预测到2020年，全球石油供应将大幅超过需求，美国页岩油的持续繁荣以及巴西、加拿大和挪威的新油田将进一步推动供应。石油输出国组织在7月同意继续减产至2020年第一季度，但这可能不足以防止过剩：OPEC在7月11日估计，明年对该卡特尔所需的原油量将大幅下降，因为非OPEC供应激增。

不仅是更强的供应压制了油价，需求低于预期也如此。为了生动说明需求放缓如何打击油价，可以回顾上一次经济衰退。2008年7月至12月，全球金融危机最严重的时期，WTI的价格从每桶145美元暴跌至每桶34美元，仅在五个月内。

尽管没有像金融危机那样极端的情况在预测中，但对石油的需求增长速度慢于供应。几十年来，中国一直是石油和其他商品可靠的需求来源，但其经济增长率正处于下降轨道。其第二季度国内生产总值增长率为6.2%，是近30年来最慢的，经济学家预计2020年将降至6%。中国还在大幅增加其石油库存，这产生了相互矛盾的影响。一方面，这些购买增加了全球需求，从而为价格提供了支撑。另一方面，巨大的库存存在使价格受到限制，因为交易者知道如果发生供应中断，中国可以动用已经储存的桶数。“在2016年，中国大约有50天的库存覆盖。今天他们有100天的库存覆盖——超过美国，”能源经济学家菲利普·维尔杰在一封电子邮件中写道。

人们常常认为石油价格决定了汽油、柴油和航空燃料等精炼产品的价格。但维尔杰表示，事实往往恰恰相反。如果由于过剩而导致精炼产品价格下跌，炼油商会减少他们愿意支付的原油价格，原油的主要投入，因此原油价格下跌。他表示，这正是现在发生的情况。中国是主要的罪魁祸首，因为它的新炼油厂产能过剩，并且正在将其倾销到新加坡市场，维尔杰说。

石油价格 notoriously 波动，因为其供需都是缺乏弹性的。它们在短期内对价格变化的反应不大。在需求方面，司机无论汽油便宜还是昂贵都需要加油。在供应方面，生产商无法迅速增加产量以应对更强的需求，并且即使需求下降，他们也倾向于继续生产。只要价格超过开采成本，他们就会在供应过剩的市场上倾销石油。

至少这就是一直以来的情况。页岩革命正在改变这一局面，使供应对价格变化更加敏感。与巴西海岸的深水井相比，页岩油项目相对便宜，因此灵活的页岩生产商可以迅速增加产量，如果价格上涨，就会对价格形成上限。页岩的缺点是，虽然容易找到，但将其从地下提取出来的成本很高——更像是采矿而不是传统的石油生产。如果石油价格过低，页岩就变得不经济，页岩运营商可以并且确实会迅速停止生产，从而减少全球供应并为价格设定底线。

石油生产

每日桶数，总石油和其他液体

数据：美国能源信息管理局

这就是页岩革命为何困扰OPEC的原因。它往往会抑制石油价格，并限制该组织操控市场的能力。页岩特别让OPEC的一个成员感到困惑：伊朗。它无法可信地威胁通过骚扰油轮来引发全球经济衰退，因为如果原油价格开始飙升，美国的页岩生产将迅速增加——出于生产者的自利，而不是出于爱国主义。二叠纪、巴肯、鹰福特和其他页岩油来源对美国外交政策的价值与美国海军第五舰队相当。

伊朗并非完全没有杠杆。对油轮、装载平台和海湾其他石油设施的全面攻击将造成严重破坏。如果伊朗的强硬派控制政策，并认为没有这样的行动就无法让国家摆脱美国的制裁（这些制裁导致了两位数的失业率，并将其石油产量降低到1986年以来的最低水平），这种情况可能会发生。这可能有些牵强，但值得回忆的是，日本在1941年对珍珠港的偷袭是在美国通过对其实施石油和汽油出口禁运进行经济惩罚后发生的。但伊朗在海湾的重大行动将激怒中国，而中国是中东石油的巨大客户，并可能引发与美国的军事冲突。在 7月17日与彭博电视台在纽约的采访中，伊朗外长穆罕默德·贾瓦德·扎里夫表示，伊朗有能力，但没有意愿关闭霍尔木兹海峡。扎里夫说：“霍尔木兹海峡和波斯湾是我们的生命线。”

这使得伊朗采取了一种对海湾航运进行间歇性但相对低强度骚扰的策略。“这几乎就像他们通过拖延而受益，”富国银行投资研究所的实物资产策略负责人约翰·拉福奇说。但正如80年代那样，这种策略的有效性——可以称之为非常规战争——随着时间的推移而减弱。拉福奇说：“市场可能只是对此逐渐麻木。”

不过，这里是中东：你永远不知道会发生什么。在7月19日涉及两艘与英国有关的船只的事件后，价格确实稍微上涨了一下。在此之前，乔治城大学的塔尔马奇列举了一系列理由，说明没有太多需要担心的事情，然后在她的电子邮件中转向了这一点：“话虽如此，霍尔木兹海峡发生重大、意外的军事冲突几乎肯定会导致油价至少暂时飙升。”目前，油市是特朗普的朋友，而伊朗的敌人。让我们看看这种情况能持续多久。