Slack的直接上市让华尔街争夺费用 - 彭博社

插图：Charlotte Pollet 为彭博商业周刊

华尔街在去年有充分理由感到焦虑，当音乐流媒体公司 Spotify Technology SA 进行所谓的直接上市，将股票上市而不选择传统的首次公开募股。承销和IPO咨询是最大银行的主要收费来源之一，而这突然看起来像是公司有了一个新的、更便宜的选择。现在另一家热门科技公司 Slack Technologies Inc. 正在尝试于6月20日进行 直接上市。华尔街即将发现它应该有多害怕。

直接上市与IPO有两个关键区别。首先，与IPO不同，公司并没有通过出售新股来筹集资金。相反，创始人和其他早期投资者已经持有的股票只是被列为交易——在Slack的情况下，是在纽约证券交易所。这是一种使这些股票更容易出售的方法。其次，对公司的风险并没有那么高。在IPO中，如果股票以令人失望的低价出售，公司就会稀释其股份，同时获得的资金少于预期。它雇佣银行家来避免这种情况：银行花费数周时间在纽约和旧金山的豪华酒店中聚集投资者以争取支持。并且在股票上市之前，他们会设定股票价格。

彭博商业周刊博格包，拖袋界的克罗克斯，如何赢得美国妈妈的青睐减税自我偿还及其他童话故事印度腐烂的米饭引发对莫迪食品政策的不满美国芯片引导的俄罗斯导弹击中了6岁女孩市场做市公司GTS的首席执行官阿里·鲁本斯坦表示，直接上市的最大好处是成本较低。“我们与许多企业领导进行了交谈，他们发现直接上市是一种非常吸引人的方式，”他说。“我们确实看到它在扩展。”但许多银行家表示，对于大多数公司来说，这种吸引力将是有限的，因为它们需要IPO带来的现金。与一些初创公司不同，Slack的消息系统已成为企业电子邮件的热门替代品，而Spotify对许多投资者来说已经是众所周知的。“只有少数公司能够成功执行直接上市，”负责德意志银行美国股本资本市场的杰里米·福克斯说。“Spotify是其中之一，Slack也是其中之一，但这并不适合所有人。”

华尔街仍然可以通过直接上市赚钱，但大部分收益由一小部分公司分配。最大的IPO可能有多达20家投资银行作为承销商。对于Slack来说，三家银行——高盛集团公司、摩根士丹利和艾伦公司——根据熟悉情况的人士的说法，正在分配约90%的2200万美元的费用，这些费用是为所有10位顾问预留的，这些人士要求不透露身份讨论私人信息。彭博商业周刊的风险投资部门彭博商业周刊母公司彭博社是Slack的投资者。

即使在Spotify直接上市之前，首次公开募股（IPO）已经失去了一些神秘感。尽管这是近年来IPO最繁忙的一年之一，但许多硅谷初创公司在决定公开上市之前等待的时间更长。他们能够在私募市场上筹集到大量资金。因此，一些交易商在直接上市中看到了希望的曙光——这是一种说服更多公司上市的方式，并与硅谷的宠儿建立更好的关系。

换句话说，就是进行更高的销售。例如，私人股票市场的共同创始人 EquityZen 的Phil Haslett表示，华尔街银行可能会就未来的收购向他们的直接上市客户提供建议，或帮助他们安排贷款和信贷设施。高盛和摩根士丹利各自与十多家公司进行对话，希望了解更多关于直接上市的选项，而摩根士丹利已向 Airbnb Inc. 推介了这一选项，知情人士表示。

据知情人士透露，当Slack上市时，预计市值将在 160亿到170亿美元 之间。这高于其在八月份最后一轮融资时的估值，当时投资者将其估值为71亿美元，并且与其在私募市场交易中最近的股价相似。“在过去九个月中，股票的价格有了非常显著的上涨，”Haslett说。现在的问题是：“Slack能否维持这种价格上涨？”即使不能，他表示，上市也可能被视为成功。重要的是确保价格不会暴跌。

Spotify在首日股价下跌了10%。负责确保交易有序的Spotify指定市场做市商Citadel Securities表示，这比典型的科技IPO波动性要小。但确实，直接上市并没有IPO所获得的那种支持。没有锁定期阻止一些投资者出售，银行也没有能力通过所谓的超额配售选项来买入或卖出更多股票，以帮助稳定价格。

对于Slack，高盛和摩根士丹利的银行家们已经在与投资者交谈，以提高对股票的兴趣，并了解谁计划出售，就像他们为IPO所做的那样，知情人士表示。“公司需要清楚地认识到直接上市是否是合适的选择，”负责罗斯柴尔德投资银行北美股权顾问的Matt Sperling说，他曾为Spotify上市的投资者提供建议。“这会带来额外的不确定性，这让我质疑这种结构的可行性，”他说。Slack的市场首秀可能会让事情变得稍微清晰一些。