日本仍然是一个避风港，但在日元上赚钱变得更加困难 - 彭博社

插图：水越智美为彭博商业周刊在5月31日星期五的早晨，当亚洲的交易员们开始他们的一天时，唐纳德·特朗普总统意外宣布对墨西哥征收关税，似乎有一个显而易见的选择：迅速进入日元。

在世界其他地方看起来不稳定时购买日元是一种经典交易。日本的经常账户盈余以及其持有的从美国国债到外国房地产的资产意味着它不需要向任何人借款。包括那些在海外积累资产的日本投资者在内的投资者，在想要度过风暴时，对将资金存入日本银行存款或政府债券充满信心。这反过来又有利于日元的价值。而进入日元是一项简单的交易：美元-日元是世界上交易量第二大的货币对，仅次于欧元-美元，使其极具流动性。

彭博商业周刊博格包，托特包的克罗克斯，如何赢得美国妈妈的青睐减税自我支付及其他童话故事印度腐烂的米饭激发了对莫迪食品政策的不满美国芯片引导的俄罗斯导弹击中了6岁女孩但这个教科书式的举动并没有像以前那样奏效。在那个星期五的前30分钟交易中，标准普尔500指数期货下跌1%，而日元仅上涨0.2%。在当天稍晚一些时候，中国的保护主义贸易言论进一步发酵后，日元才录得1.2%的上涨。

看似不起眼的日常波动最终成为两年来日元最大的涨幅。这与过去形成了显著对比，当时日本货币可以在几分钟内做出如此大的波动（例如，在2016年6月的一个星期五，英国脱欧投票结果显现时，日元对美元的涨幅曾高达7.2%）。摩根大通日本市场研究负责人佐佐木徹表示：“今天早上的消息令人震惊——特朗普突然对墨西哥征收关税——因此，市场有了新的议程。”美元-日元本应立即做出反应。“这是一种结构性变化。”

确实，当特朗普在5月对中国征收关税时，日元成为表现最好的主要货币。但退一步看，今年日元几乎没有上涨，6月4日美元兑换108.09日元，而年初为109.69。这是在贸易紧张局势升级和美国联邦储备委员会出现重大鸽派转变的时期，这本应减少对美元的需求。

曾在日本银行担任高级外汇交易员的佐佐木表示，几件事情发生了变化。首先是日本普遍认识到，其中央银行距离考虑正常化货币政策还有很长的路要走，因为利率已经维持在零的状态。这与美联储形成对比，后者近年来提高了利率并缩减了债券投资组合。日本的利率如此之低，以至于上个月一只垃圾债券以0.99%的票息发行。

这意味着日本的机构投资者——从银行和养老金基金到拥有1.7万亿美元储户存款的邮政系统——不得不将大部分资金转移到国外以获得正回报，从而推动了其他货币相对于日元的需求。“这是一种小规模的资本外流。并不是说人们认为在国内存钱不安全，而是他们认为在日本没有回报，”佐佐木说。

日本公司的行为是另一个考虑因素。他们去年宣布了超过1,000项海外收购，总金额创纪录的1910亿美元。日本的收购涵盖了从意大利面酱和啤酒到银行和制药的各个领域。并购专家预计这一趋势将继续，许多企业希望在日本国内市场收缩的情况下，增加外部收入的份额，因为日本的人口每年减少超过40万人。

对美元和其他外币的强劲需求意味着投资者乐于在美元对日元的“下跌”时进行买入，因为投资者开始将资金转向日本货币作为避险交易的一部分。这减缓了美元的下跌，并削弱了日元的涨幅。

那么投资者可能会去哪里呢？即使收益率如今下降，美国因其正回报而脱颖而出。到5月31日，十年期国债利率为2.16%，而日本为-0.09%，德国为-0.20%。伦敦Rabobank国际的货币策略负责人简·福利表示：“由于利率差异，美元正在夺走避险资产的地位。”她说：“我认为作为避险资产的日元流入仍然存在，但要看到它降到105这样的水平，你需要看到重大的地缘政治冲击发生，”例如美国与伊朗之间的潜在冲突。