资本主义是否消灭了通货膨胀？ - 彭博社

照片插图由贾斯廷·梅茨提供；照片：Alamy如果经济学是文学，那么通货膨胀发生的故事将是一个引人入胜的悬疑故事。通货膨胀是因自然原因而消亡——例如，经济疲软？还是被中央银行杀死，高利率是谋杀武器？或者它根本没有死，只是在潜伏，准备以更强的姿态回归？

像任何好的谋杀悬疑故事一样，这个故事也有一个转折。如果通货膨胀的明显失败反过来使中央银行家们显得可有可无呢？他们并没有因出色的工作而受到赞扬，反而受到民粹主义的攻击。“如果美联储做得正确，而它并没有，股市本应上涨5000到10000点，GDP本应超过4%而不是3%……几乎没有通货膨胀，”唐纳德·特朗普总统在4月14日推特上写道。在4月5日，他模仿皇后乐队的弗雷迪·墨丘利说，如果中央银行放松政策，“你会看到一艘火箭飞船”。

彭博社商业周刊博格包，拖袋中的克罗克斯，如何赢得美国妈妈的青睐减税自我偿还及其他童话故事印度腐烂的米饭引发对莫迪食品政策的不满美国芯片引导的俄罗斯导弹杀死了6岁女孩特朗普对美联储的批评的讽刺在于，从历史标准来看，该银行显得异常温和——也就是说，倾向于保持低利率。在几十年努力压制通货膨胀的过程中，即使以引发衰退为代价，最终成功后，发达经济体的中央银行家们在过去10年中大部分时间都在逆转方向，试图重新点燃通货膨胀，但几乎没有成功。在3月20日的新闻发布会上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，低通货膨胀是“我们时代的主要挑战之一。”

个人消费支出价格指数

2012 = 100

数据：经济分析局

正如鲍威尔所承认的，持续低通胀很难用标准宏观经济理论来解释。由于经济中存在大量闲置，包括未充分利用的工厂和工人，全球金融危机后的价格压力很弱。现在令人惊讶的是，即使在美国历史上最长的经济扩张之一之后，失业率徘徊在近半个世纪的低点，通胀仍然低迷。美联储多次未能达到其在2012年1月设定的个人消费支出价格指数年变化2%的目标。在剔除波动较大的食品和能源价格后，过去七年中，只有一个月（2018年7月）的通胀达到了2%。

就在今年1月，鲍威尔还宣称经济似乎足够强劲，可以在2019年再进行两次25个基点的加息，此外还有去年美联储实施的四次加息。但通胀再次低于美联储的预期，2019年的加息已从该行政策制定者的中位数预测中抹去。

虽然五位数的委内瑞拉级通胀是破坏性的，但适度的通胀有助于商业运转。它使公司更容易对表现不佳者进行隐性降薪，因为保持薪水不变实际上相当于实际工资的减少。一些通胀对中央银行也是有用的，因为它帮助他们应对衰退。为了刺激借贷，他们喜欢将政策利率降低到远低于通胀率。但如果利率仅略高于零，他们就没有空间这样做。通胀的意外下降也会惩罚借款人，使他们的债务更加沉重。

特色在 彭博商业周刊，2019年4月22日。立即订阅。摄影师：Jamie Chung 为彭博商业周刊。道具造型师：Anna Surbatovich那么，谁或什么扼杀了通货膨胀？越来越多的证据表明，杀手不是美联储、欧洲中央银行或日本银行，尽管中央银行家们倾向于相信米尔顿·弗里德曼的格言，即通货膨胀“始终且无处不在都是货币现象。”研究人员发现，低通货膨胀在很大程度上是全球化、自动化或去工会化的结果——或三者的结合——这削弱了工人争取更高工资的能力。

换句话说，资本家杀死了通货膨胀。在第二次世界大战后的几十年里，波兰经济学家米哈伊尔·卡列茨基将通货膨胀描绘为商业与劳动之间斗争的产物。如果工人设法获得大幅加薪，他们的雇主通过提高价格来弥补成本，迫使工人寻求更多，形成工资-价格螺旋。相反，如果工人几乎没有或没有杠杆，如今许多行业的情况一样，工资-价格螺旋就不会启动。卡列茨基的马克思主义分析在 现代货币理论中得以延续，这是一种曾经边缘的经济学流派，像佛蒙特州的参议员伯尼·桑德斯和纽约的众议员亚历山德拉·奥卡西奥-科尔特斯等自由派民主党政治家对此产生了兴趣。

令人惊讶的是，甚至美联储也考虑到通货膨胀可能与阶级斗争等因素有关。哥伦比亚大学经济学家理查德·克拉里达于九月开始担任美联储副主席的四年任期，他喜欢指出劳动者在国民收入中所占份额的下降，从2018年底的66.4%下降到1970年至2010年间的68%至71%之间。他的隐含论点是，企业可以在不提高商品和服务价格的情况下，给劳动者提供实质性的加薪，只要企业愿意将其国民收入份额的部分增长回馈给劳动者。

在通货膨胀处于停滞或低迷状态时，中央银行受到来自左翼和右翼的批评，认为它们没有采取更多措施来刺激增长。斯蒂芬·摩尔，特朗普目前提名的美联储理事会空缺席位候选人，曾表示“数百名”美联储经济学家毫无头绪，应该被解雇。“我再说一遍：增长不会导致通货膨胀，”他在4月11日对彭博电视台说。“我们知道这一点。当你有更多的商品和服务产出时，价格就会下降，”他说。摩尔的论点是供给侧的：增长至少与需求侧一样增加经济的生产能力，因此对价格没有上行压力。

“也许衰老影响了人们谈判工资、换工作的意愿，以及投资的意愿”

在哈佛经济学家劳伦斯·萨默斯看来，持续的低通货膨胀是他所称的世俗停滞的症状。萨默斯曾是比尔·克林顿总统的财政部长和巴拉克·奥巴马总统国家经济委员会的主任，他认为，由于利率已经很低，针对这种情况的一项重要治疗措施是积极的财政政策。他并不支持特朗普的减税政策，但认为联邦政府应该加大公共投资，即使这意味着承担更多的债务。

德国和其他北欧国家的债务较少，特别适合增加支出并帮助推动全球增长，穆罕默德·埃尔-埃里安，德国安联集团的首席经济顾问和彭博社专栏作家，认为。“不幸的是，”他在一封电子邮件中写道，“实施这种方法的政治意愿缺乏。”

这意味着这种情况可能会持续一段时间。在4月15日于彼得森国际经济研究所的演讲中，萨默斯表示，主要工业经济体将在“至少再经历10到15年”的低通胀和低利率中徘徊。

低通胀持续的一个原因是它与社会老龄化有关。“我以前说这只是一个借口，但我开始怀疑日本人是否有道理，”彼得森研究所的院长亚当·波森说。“也许老龄化影响了人们对工资的谈判意愿、换工作的意愿和投资的意愿。”

尽管失业率下降，但通胀保持低位的部分原因是公司正在寻找新的方法来控制工资。芝加哥市立学院的校长胡安·萨尔加多表示，像埃森哲和安昂这样的雇主正在招聘拥有副学士学位的人来填补他们曾经只为拥有学士学位的人保留的职位。然后，他们投资于培训，以提高新员工的技能。

标准宏观经济理论认为，无论雇主多么有创造力，紧张的劳动市场最终必须导致更高的工资和普遍的通胀。彼得森研究所的约瑟夫·甘农和克里斯托弗·柯林斯在一篇四月论文中认为，失业率终于低到可以“在未来几年内适度增加通胀。”但作者谨慎地补充说，也可能几乎没有变化。一篇一月论文由德克萨斯大学奥斯汀分校的奥利维尔·科伊比翁和加州大学伯克利分校的尤里·戈罗德尼琴科及毛里西奥·乌拉特共同撰写，发现“没有证据表明通胀即将上升。”

一个新的想法正在获得关注，那就是中央银行牺牲一些独立性，与负责税收和支出的财政当局更紧密地协调他们的努力。彼得森国际经济研究所的波森告诉彭博社，如果联邦政府在清洁能源或医疗保健等领域开展大型项目，这可能会促使私营部门效仿。他表示，这可能会使整个经济走上更高的增长轨道。

美联储知道其信誉岌岌可危，这就是为什么它启动了“美联储倾听”巡回活动，该活动将在6月4日至5日在芝加哥联邦储备银行 culminate 于一场研究会议。讨论主题将包括货币政策战略、管理经济的工具和沟通实践。（萨尔加多在发言人名单上。）美联储官员已经明确表示，尽管呼吁新的想法，他们还没有准备好为2%的通胀目标写下讣告。——与 马修·博斯勒*、* 里奇·米勒**和 克雷格·托雷斯