首席执行官关于承担促进公司增长风险的指南 - 彭博社

插图：César Pelizer 为《彭博商业周刊》创作每位首席执行官都知道，冒险的生意是一个多余的短语。“为了为股东创造价值，你必然必须承担风险，”华盛顿大学奥林商学院的金融副教授托德·戈姆利说。

虽然一些首席执行官接受亚历山大·史密斯的观点，即“一切都因风险而变得甜美，”但可以说更多人赞同爱德蒙·伯克的信念，即“早期和谨慎的恐惧是安全之母。”在疯狂的冒险和瘫痪的风险厌恶之间，存在一个大胆但谨慎行动的甜蜜点。找到这一点既是艺术也是科学。以下是一些帮助你的方法：

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即使在首席执行官中，也存在从寻求风险到避免风险的个性谱系。“人们的看法是，与普通人相比，首席执行官更可能喜欢冒险，”戈姆利说。“但数据清楚地表明，他们在许多商业环境中也会采取保守的态度。”对于任何领导者来说，了解你的风险承受能力如何影响你的决策，无论是有意识还是无意识，都是重要的。但理解自己的气质如何影响决策可能很困难，宾州州立大学斯米尔商学院的管理教授唐纳德·哈姆布里克说。“这也是日益增长的高管教练行业的原因之一，”他说。另一个建议是：让自己身边有一个不同性格的领导团队，他们可以作为一个发声平台，并且足够强大以与你意见相左。

● 情感是你的敌友

传统智慧长期以来认为，屈从于情感会使理性思考注定失败。但正如神经科学家安东尼奥·达马西奥在1990年代初发现的那样，情感对风险分析至关重要。达马西奥是南加州大学的心理学和神经学教授，他研究了大脑情感中心有损伤的患者。情感影响力的减少并没有使他们变得冷静、理性的决策者，像星际迷航中的斯波克。恰恰相反：这些患者甚至无法做出微不足道的决定，比如午餐吃什么。

情感对处理风险至关重要，但这并不意味着它能帮助我们做出正确的决定。研究表明，愤怒使男性（而非女性）更愿意冒险。它还使两性都变得不那么慷慨，更容易冲动消费。相比之下，厌恶感增加了风险厌恶，这种效果在女性身上尤为明显。在几乎任何强烈情感的影响下做出的决定，从恐惧到乐观，往往会导致后悔。

正如伦敦大学学院的研究人员发现的，关键似乎在于让情感为理性思考增添色彩，但不至于压倒它。我们大多数人都知道在激动时不要做重要决定——休息一下，考虑一下，冷静下来。“在宁静中回忆的情感”（威廉·华兹华斯）不仅是诗歌的关键，也是明智判断的关键。

“对于许多首席执行官来说，个性中最重要的方面之一是自恋”

● 自恋与能力线索

被称为能力线索的外部因素也对我们是否愿意追求卓越或保持现状产生强烈影响。首席执行官们经常受到关于其表现的反馈，从股票价格等客观指标到媒体报道等较软的信号。这些反馈可以提高或降低他们的自信心，从而影响风险承担。

“对于许多首席执行官来说，个性中最重要的一个方面是自恋：一种夸大的自我意识，伴随着对这种自我意识得到强化的需求，”埃科尔·苏佩里尔·德·西耶斯·经济与商业学院的副教授阿里吉特·查特吉说。汉布里克和查特吉分析了客观指标和社会赞誉如何影响152位计算机行业首席执行官的支出。作为风险承担的代理，他们使用了研发投资等指标，而作为风险厌恶的代理，他们则考量首席执行官愿意为收购支付多少溢价。结果显示：客观表现指标对更自恋的商业领袖的自信心和风险承担几乎没有影响，但媒体的赞誉对他们的自我感觉和能力信念产生了巨大影响。相比之下，客观数据对较少自恋的首席执行官非常重要，但媒体赞誉对他们的影响相对较小。

教训似乎很明确。对于自恋的首席执行官：不要让光鲜的封面故事或恶评让你过于自信或畏缩。对于非自恋者：不要让近期的表现，无论好坏，影响你的状态。

● 对齐个人与公司风险

激励方案、外部监督和工作保障在首席执行官愿意承担或避免风险方面起着重要作用。戈姆利与西北大学凯洛格管理学院的金融教授大卫·马萨希望研究为什么一些首席执行官在面临需要改变战略时，选择保持现状，而不是采取他们所说的“痛苦但有利可图的选择，比如重新分配资源、实施减薪或关闭工厂并裁员数十名员工。”

他们发现，最常见的原因是这对首席执行官的个人利益没有好处，尤其是当他们的薪酬包裹中包含大量股权时。“当你的财富和声誉都在一个篮子里，”戈姆利说，“冲动是保护自己，即使这不是股东的最佳利益。”后者可以通过多样化来分散自己的风险；而首席执行官的净资产则主要与一家公司紧密相连，无法做到这一点。

● 自私的收购

对于面临严重威胁的公司，例如诉讼或新法规，一种常见的风险对冲策略是通过收购进行多样化。“这就像投资者多样化他的个人投资组合，”戈姆利说。一个著名的例子是菲利普·莫里斯国际公司在1988年收购卡夫食品，当时吸烟的健康风险变得不容忽视。这似乎是一个明智的举动，确保即使在最坏的情况下，领导层仍然会有公司可经营。但收购往往对普通股东的利益较少，因为增加的债务或股权稀释的成本超过了任何好处。“如果个人担心风险，”戈姆利说，“他或她可以以更低的成本为自己进行多样化。他们不需要烟草公司去为他们收购其他公司。”

戈姆利和马萨建议管理层可以通过消除对潜在收购的毒丸式保护措施到年度选举，以确保董事会的独立性，从而对股东更加敏感。

● 为审慎的风险承担付费

也许最强大的工具是高层领导薪酬结构。人们长期以来认为，重视公司股票的薪酬能够激励强劲的业绩，因为这将首席执行官的成功与公司的成功挂钩。然而，戈姆利表示，实际上，股权可能成为一种扭曲的激励，促使人们采取保守策略，避免风险。另一方面，股票期权则鼓励冒险，因为管理层只有在股价上涨时才会获得奖励。只要不要过度给予首席执行官过多的期权即可。

根据“全力以赴，”这是汉布里克共同撰写的一项研究，当股票期权占高管薪酬包的30%到40%时，不仅鼓励更多的“挥杆”，还促进了本垒打和三振的良好分布。“一旦超过50%，”他说，“冒险行为就变得非常鲁莽，结果也会极度负面。”