牛市十周年庆典面临许多阴云 - 彭博社

一名交易员在纽约证券交易所工作。

摄影师：约翰内斯·艾塞尔/法新社/盖蒂图片社如今，股市应用了如此多的高级数学，以至于有时看起来更像是一个大型物理实验，而不是大众投资美国企业财富的基本方式。因此，华尔街对一个最简单的数学概念——整数的关注程度令人好奇。

以纪念性棒球 帽子为例，每当市场达到“道琼斯指数10,000”或“道琼斯指数20,000”等里程碑时，它们就会出现在纽约证券交易所。可以推测，某个帽子公司已经在等待填补“道琼斯指数30,000”帽子的订单。只要是整数，即使是不太显著的数字也能引起轰动，至少是暂时的，正如投资者目前对标准普尔500指数努力突破 2800的关注所见。交易员通常会下自动订单，称为“止损”，以在资产达到某个价格时买入或卖出。从理论上讲，他们根据对基本面和技术指标的深入分析来设定价格。实际上，他们似乎只是选择一个好听的整数。

彭博社商业周刊哈马斯袭击以色列以引发更广泛的冲突。一年后，它实现了这一目标博格包，像Crocs一样的手提包，如何赢得美国妈妈的青睐减税自我偿还及其他童话故事印度腐烂的米饭引发对莫迪食品政策的不满当然，每个股票图表上都有两个轴：价格和时间。而虽然价格通常是圆数字施展魔力的地方，但如今引起所有关注的是水平时间轴。美国股票的牛市刚刚满10岁。正如喜剧演员帕顿·奥斯瓦特曾说过的，人们不应该庆祝每一个生日，但满10岁确实值得庆祝。在股市牛市的世界里，这更是一个大事件，因为它们的生命周期需要一种狗年计算法来近似它们在人类中的年龄。而这就是事情变得有趣的地方：我们从未见过美国牛市活得如此之久。所以不要指望在这个10岁生日派对上有小马骑；主宾已经相当年长。

虽然这个时间轴上的圆数字并没有引发太多明显的动荡，但它引发了对过去十年间一切变化的反思和自我审视——以及我们还能在这只 老牛的背上骑多久。

或许并不令人惊讶，推动这轮上涨的股票也是在同十年间显著改变我们文化和社会的那些，无论好坏。杰夫·贝索斯的亚马逊公司将一个与美国本身一样古老的概念——综合商店——变成了一家价值几乎是沃尔玛公司三倍的庞大企业，员工却不到三分之一。脸书公司已成为我们的市镇广场，我们每周花数小时与老朋友聚会——并努力不被站在肥皂箱上的骗子欺骗。谷歌和奈飞公司分别成为我们的图书馆和电影院，而苹果公司及其竞争对手则将整个应用经济压缩成适合我们手掌的东西，消耗了我们远比任何人愿意承认的更多时间。真是一个十年，对吧？

几乎足以证明，阴天是公牛跑得最快的时候

随着我们逐渐适应这个基于应用的新世界秩序，并思考未来几天和几十年的投资选择，难以忽视在这个生日庆祝活动上聚集的阴云，这让超过21万亿美元的股市财富的可行性受到质疑。

首先，这笔财富的主要受益者正受到攻击。多亏了亚马逊的股票图表，贝索斯在这场牛市中悄然攀升至 世界首富的顶端，净资产约为1400亿美元。他不仅吸引了 特朗普总统及其小报媒体支持者的 蔑视，还吸引了2020年选举中希望推翻特朗普的主要候选人之一。马萨诸塞州的民主党参议员伊丽莎白·沃伦长期以来一直主张拆分大银行，现在她已将 拆分亚马逊、谷歌和脸书作为她的竞选一部分。“今天的大型科技公司拥有过多的权力，”她在 Medium 上的一篇帖子中写道。“对我们的经济、社会和民主拥有过多的权力。他们摧毁了竞争，利用我们的私人信息谋取利润，并使其他人处于不利地位。在这个过程中，他们伤害了小企业，扼杀了创新。”

沃伦面临着一场 艰巨的斗争，而且很难量化这一威胁对股市构成的风险。但这只是聚集的众多阴云之一。在去年的减税推动下， 企业利润狂潮，预计标准普尔500公司的整体收益在第一季度将缩减3%。对原本预计在年内将出现强劲利润增长的预估正在 迅速消退。来自联邦储备的经济模型显示第一季度的增长惊人地微弱，而试图预测衰退是否即将来临的市场指标则闪烁着黄色警告灯。

因此，华尔街上的许多人并没有在这个10岁生日派对上吹喇叭和畅饮饮料。高盛集团的策略师们在大卫·科斯廷的带领下对这个里程碑表示谨慎。股票价格的10年上涨使标准普尔500指数的回报超过400%，包括股息，年化回报接近18%。根据高盛的计算，这使其在历史上排名前6%的最佳10年年化回报中。策略师们并不期望这种上涨会继续。他们预测标准普尔500指数可能在年底时与当前接近2750的水平大致持平。他们预测明年将上涨约9%，这只是牛市前10年涨幅的一半，因为工资和其他投入成本的上升使得创纪录的利润率扩张变得不太可能。

过于担忧这些潜在问题可能不符合投资者的最佳利益。在过去十年中，他们看到牛市甚至在更严重的威胁下存活下来：欧洲债务危机；英国投票脱离欧盟；对希腊或意大利也可能脱离的恐惧；政治功能失调导致多次政府停摆，以及美国在2011年失去了标准普尔全球评级的AAA信用评级；对中国经济及其货币的长期担忧；油价崩溃恰逢美国崛起为世界最大生产国；外部势力利用我们最喜欢的网站干预我们的选举并制造分歧的揭露。这几乎足以证明，阴云密布的天气是牛市跑得最快的时候，而当事情看起来过于阳光明媚时——就像2018年初那样——投资者应该开始担忧。

这也可能不是一个好主意，过于拟人化。虽然这头公牛在人的年纪看来可能像个百岁老人，但理论上没有什么能阻止它活到15岁、20岁或50岁。此外，对于牛市和熊市的官方定义并没有确凿的标准。一些人认为这头公牛直到2013年标准普尔500指数创下高点才真正“出生”。还有一些人会争辩说，这头公牛看起来比实际年龄年轻，因为2011年和2018年的剧烈下跌重置了时钟。但这两次下跌都距离行业认为的牛市结束和熊市开始的标准仅差几步——即标准普尔500指数在收盘时下跌20%。还记得我们说过的关于整数的力量吗？

在年初强劲反弹之后，我们确实有些怀疑今年是否能戴上“道琼斯30000”的帽子。但在这头公牛正式被宣布死亡之前，我们很有可能会戴上它们。别急着取消那个订单。