欧洲银行的股息可以缓解不信任 - 彭博社

为一个受困的欧洲银行施舍一枚谢克尔。

有些人真是难以取悦。欧洲的银行多年来一直承受着巨大的压力。随着金融危机时期的债务到期，欧元区经济再次放缓，这种压力最近加剧。虽然美国银行的股票大致回到了危机前的水平，但欧洲银行的股东却面临着巨大的损失：

然后是星期四，欧洲中央银行带来了真正的惊喜，宣布了一项旨在刺激经济的广泛措施，包括向银行提供新一轮的定向贷款。这样的举动被认为是可能的，但没想到会这么快。这条消息本应缓解围绕欧洲银行的担忧，但相反，FTSE-Eurofirst 300银行指数却迎来了今年最糟糕的一天，跌幅超过3%。除了汇丰银行（只能勉强算作欧洲银行）外，指数中的每个成员都下跌。由于交易价格不到其账面价值的三分之二，对该行业的不信任极为严重：

那么，投资者为何会如此轻视的反应？首先，更加鸽派的欧洲央行意味着更低的利率，这使得银行从贷款中获得可观利润变得更加困难。德国10年期国债收益率在欧洲央行的决定之前已经在下降，继续下跌，距离转为负值仅有6个基点，这一发展无疑是欧洲央行希望在2016年就抛在脑后的：

其次，欧洲央行可能对其慷慨的原因过于明确。其对通胀和增长的预测被大幅下调，而欧元区面临的巨大政治挑战并没有消失。即使关于英国脱欧的闹剧最终导致英国本月离开欧盟，仍然有许多其他严重问题需要解决，首先是意大利与欧盟的关系。然而，意大利的债券收益率大幅下降，但意大利陷入困境的银行的股价也大幅下滑。

最后，欧洲央行没有做好足够的市场准备，因此给人一种它在害怕的印象。彭博社专栏作家穆罕默德·埃尔-埃里安将其最新的政策方案描述为一次戏剧性的翻转。换句话说，信息是“中央银行没有答案，市场知道这一点，”借用罗伯特·伯吉斯的彭博社专栏的标题。欧洲的糟糕日子为美国的“风险规避”日奠定了基础，强势美元在欧元暴跌的情况下并没有改善市场情绪。

因此，很明显，市场对欧元区经济的情绪非常糟糕。但这种消极情绪是否过度，是否创造了获利的机会？直到周四，数据暗示经济学家们终于掌握了欧元区问题的程度。花旗集团的欧元区经济意外指数在2018年暴跌，今年显示出改善的迹象，这对银行来说应该是一个好兆头：

另一个支持银行的观点来自信用违约掉期市场。更窄的利差意味着违约风险降低，广泛关注的指数表明，今年该行业的信用风险感知显著下降。这可能反映了对欧洲央行将提供帮助的信心，以及周四的公告已被市场消化，但这仍然表明对该行业的悲观情绪强度被过度夸大：

这一切并没有改变一个不可否认的事实，即欧洲银行在过去十年里一直是一个价值陷阱。它们看起来便宜，但始终未能为逆势投资者带来回报。不确定性依然很高。但如果有安全边际，它们作为价值主张可能是合理的。INTL FCStone的策略师文森特·德卢阿尔德建议，安全性来自于它们的股息，这些股息高且覆盖良好。他提供了这张图表，显示银行的净利差在不良贷款准备金下降的情况下已经稳定了五年：

与此同时，股息收益率在10年期德国国债几乎没有收益的情况下显得非常慷慨：

正如德卢阿尔德所说，欧洲银行的利润不需要回到危机前的水平，投资者就能获利。投资者所需要的只是银行在几年内不削减股息即可。这是一个不错的赌注，即欧洲经济不会糟糕到迫使削减股息的地步。阻止我 如果你认为 你以前听过这个 — 但也许，真的，也许，是时候购买欧洲银行股票了。

作者笔记：

**贸易正在放缓：**无论原因是由于在计划征收关税前提前下单，还是经济活动整体放缓，世界贸易几乎没有增长。事实上，它刚刚经历了连续两个月的收缩。这张有用的总结图表来自伦敦的Capital Economics：

这将引发担忧，直到美国与中国的贸易协议达成，并且后续的贸易量能够表明这一下滑仅仅是由于关税担忧，而不是经济疲软。目前，这令人担忧。喜欢彭博社的《回报点》吗？订阅以获得无限访问全球120个国家的可信、基于数据的新闻报道，并获得来自独家每日通讯《彭博开放》和《彭博收盘》的专家分析。