美国股市是如何变得如此古老的？ - 彭博社

插图：Woshibai 为彭博商业周刊绘制

在描述美国股市时，有一些形容词浮现在脑海中。广阔。韧性。多样。还有一个你可能没有想到的：老。由于缺乏新进入者，上市公司在美国交易所的平均年龄在过去三十年中稳步上升。现在是20年，几乎是1997年互联网泡沫时期平均年龄的两倍。

今年市场不会变得更年轻。六家独角兽科技巨头，包括共享出行网络 Uber Technologies Inc. 和在线房屋租赁服务 Airbnb Inc.，正准备以比二十年前典型年龄大四年的平均年龄上市。

美国上市股票的平均年龄

以年计

数据：凯瑟琳·凯尔，亚利桑那大学

当一个群体老龄化时会发生什么？在股市中，意见不一。有些人说投资者会错失机会。基金经理发现很难建立真正反映经济状况的投资组合，因为新公司保持私有。另一种理论将股票与人进行比较，认为两者都会放慢速度并避免风险。尽管在12月的股市震荡中这一观点似乎很疯狂，但可以说成熟的市场是一个波动性较小的市场。

彭博商业周刊哈马斯袭击以色列以引发更广泛的冲突。一年后，它得到了一个博格包，像Crocs一样的手提包，如何赢得美国妈妈的青睐减税自我支付及其他童话故事印度腐烂的米饭引发对莫迪食品政策的不满老化意味着耐用。“关键在于：老公司、较大公司有更好的业绩记录，因为你变得庞大，”俄亥俄州立大学银行与货币经济学的埃弗雷特·D·里斯主席雷内·斯图尔茨说。“你对坏消息的影响有更多的缓冲。你可能是多元化的，可能在不同国家、不同地区运营。所有这些都只是趋向于减少波动性。”

减少和老化公司的趋势已经发展多年。公司保持私有的时间更长，首次公开募股——曾是成功初创公司的一个重要里程碑——也推迟了。一旦公司上市，它们很快就成为猎物。在一个由大型公司主导的市场中，巨头们轻松吞并竞争对手。“过去20年发生了什么？基本上是首次公开募股的稀缺和并购的持续增加，”蓝山资本管理公司的研究总监迈克尔·莫博辛说。

在美国上市的首次公开募股

数据：Dealogic

对于股票投资者来说，一个持续的谜团是，市场在过去五年中几乎前所未有的平静，这通常归因于中央银行在金融危机后支持稳定增长的努力。老龄与低波动性之间的联系尚未得到证明，但像斯图尔茨这样的理论家表示，探索这种联系的研究是有必要的。“当你想到波动性时，有两个方面，”他说。市场上确实存在大量的系统性或市场范围的动荡。这是许多不同公司齐心协力的结果——比如，当有关于美国和中国之间贸易紧张局势的消息时。但还有一种被称为特有波动性，或仅特定于一家公司上下波动的情况。彭博社的数据表明，任何给定年份中，个别股票的平均波动性超过30%的情况变得更加罕见。从1990年到2003年，这一水平通常定义了范围的底部。“老公司和大公司有更少的特有波动性，”斯图尔茨说。

单一股票波动性

标准普尔500股票的1年平均值

数据：彭博社编制

企业的聚合可能正在导致波动性的下降，因为公司本身的行为更像是多个股票的指数。亚马逊公司不仅仅是一个在线市场——它还是一家杂货连锁店、一家云服务公司和一家媒体巨头。沃尔玛公司拥有多个品牌，而谷歌母公司字母表公司远不止是一个搜索引擎。“你有一堆独立的公司，每个公司都有其预期回报，每个公司都有自己的波动性，”Helios定量研究的首席投资官乔·马伦说。“当你将这些公司聚合成一家公司时，会发生什么？预期回报成为所有部分的平均值，但波动性降低。你只是在构建一个投资组合。”

如果你试图设计一个适合今天庞大巨头的买家，你会想到像交易所交易基金这样的指数跟踪产品。根据一些分析师的说法，随着公司数量的减少，ETF的数量激增并不令人惊讶。1993年以SPY开始，这是跟踪标准普尔500的ETF，已经发展成一个近4万亿美元的行业。许多零售和机构投资者对个别公司并不太感兴趣。ETF的交易每天占美国总交易量的约四分之一，有些日子这一比例可以跃升至40%。

当人们专注于在市场中进出交易，而不是特定股票时，当年轻公司在公共市场之外经历其增长阶段时，“这确实从波动性的角度改变了事情，”INTL FCStone美国机构股票和全球市场策略总监尤瑟夫·阿巴西说。这并不一定使整体投资风险降低——当人们对市场整体感到担忧时，指数ETF会大幅下跌——但这可能使个别股票选择变得更加无聊。