复星旅文上市首日破发 过半募资投入丽江等项目

每经记者 张晓庆 实习编辑 梁枭 每经编辑 李语涵

继同程艺龙（00780，HK）之后，港交所又迎来一家旅游企业。上周五（12月14日），全球最大休闲旅游度假村集团之一的复星旅游文化（以下简称复星旅文；01992，HK）正式在港交所挂牌上市。

复星旅文此次IPO发行价为15.6港元/股，是此前公布15.6港元~20港元发行区间的下限定价。公司在全球共计发售2.142亿股，募资净额约32.09亿港元。上市首日，复星旅文收盘价为14.98港元，跌破发行价，市值约183亿港元。

复星旅文董事长兼首席执行官钱建农在上市致辞中表示：“上市是复星旅文的一个重要里程碑。我们将一如既往，继续通过内生成长、新业务拓展和全球产业整合。”

前三季经调整纯利扭亏

作为旅游行业的“后来者”，复星旅文以投资收购快速起步，近年来在全球范围内不断“攻城略地”。在进行产业整合后，复星旅文旗下已聚集了一批知名IP，如Club med、亚特兰蒂斯、太阳马戏团等。

今年7月，复星国际宣布分拆复星旅文及其附属公司，促成该业务板块独立上市；9月，复星旅文递交上市申请。招股书显示，复星旅文的主营业务由三部分构成：即通过Club Med（地中海俱乐部）及Club Med Joyview运营度假村；开发、运营及管理包括三亚亚特兰蒂斯及复星旅文为第三方管理的旅游目的地；基于旅游和休闲场景的服务及解决方案，包括针对儿童学习和游戏互动的迷你营、FOLIDAY生活平台等。

12月13日，公司在全球发售2.142亿股复星旅文公布了配售结果：发售价每股15.60港元。复星旅文还引入阿里巴巴、信德集团及苏创燃气3名基石投资者。12月14日，香港恒生指数跌1.62%报收于26094.79点。复星旅文报收于14.98港元，较发行价下跌3.97%。

有业内人士认为，上市首日即破发一方面可能与市场环境欠佳有关，另一方面可能是投资者对于复星旅文的盈利能力仍存有顾虑。

易居研究院智库中心研究总监严跃进告诉《每日经济新闻》记者，文旅项目投资周期比较长，从投资者的角度看，若上市后盈利预期不高，对股价影响比较大。未来还需关注复星旅文资金方面的压力，不过复星旗下本身有很多医药、商业等资源，可以对文旅产业形成较好的反哺。

2015~2017年及2018年上半年，复星旅文亏损呈逐年收窄之势，分别亏损9.54亿元、亏损4.73亿元、亏损2.95亿元和亏损1.35亿元。对此，据观点地产网报道，钱建农称：“亏损的原因主要是我们有很多的一次性费用，比如像三亚亚特兰蒂斯开业筹备费用。”不过，据复星旅文披露，公司2018年前三季度经调整纯利为正，实现经调整扭亏为盈。

此外，地中海俱乐部的营收占绝对主力，也引发了外界对于复星旅文营收来源过于单一的担忧。2015~2017年及2018年上半年，复星旅文度假村收入分别约为89.03亿元、107.80亿元、117.58亿元和63.69亿元，占总收入的比重均超过九成。

今年上半年，旅游目的地亚特兰蒂斯的收入贡献为2亿元。对此，招股书显示，亚特兰蒂斯有一部分未确认的物业销售，暂时记在合同负债项中，会随着物业的交付，在2018年下半年及之后确认为收入。

中国社科院旅游研究中心特约研究员杨彦锋此前在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，复星旅文起步比较早，起点也比较高，通过并购的方式将一批世界范围内比较知名的文旅IP纳入囊中，通过IP运营的方式切入文旅市场，确实取得了不错的成效，目前在市场中占据了中高端的地位。上市对于复星旅文之后的复制和扩张，横向整合内部文旅资源等都非常有益。

近三成募资用于还贷

国际知名咨询公司弗若斯特沙利文的数据显示，按2017年收入计，复星旅文已成为全球最大的休闲度假村集团。不过即便如此，2017年复星旅文在全球休闲度假市场中也仅占0.8%的市场份额。

关于上市后的投资计划，复星旅文将重点放在了新旅游目的地的打造上。根据招股书，此次所募资金的52%将用于开发丽江项目及太仓项目，以及发掘新旅游目的地；约19%将用于扩展现有业务，包括进一步发展度假村业务、亲子玩学业务、娱乐业务等；26%将用于偿还部分未偿还的银行贷款；剩余3%将用作营运资金及一般企业用途。

据悉，复星旅文已着手丽江及太仓项目的设计工程，丽江项目的建设预计于2018年底前开始，2020年底或2021年初开始分阶段完工，并于其后两三年内全面竣工。太仓项目的建设预计于2019年分阶段动工，2020年底开始分阶段完工，并于其后三至四年内全面竣工。

不过，也有人担心新项目的建设将可能进一步加剧复星旅文上市初期的资金链压力。对此，钱建农此前在接受媒体采访时表示，与三亚亚特兰蒂斯一样，丽江与太仓项目均涵盖地产业务，可以帮助整个项目回笼资金。不过，他强调，复星旅文的地产业务主要是服务于休闲度假板块，更重要的不是地产产生的收益，而是未来旅游产品业务的丰富构成。

严跃进认为，人们对休闲旅游的需求会持续旺盛，且从单纯的景点游玩逐渐转移到了“边走边看边互动”的模式，这需要文旅企业创新商业模式，尽量打造“玩了还想玩”的顾客体验。而适当和地产做结合，可以减轻企业的资金压力。

严跃进进一步表示，近几年丽江和太仓这两个城市交通通达度不断改善，这会带来较好的发展机会。相对来说，作为重要的文化旅游城市，丽江后续的发展机会依然很大，做文旅项目是有机会的，难点在于此类文化旅游城市同类项目比较多。

14日，复星国际董事长郭广昌就复星旅文上市在个人公众号发文称：“好产品，是企业长久发展的基石。做企业尤其做实业，虽然把握周期很重要，但是能够成功穿越一个个周期而屹立不倒，产品真的最重要。复星旅文IPO只是一个开始，未来一定可以走得更高、更远；而复星，也将成为一个源源不断诞生好产品的摇篮。因为，这是我们长久发展的最重要基石。”